1. 本周回顾和投资观点
本周市场综述：
本周
A
股震荡收高，上证综指报收于
2898.7
，环比涨
1.60%
；深证综指报收于
8922.7
，涨
1.66%
；沪深
300
指报收于
3629.8
，涨
1.00%
；创业板指报收于
1483.7
，涨
2.76%
；申万交运指数报收于
2392.9
，涨
1.66%
。交运行业子板块表现较强，其中最为强势的是航运（
4.4%
），其次为物流板块（
2.5%
）。本周交运板块涨幅前三为招商南油
(37.7%)
、宏川智慧
(21.0%)
、密尔克卫（
11.7%)
；跌幅前三为
ST
飞马（
-22.2%
）、
ST
欧浦（
-21.7%
）、楚天高速（
-9.3%)。
快递板块：
据人民日报官微，最近美国联邦快递在我国发生未按名址投递快件行为，严重损害用户合法权益，已违反我国快递业有关法规。国家有关部门决定立案调查。从当前行业数字看，2018年国际件包裹量占行业比重2.2%，由于单价较高，收入占行业比重9.7%。我国国际件市场中市占率较高的主要为海外网络成熟的国际商业快递（如本次被立案调查的联邦快递，以及UPS、DHL等），以及属于万国邮联系统内、海外网络实力较强的中国邮政EMS，上市公司中2018年顺丰的国际件市占率为4.5%，而国际快递业务占顺丰整体收入比重则为2.9%；通达系快递亦有国际件业务，如同样拥有航空网络的圆通
。
本次联邦快递被调查是对发货人快递安全的一次提醒，长期看随着中国经济实力增强、中国快递海外网络实力的增强，我们认为中国快递的国际化步伐将会加快。
投资上，我们相信2019年网络零售将会维持强劲的韧性，带动快递行业景气维持高位，A股公司受益于规模的快速提升，叠加快递的成本改善远未到极限，成本下降仍存较大空间，有助业绩成长，我们看好快递板块估值的提升，继续强烈推荐申通、圆通，以及板块估值修复下的韵达和顺丰，本次联邦快递事件或带来快递板块短期上的估值弹性。
航空板块：
B737MAX机型全面停飞及延迟交付，已经产生了供给侧逻辑兑现所产生的结果。如果连全民航3%-4%的飞机直接停飞都无法换来供给出现紧张，运价全面上涨的局面，那么还有什么供给端的逻辑能够比飞机直接停场带来更强的刺激？
2019年暑运旺季即将到来，参考春运，在因私需求的刺激下，旺季需求端更可能呈现刚性。
我们持续看好在B737MAX全面停飞及延迟交付带来供给端显著收紧，叠加票价改革刺激下的旺季运价向上弹性，考虑到油价和汇率走势大概率优于去年同期，我们测算三季度各航司整体业绩水平相比去年同期将实现大幅增长。继续推荐三大航，春秋、吉祥。
主题机会：
继续重点提示上海相关股票，
我们认为贸易摩擦背景下自贸区遭遇错杀，上海板块将有望迎来西向大虹桥规划（科创）和东向自贸区政策升级利好
。【大虹桥串联长三角】：长三角一体化上升至国家级战略，大虹桥是上海西大门，淀山湖是上海大都市圈飓风眼，周围环绕着上海青浦、苏州的昆山&吴江、浙江的嘉善，定位于高新技术产业，致力于打造科创硅谷。【自贸区政策有望升级】：上海东向的自贸区以洋山临港作为核心区域，致力打造为国际标准化自贸区。近期，上海自贸区政策东风不断，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。东线临港区域：建议关注地产—上海临港、光明地产；推荐物流：上港集团，关注：华贸物流；西线青浦苏州区域：建议关注地产-上实发展、苏州高新；物流：推荐圆通、申通、韵达快递；建议关注保税科技、新宁物流、万林物流、飞力达。
物流板块：
自下而上继续推荐密尔克卫，江苏化工爆炸推动行业监管收严，密尔克卫公司质地优良、大客户对接稳定，公司继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，看好公司长期成长价值。
航运板块：
本周航运指数（申万Ⅱ）大幅上涨4.42%，相对沪深300超额收益3.42%。中美贸易摩擦的持续以及英国脱欧的不确定性给全球宏观经济的前景蒙上一层阴影，但我们认为集运涨价季即将到来叠加IMO环保公约的临近，部分运力暂时退出以抢装脱硫塔，淡季运价弹性有望进一步兑现。此外，上海自贸区扩区有望带来航运货量的提升，板块有望迎来预期差机会，维持我们在年度策略中的判断，看好航运板块淡季运价表现优于往年。
-
集运市场：
中美贸易摩擦仍在持续，双方互相加征关税，对两国经济同时有所拖累，加上英国脱欧事件的持续发酵，首相特里莎梅或将于6.7号辞职，市场担忧全球宏观经济的下滑将影响集运的货量，运价短期受情绪压制的影响缺乏上升动能。5月31日SCFI环比上涨8.0%、同比下跌5.7%至782点。权重航线方面，欧洲线运价环比上涨5.0%，同比下跌11.0%至780美元/TEU；地中海线环比涨4.2%，同比跌17.3%至740美元/TEU。欧洲航线上海港平均舱位利用率上升至95%以上，部分班次满载。美国航线因受贸易摩擦的影响，部分货主加快出货，市场运输需求回升。美西线运价环比涨13.7%、同比涨1.8%至1471美元/FEU，美东线环比微涨、同比涨3.2%至2541美元/FEU，上海港平均舱位利用率上升至95%以上，航商对后市的策略有所分化，报价涨跌不一。
短期运价受情绪压制缺乏上行动力，但是集运涨价季到来，叠加IMO环保公约临近，行业有望在淡季抢装脱硫塔，供需格局改善的背景下提价的成功率或较往年有所提升。此外，中美贸易摩擦或将暂时压制货量以及板块情绪，但是有望加速上海自贸区的扩区升级，带来集运的货量提升，行业有望迎来量价齐升的预期差机会
，推荐中远海控、关注安通控股。
-
油运市场：
尽管OPEC及其盟友下月或将延长减产协议，但是本周原油受美元走强及经济担忧影响大幅下挫。本周BDTI环比跌4.5%、同比跌15.6%至636点；BCTI环比涨2.5%、同比跌2.2%至537点，CTFI较上期上涨4.8%报648.3点，同比由正转负，下跌4.84%。TD3C航线运价较上周下跌3.5%，TCE约为 11700美元/天，年同比下跌约7%。
国际油运方面，近期中美贸易摩擦的加剧使得市场怀疑美油出口的货量，但是2季度为传统的炼厂检修旺季，往往对应年内油运需求较低的位置，随着利空因素的消散，国际油运股有望迎来交易性机会
。此外，20年起IMO环保公约的执行要求所有的运输船改用低硫油，但是低硫油的产能尚无保证，部分港口可能缺乏低硫油的供应，因此内贸低硫油运输需求有望提升。建议关注OPEC减产情况以及中美贸易战关于能源进口谈判的情况，标的关注招商南油（原长航油运）、中远海能、招商轮船。
-
散货市场：
铁矿石和螺纹钢价格本周出现较为明显的回调，带动散运市场景气度，BDI继续回升，本周环比上涨2.6%至1096点、同比表现由负转正，涨5.2%。权重指数表现优异，BCI本周环比上涨4.0%至1620点，BPI环比涨3.0%至1335点，BSI环比跌3.5%至752点，BCI及BPI同比改善显著。长期来看，IMO环保公约的执行、行业的持续低迷有望带来产能逐渐出清，新船订单逐渐缩小的趋势有望得以延续，维持2020年或为行业长期拐点判断不变。
机场板块：
中美贸易谈判反复，市场风险偏好下降，基本面明朗，现金流健康的板块更易受到资金追捧，带来估值提升的优势。我们持续看好枢纽机场的商业模式及居民消费升级浪潮下机场免税的发展前景。中免广撒网大手笔获取枢纽机场免税店经营权，将带来更大的渠道优势及免税品价格优势，形成正向循环。机场作为地主方，未来租金收入将持续攀升。依然建议长线资金积极配置机场板块，推荐上海机场、白云机场、首都机场股份，关注深圳机场。
港口板块：
港口（申万Ⅱ）本周下跌0.56%，相对沪深300超额收益-0.44%，2019国际经济增速放缓，进出口需求存在一定压力，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多将来自主题性的大幅增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的。我们在3月28日的报告《自贸专题：从开放向更开放，看好上海再迎黄金期！》、4月15日的报告《东西两线多位一体，自贸创新独领风骚》中推荐的上港集团已经逐步兑现，重申上海拥有极佳的软硬件实力和串联整个长三角与海上丝绸之路的区位，对比国际港口城市的经济地位，上海仍有非常大的地位提升空间，未来在税收、货币等方面都存在超预期的可能！关注核心标的上港集团的预期差机会。
铁路板块：
19年铁路以改革为主线，中央经济工作会议自2016年开始连续第三年点名铁路改革，强调要以股份制改造为牵引，铁路板块的估值预计将随整个混改预期再起而提升。标的上，广深铁路PB估值跌至0.76x，公司弹性在于土地价值与客运业务；铁龙物流：随着公转铁持续、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大；大秦铁路为高股息率品种，业绩稳健，战略地位重要。
高速板块：
高速公里板块具备低贝塔、类债券属性，2018年股息率较高的标的股价表现更优，因此拉长时间轴，我们继续看好具备区域优势的高股息标的，推荐深高速，关注粤高速A，宁沪高速。
投资建议
：
推荐申通快递、圆通速递、中国国航、南方航空、东方航空、密尔克卫、
上港集团、
中远海控、
上海机场、白云机场，关注华贸物流、上海临港、光明地产。
风险提示
：
宏观经济超预期下滑；
国企改革不及预期；
航空票价不及预期；
快递行业竞争格局恶化
图1：交运板块表现（
2019年以来可比表现
）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图2：
交运各子板块表现（2019.5.27-5.31）
数据来源：WIND，天风证券研究所
表1：
交运板块领涨公司
|
本周收盘价（元）
|
周涨幅
|
月涨幅
|
年涨幅
|
|
本周交运板块领涨个股
|
|
招商南油
|
4.1
|
37.7%
|
15.5%
|
23.6%
|
|
宏川智慧
|
18.6
|
21.0%
|
3.5%
|
1.7%
|
|
密尔克卫
|
41.3
|
11.7%
|
0.7%
|
49.6%
|
|
圆通速递
|
13.4
|
10.6%
|
0.8%
|
34.1%
|
|
中国外运
|
5.2
|
10.4%
|
-2.1%
|
5.9%
|
|
5
月交运板块领涨股
|
|
招商南油
|
4.1
|
37.7%
|
15.5%
|
23.6%
|
|
中原高速
|
6.1
|
8.0%
|
12.8%
|
65.1%
|
|
宁沪高速
|
10.7
|
5.2%
|
6.1%
|
9.1%
|
|
皖江物流
|
2.9
|
0.3%
|
5.5%
|
36.2%
|
|
五洲交通
|
5.2
|
-2.3%
|
5.3%
|
68.7%
|
|
19
年交运板块领涨股
|
|
华贸物流
|
10.4
|
4.6%
|
-0.7%
|
95.1%
|
|
保税科技
|
5.0
|
0.0%
|
-10.7%
|
93.8%
|
|
五洲交通
|
5.2
|
-2.3%
|
5.3%
|
68.7%
|
|
中原高速
|
6.1
|
8.0%
|
12.8%
|
65.1%
|
|
白云机场
|
15.7
|
-3.9%
|
2.8%
|
55.9%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
2.
本周报告和重大事件
2.1. 本周重大事件
表2：
重大事件回顾
（2019年5月27日-2019年6月2日）
|
细分行业
|
重大事件
|
|
港口
|
皖江物流（
600575.SH
）披露与安徽省港口运营集团有限公司全体股东签署了《增资扩股协议书》。根据该协议，公司以部分港口资产，按协议约定的交易对价，对省港口运营集团进行增资，占省港口运营集团此次增资扩股完成后注册资本的
32.109%
。
厦门港务（
000905.SZ
）披露
2019
年度非公开发行
A
股股票预案，拟发行股票数量不超过
106,200,000
股
,
，本次非公开发行股票数量上限未超过本次发行前公司总股本的
20%
，公司控股股东厦门国际港务股份有限公司认购数量为本次发行股票数量的
100%
，且认购金额不超过
60,000
万元。
营口港（
600317.SH
）披露修订后的
2018
年年度报告，营业收入
48.14
亿元，同比增
26.06%
；归母净利润
10.01
亿元，同比增
87.03%
。
日照港（
600017.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.4
日登记，
6,5
除权派息，向全体股东每
10
股派发
0.2
元，共计派发现金红利
61.51
百万元。
|
|
航空
|
天顺股份（
002800.SZ
）公告
18
年度权益分派计划，
6.3
日登记，
6.4
除权派息，向全体股东每
10
股派发
0.16
元，共计派发现金红利
1.19
百万元。
吉祥航空（
603885.SH
）公告调整非公开发行股票募资上限，从原本的
315,400.00
万元下调至
311,145.9
万元。
|
|
物流
|
普路通（
002679.SZ
）公告
18
年度权益分派计划，
5.31
日登记，
6.3
除权派息，向全体股东每
10
股派发
0.47
元。
圆通速递（
600233.SH
）公告由于权益分派，“圆通转债”的转股价格由
10.89
元
/
股调整为
10.74
元
/
股。
厦门象屿（
600057.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.3
日登记，
6.4
除权派息，向全体股东每
10
股派发
1.2
元，共计派发现金红利
2.59
亿元。
飞力达（
300240.SZ
）公告
18
年度权益分派计划，
6.4
日登记，
6.5
除权派息，向全体股东每
10
股派发
0.2
元。
嘉友国际（
603871.SZ
）公告
18
年度权益分派计划，
6.4
日登记，
6.5
除权派息，向全体股东每
10
股派发
5.0
元并转增
4
股，共计派发现金红利
56.0
百万元，转增
44.8
百万股。
韵达股份（
002120.SZ
）近日收到公司董事白涛先生的书面辞呈
,
白涛先生因个人原因辞去公司第六届董事会董事职务
.;
公司获得超短期融资券注册金额为
10
亿元、中期票据注册金额为
20
亿元，有效期两年。
|
|
高速公路
|
五洲交通（
600368.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.4
日登记，
6.5
除权派息，向全体股东每
10
股派发
1.14
元，共计派发现金红利
1.28
亿元。
深高速（
600548.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.5
日登记，
6.6
除权派息，向全体股东每
10
股派发
7.1
元，共计派发现金红利
15.48
亿元，并披露了
4
月运营数据。
海南高速（
000886.SZ
）审议通过《关于东坡置业公司与儋州市自然资源和规划局签订
<
国有建设用地使用权出让合同补充协议
>
的议案》，东坡雅居一期项目
2012
年
10
月开工建设，总用地约
195.12
亩，总建筑面积
56733.11
㎡
,
含商业楼一栋、独栋和联排别墅共
49
栋
195
户。
|
|
航运
|
本周板块暂无重大公告。
|
|
铁路
|
本周板块暂无重大公告。
|
|
公交
|
宜昌交运（
002627.SZ
）公告
18
年度权益分派计划，
6.5
日登记，
6.6
除权派息，向全体股东每
10
股派发
1.5
元。
德新交运（
603032.SH
）公告董秘黄宏先生因个人原因且其任期已满申请辞去公司副总经理兼董事会秘书等职务，同意聘任陈翔先生为公司董事会秘书
,
任期三年。
|
|
机场
|
深圳机场（
000089.SZ
）近日收到公司计划财务部总经理史晓梅因工作变动，提请辞去公司计划财务部总经理职务，经陈繁华总经理提名，公司拟聘任丁新浩先生担任公司计划财务部总经理。
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
3. 本周行业数据追踪
图3：BDI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图4：普氏铁矿石价格指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图5：BCI、BPI、BSI指数及同比（%）
据来源：WIND，天风证券研究所
图6：中国进口散货煤炭运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图7：螺纹钢期货收盘价（元/吨）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图8：印尼-南通动力煤运价指数及同比（%
）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图9：新加坡燃料油价格（美元/吨）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图10：油轮运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图11：国际原油价格（美元/桶）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图12：动力煤市场价格（元/吨，秦皇岛）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图13：
沿海集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图14：中国出口集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图15：上海出口集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图16：SCFI欧洲航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图17：SCFI地中海航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图18：SCFI美东航线集装箱运价及同比（%）
据来源：WIND，天风证券研究所
图19：SCFI美西航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
4. 近期交运个股解禁情况
表3：近期交运个股解禁情况
|
证券简称
|
解禁日期
|
解禁数量
(
万股
)
|
解禁前流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
解禁后流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
|
万林物流
|
2019-06-27
|
423.14
|
62588.96
|
96.70
|
63012.1
|
97.35
|
|
粤高速
A
|
2019-07-08
|
83,368.84
|
46,885.50
|
22.42
|
130,254.34
|
62.30
|
|
海汽集团
|
2019-07-12
|
14,220.00
|
17,380.00
|
55.00
|
31,600.00
|
100.00
|
|
密尔克卫
|
2019-07-15
|
2,990.41
|
3,812.00
|
25.00
|
6,802.41
|
44.61
|
|
华贸物流
|
2019-07-16
|
3,738.32
|
95,480.45
|
94.34
|
99,218.77
|
98.04
|
|
安通控股
|
2019-07-17
|
67,835.43
|
67,363.94
|
45.30
|
135,199.37
|
90.92
|
|
招商轮船
|
2019-07-19
|
57,853.63
|
57,853.63
|
77.82
|
529,945.81
|
90.47
|
|
长久物流
|
2019-08-12
|
47,981.72
|
8,019.90
|
14.32
|
56,001.62
|
100.00
|
|
保税科技
|
2019-08-19
|
2,057.80
|
119,157.42
|
98.30
|
121,215.22
|
100.00
|
|
宁波港
|
2019-08-19
|
37,284.78
|
1,280,000.00
|
97.17
|
1,317,284.78
|
100.00
|
|
安通控股
|
2019-10-06
|
12,498.62
|
67,363.94
|
45.40
|
79,862.56
|
53.71%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
5. 标的预测
表4：主要
标的预测
|
板块
|
公司名称
|
代码
|
EPS
（元）
|
PE(TTM)
|
PB(LF)
|
|
|
|
2018A
|
2019E
|
2020E
|
|
|
|
航空
|
南方航空
|
600029.SH
|
0.24
|
