事件
评论
前期扩广度
+
政策倾斜
+
提融资力度，后期降低政府方违约风险，四大路径促民企参与
PPP
：
1
）扩广度打开民间资本进入空间：不断加大基建领域开发力度，除国家法律禁止行业和领域外，一律向民间资本放开；同时针对传统认知中“不适宜民间资本入场项目”（投资规模大、合作期限长、工程技术复杂项目）鼓励民企相互合作，或与国企、外商等合作，通过组建联合体、成立混合所有制公司等方式入场。
2
）优先选择及预算倾斜：《通知》指出
同等条件下优先选择经验丰富、商运水平高、创新能力强的民营企业
，中央预算向支持鼓励民间资本参与
PPP
项目工作积极、典型案例多的地区倾斜。
3
）提融资支持力度解决民营企业融资难问题：鼓励政府通过资本金注入、投资补助等方式支持民间资本
PPP
项目，鼓励金融机构大力发展
PPP
项目金融产品创新。
4
）降低政府方违约风险解决民营企业相对“弱势地位”：确保政府方违约时，民营企业可及时获得补偿乃至退出；同时加强政府和社会资本合作诚信体系建设，坚决杜绝“新官不理旧账”。
PPP
风向不改，优质民营有望脱颖而出：
1
）①
PPP
风向不改，进入逐步规范的“平飞”阶段：近期资管新规、
92
号文、
192
号文三大重磅文件相继出台，市场普遍认为
PPP
风口已变，我们认为其实际仍是延续了今年以来一以贯之的去杠杆、
PPP
加强监管等方针策略，并未超预期；②
“资管新规”出台加剧融资难度，
PPP+ABS
保障融资无忧
：近期“资管新规”出台，我们认为“资管新规”在某种程度上加大了
PPP
融资难度，但此次“资管新规”的资产管理产品未涉及资产证券化产品，而
6
月
19
日财政部联合央行和证监会发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》提出项目建设期的基础资产也可以进行资产证券化显然扩宽了
PPP+ABS
大门。
2
）①民企
PPP
份额持续下滑：根据明树数据，自
2015
年年底民营企业在
PPP
市场中成交金额及数量占比持续下滑，
2015
年年底民营企业承接金额占比达
32%
，成交数量占比达
55%
，
2017
年
11
月，民营企业成交金额占比仅
24%
，成交数量占比
47%
，民企中标项目规模大多在
5
亿元以下，国企央企在
PPP
市场内主导地位；②
192
号文利好
PPP
龙头民企
：
11
月
21
日国资委颁布
192
号文，对于累计对
PPP
项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的
50%
，我们认为强监管从外部约束了央企在
PPP
上可能的激进态度，降低央企在
PPP
业务上的风险，长期将利于央企的发展，而在短期则边际利好
PPP
龙头民企；③
民营参与
PPP
支持决心不改
：《意见》发布仍可以看出国家对
PPP
项目特别是民营资本参与的
PPP
项目长期支持的决心未变，未来国企央企在
PPP
市场内的主导地位或有所松动，经验丰富、商运水平高、创新能力强的民营企业有望脱颖而出。
投资建议
强劲基本面
+
高安全边际，
PPP
民企龙头扭转正当时，我们维持行业
“
增持
”
评级，投资组合为：东方园林
/
铁汉生态
/
岭南园林
/
美尚生态
/
美晨科技
/
文科园林
/
龙元建设
/
腾达建设等：
1
）
11
月
15
日以来，受悲观情绪影响
PPP
指数跌幅达
5.9%
，
PPP
民企龙头股价有所回调，截止
2017
年
