专栏名称: 建伟知筑
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【国金建筑黄俊伟团队|行业点评】四大路径促民企PPP份额提升,龙头扭转正当时

建伟知筑  · 公众号  ·  · 2017-12-04 07:57

正文


事件

  • 11 30 日,发改委发布《国家发改委关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作( PPP )项目的指导意见》(以下简称“《意见》”)。

评论

前期扩广度 + 政策倾斜 + 提融资力度,后期降低政府方违约风险,四大路径促民企参与 PPP 1 )扩广度打开民间资本进入空间:不断加大基建领域开发力度,除国家法律禁止行业和领域外,一律向民间资本放开;同时针对传统认知中“不适宜民间资本入场项目”(投资规模大、合作期限长、工程技术复杂项目)鼓励民企相互合作,或与国企、外商等合作,通过组建联合体、成立混合所有制公司等方式入场。 2 )优先选择及预算倾斜:《通知》指出 同等条件下优先选择经验丰富、商运水平高、创新能力强的民营企业 ,中央预算向支持鼓励民间资本参与 PPP 项目工作积极、典型案例多的地区倾斜。 3 )提融资支持力度解决民营企业融资难问题:鼓励政府通过资本金注入、投资补助等方式支持民间资本 PPP 项目,鼓励金融机构大力发展 PPP 项目金融产品创新。 4 )降低政府方违约风险解决民营企业相对“弱势地位”:确保政府方违约时,民营企业可及时获得补偿乃至退出;同时加强政府和社会资本合作诚信体系建设,坚决杜绝“新官不理旧账”。

PPP 风向不改,优质民营有望脱颖而出: 1 )① PPP 风向不改,进入逐步规范的“平飞”阶段:近期资管新规、 92 号文、 192 号文三大重磅文件相继出台,市场普遍认为 PPP 风口已变,我们认为其实际仍是延续了今年以来一以贯之的去杠杆、 PPP 加强监管等方针策略,并未超预期;② “资管新规”出台加剧融资难度, PPP+ABS 保障融资无忧 :近期“资管新规”出台,我们认为“资管新规”在某种程度上加大了 PPP 融资难度,但此次“资管新规”的资产管理产品未涉及资产证券化产品,而 6 19 日财政部联合央行和证监会发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》提出项目建设期的基础资产也可以进行资产证券化显然扩宽了 PPP+ABS 大门。 2 )①民企 PPP 份额持续下滑:根据明树数据,自 2015 年年底民营企业在 PPP 市场中成交金额及数量占比持续下滑, 2015 年年底民营企业承接金额占比达 32% ,成交数量占比达 55% 2017 11 月,民营企业成交金额占比仅 24% ,成交数量占比 47% ,民企中标项目规模大多在 5 亿元以下,国企央企在 PPP 市场内主导地位;② 192 号文利好 PPP 龙头民企 11 21 日国资委颁布 192 号文,对于累计对 PPP 项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的 50% ,我们认为强监管从外部约束了央企在 PPP 上可能的激进态度,降低央企在 PPP 业务上的风险,长期将利于央企的发展,而在短期则边际利好 PPP 龙头民企;③ 民营参与 PPP 支持决心不改 :《意见》发布仍可以看出国家对 PPP 项目特别是民营资本参与的 PPP 项目长期支持的决心未变,未来国企央企在 PPP 市场内的主导地位或有所松动,经验丰富、商运水平高、创新能力强的民营企业有望脱颖而出。

投资建议

强劲基本面 + 高安全边际, PPP 民企龙头扭转正当时,我们维持行业 增持 评级,投资组合为:东方园林 / 铁汉生态 / 岭南园林 / 美尚生态 / 美晨科技 / 文科园林 / 龙元建设 / 腾达建设等: 1 11 15 日以来,受悲观情绪影响 PPP 指数跌幅达 5.9% PPP 民企龙头股价有所回调,截止 2017







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