【国金研究·周观点】云端AI持续迭代，苹果发布Apple AI有望推动端侧AI；关注北方旱情影响，生猪价格中枢上行

本周重点推荐： 受益顺周期景气复苏及地产政策刺激的 地产、机械等 板块；受益持续迎来政策利好的 券商 板块； 受益全球流动性剩余及美国降息的 大宗 品&金属 板块；受益供给出清产能持续去化的 猪周期 ；受益地缘政治影响的 交运 板块。

地产： 需求侧除京沪深外，全国其余城市均取消房贷利率下限，同时近期市场对于降息的预期有所增强。供给侧央行牵头下保障房再贷款工作持续推进，近期配套政策有望出台，地方收储去库或将逐渐形成实物量，加快行业企稳的进程。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。

券商： 展望今年6-8月，在基本面改善和政策预期催化下，券商有望再迎“中期躁动”行情，当前板块布局性价比高。持续关注券商板块并购+国资增资主线。

交运： 【集运】运价短期维持强势，欧美景气上升支撑运输需求+运力紧张+船东涨价。【油运】欧佩克减产延期，预计油运需求仍旧向好。

机械： 本周关注矿山机械/造船/工作机械。中国矿山机械景气度向好，看好行业量利双增；造船价持续上行，看好船企盈利提升；日本工作机械月度新签订单恢复正增长。

大宗&贵金属： 本周关注黄金/铝/铜。【黄金】今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，因此股价具备向金价修复的基础。【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。【铜】3Q24需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，此后价格有望迎来新一轮上涨。

能源金属： 本周持续关注锑/稀土/钼。【锑】库存历史低位，需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格上涨仍未结束，有望持续新高。【稀土】持续受益于制造升级和更新改造（新能源车&工业设备电机），叠加国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。【钼】钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行，盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。

猪周期： 生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，猪周期有望在下半年迎来反转，建议积极布局生猪板块的投资机会，建议优选成本端控制优秀且能持续扩张的优质企业。

总量研究

新能源&汽车

科技&制造

周期

消费&医药

总量研究

《M1创新低的背后？》

【宏观赵伟】 ①M1同比增速创新低、或受高息揽储行为纠偏的阶段性冲击有关。5月，M1同比较上月回落2.8个百分点至-4.2%，其中，单位活期存款增速较上月回落3.4个百分点至-7.1%、为主要拖累项。单位活期存款走低，或与高息揽储受约束下，部分企业低息贷款、高息存款的套利行为受限，部分存款或与贷款同步收缩，及部分存款“搬家”等有关。②除阶段性冲击外，M1下探也一定程度反映实体信心尚待进一步修复。相互印证的是，企业端融资相对偏弱、票据延续“冲量”，5月票据融资超3500亿元、占企业端信贷近半成，连续第3个月同比多增。③部分金融总量指标对经济指示意义有所下降，不必就单个数据波动过度担忧。相较于金融总量指标，近年经济运行节奏与财政支出更密切相关；伴随财政加力，经济修复仍将延续。

风险提示：政策落地效果不及预期。

《全球“降息潮”开启，国内宽货币亟需加码》

【策略张弛】 当前我们处于“政策影响End-市场底”阶段，市场波动率或加快上升，维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金+医药“进攻”；③次选高股息。扩散策略包括：（1）大宗品仅保留“黄金”。2）创新药将受益于美债利率趋势性下降。（3）高股息需叠加困境反转、景气改善或出海逻辑：首选，银行、公用事业、环保、纺织服装、农林牧渔；次选通信、中药、旅游及景区、饮料乳品等。

风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低于预期；美债收益率反弹超预期。

新能源&汽车

《汽车周报：欧盟关税政策影响有限，关注汽车国际化机遇》

【汽车陈传红 】 核心推荐组合 宁德时代，松原股份，天成自控，江淮汽车，北汽蓝谷 。本周建议关注华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代等。【汽车】整车看好微笑曲线两端，即比亚迪和华为，关注出海可能超预期的零跑汽车，部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份、恒帅股份。

风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。

《电新周报：SNEC“绝望之谷”已过，电网、海风建设持续提速》

【光储姚遥 】 核心推荐组合 阿特斯，阳光电源，迈为股份，福斯特，奥特维 。推荐三条主线：1）全年盈利趋势或长期竞争优势突出的强α公司；2）Q2-Q3有望持续环比改善的环节（逆变器、玻璃）；3）新技术领域HJT/0BB相关设备/辅材/制造龙头。巨大的行业规模支撑了SNEC展会预料之中的超高人气，但展会上能令人眼前一亮的新技术/新产品的匮乏、以及产业人士普遍的悲观情绪，则是当前行业周期底部更真实的写照，“绝望之谷”过后，差异化破卷是企业实现穿越周期、立于头部的唯一出路。6月产业链减产加剧，硅料价格企稳及财报节点过后，行业Q3有望迎“淡季不淡”。

【风电姚遥 】 核心推荐组合 东方电缆，海力风电，日月股份，明阳智能，金雷股份 。持续关注海风产业链。Q1国内海上风电开工建设规模约13GW（去年并网6.8GW），年初实现良好开局预示着全年海风装机有望兑现高增长，预计2024年国内海风装机约10GW，同比增长47%。

【电网姚遥 】 核心推荐组合 国能日新，三星医疗，东方电子，明阳电气，思源电气 。持续关注电力设备出海/电力市场化改革/特高压线路&主网/配网改造。关注特高压近期量大催化，特高压项目第三次服务（前期）招标与《做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展》。

【氢能&燃料电池 】 核心推荐组合 吉电股份，中国天楹，华光环能，昇辉科技，石化机械 。本周重点关注制储相关设备企业：1）绿氢生产由项目持续落地所带动，板块整体表现将取决于招标的持续性与绝对量，随着近一年来电解槽项目招标要求逐步提高，标的首选具备进入大型项目供应商以及具备海外出货企业，重点看好电解槽相关设备端机会；2）产业大发展下，中下游同步推广，看好加氢站建设带来的设备机会以及燃料电池核心零部件。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

科技&制造

《信息技术产业行业周报：AI持续迭代，关注端侧应用落地带来的投资机会》

【电子樊志远】 推荐关注 沪电股份，立讯精密，鹏鼎控股，水晶光电，生益电子 。云端AI持续迭代，苹果发布Apple Intelligence有望推动端侧AI。Computex大会当中，英伟达、AMD公布下一代AI芯片路线图，云端AI芯片继续迭代。同时高通、AMD、Intel对AI PC市场推出相关产品。WWDC大会当中，苹果公布Apple Intelligence，并且宣布与OpenAI合作，有望推动端侧AI落地。我们认为，苹果硬件产品全球用户众多，AI有望给硬件产品赋能，加快换机周期，继续看好苹果产业链核心受益公司。电子三季度迎来需求旺季，库存逐渐至合理水平，产业链有望迎来较好的拉货机会，整体来看，电子基本面逐渐改善，Ai大模型持续升级，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

【计算机孟灿】 推荐关注 青鸟消防，明源云，广联达，虹软科技，海康威视 。预计全年经营态势逐步改善，H2强于H1，利润端强于收入端的可能性大。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对今年的计算机行情，我们不悲观，人工智能、数据要素、新质生产力、低空经济、华为产业链、信创、出海等都在持续推进和落地，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间。

【通信张真桢】 推荐关注 中际旭创，新易盛，天孚通信，紫光股份，菲菱科思，中国移动，中国联通 。本周关注光模块/交换机/运营商。【光模块】关注龙头光模块企业新一代光模块放量情况，重点跟踪有LPO产品/技术储备的光模块企业。【交换机】壁垒较光模块高，关注国产交换机企业高端交换机落地商用出货情况。【运营商】AI超算规模比肩互联网大厂，叠加高股息高分红、业绩稳健增长特点。

【传媒互联网陈泽敏】 推荐关注 拼多多，美团，腾讯控股，恺英网络，神州泰岳 。关注AI应用+内容板块、港股互联网。1）AI：WWDC后，AI手机产业趋势。2）内容：24年进口版号已发放3批，《黑神话：悟空》开启预售，看好边际向上游戏标的；关注暑期档排片。3）互联网：建议关注基本面边际向好、具备出海逻辑的互联网公司。

风险提示：宏观经济不及预期风险；政策风险；需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；内容上线及表现不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差；行业竞争加剧。

《机械行业周报：看好矿山机械、造船、工作机械的景气提升》

【机械满在朋】 核心推荐组合： 中信重工，耐普矿机，恒立液压，中国船舶，中国动力 。 本周关注矿山机械/造船/工作机械。中国矿山机械景气度向好，看好行业量利双增；造船价持续上行，看好船企盈利提升；日本工作机械月度新签订单恢复正增长。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

周期

《地产行业周报：央行推进保障房再贷款工作，收储去库有望提速 》

【地产杜昊旻】 推荐关注 建发国际集团，中国海外发展，保利发展，滨江集团，贝壳。 本周持续推荐国资房企及中介。需求侧除京沪深外，全国其余城市均取消房贷利率下限，同时近期市场对于降息的预期有所增强。供给侧央行牵头下保障房再贷款工作持续推进，近期配套政策有望出台，地方收储去库或将逐渐形成实物量，加快行业企稳的进程。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。

《化工行业周报：苹果发布AI全家桶，重点行业节能降碳》

【化工陈屹】 推荐关注 万华化学，龙佰集团，宝丰能源 。本周行业边际变化：1）万华化学对100万吨/年乙烯装置原料多元化改造项目环境影响征求意见稿进行公示，2）欧盟对中国钛白粉出了反倾销初裁结构的预披露，3）国家发改委等五部门联合发布钢铁、炼油、合成氨、水泥四个重点行业的节能降碳专项行动计划，推动这四个重点行业节能降碳。

风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

《大宗&贵金属周报：年内维持降息预期，金价易涨难跌》

【金属李超】 推荐关注 山东黄金，中国铝业，中国宏桥，天山铝业，紫金矿业。 本周关注黄金/铝/铜。【黄金】今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，因此股价具备向金价修复的基础。【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。【铜】3Q24需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，此后价格有望迎来新一轮上涨。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《能源金属周报：看好钼去库加速，硬缺口下锑价中枢持续上行》