【安信策略·重磅深度】特斯拉的雄心，中国伙伴的机遇

1.1.从主题角度看“特斯拉概念”

我们在3月30日的报告《新能源车，风再起时—把脉三大投资主线》中提出了新能源汽车主题投资的三大主线：三元电池（氢氧化锂、钴、铜箔等）、整车龙头和电池龙头、特斯拉Model 3产业链。前两条主线前期已获得较大涨幅，验证我们的观点，而“特斯拉产业链”这条主线则存在较大预期差，机会较大，我们在6月18日的报告中进行了重点提示。

从主题比较角度看，特斯拉产业链和苹果产业链非常类似，特斯拉产业链有望成为新的“苹果产业链”，奏响中国制造换代升级的乐章。

从催化剂角度来看，后续应该重点关注特斯拉在中国设厂相关消息、特斯拉国产化进程、Model 3预定量和生产进度、特斯拉中国重要供应商宁波旭升和锂电池巨头宁德时代上市等催化剂。

从主题后续演变角度来看，在特斯拉中国设厂传闻落地前，主题炒作气氛较浓厚，一些与产业链关联不大的公司可能会“闻风起舞”。如果后续特斯拉确实在中国设厂，应该更关注产业链上具有较强竞争力（技术、品质、价格）的企业。

1.2.重大催化因素分析：特斯拉中国设厂概率大

特斯拉对中国市场越来越看重，既与特斯拉自身的发展战略有关，也与中国汽车市场特殊的战略地位有关，我们对特斯拉在中国设厂的预期保持乐观。

从特斯拉自身来看，掌舵人马斯克自身性格和企业特质决定了企业战略和发展非常激进。特斯拉因此保持并且需要继续保持高速增长。一方面，马斯克拥有的三家最重要的公司SolarCity、SpaceX和特斯拉都是吞金巨兽，现金流紧张，马斯克常用的手法是抵押股份，向银行贷款，然后用贷款回购公司股票、购买公司债券，支持另一家企业发展。这种做法需要公司股价和增长保持较高水平。另一方面，特斯拉的高管薪酬体系具有低底薪、无奖金、强股权激励、指标明确的特点，高管为获取股权激励对达到指标要求动力十足，同样需要公司保持高速增长。

然而，公司在美国的高增长面临挑战。据腾讯新闻，2017年至今特斯拉Model S电动车在美国市场的销量已超过7000辆，比奔驰S级、保时捷Panamera和宝马6/7系列的销量总和还要多，豪车市场高增长阻力增大。预测同时，随着6月2日美国总统特朗普宣布退出巴黎气候协定以及政府削减财政赤字计划推进，美国“绿色能源”税务优惠政策面临终结。美国新能源政策环境不稳也促使特斯拉更加重视新能源汽车市场高速发展的中国市场。

从中国角度来看。中国从2015年开始已成为全球最大的新能源汽车市场。特斯拉中国2016年销售额达到10亿美元，约占特斯拉全球销售额的15%。据JL Warren Capital的统计，特斯拉今年第一季度共向中国出口4799辆Model S & X，交付量同比增长了350%（超出100%的预期值）。根据特斯拉4月初披露的一季度交付量（25418辆），特斯拉中国在其全球市场的占比已经逼近20%。未来中国市场的分量将进一步提升。

特斯拉在中国设厂至少有四点好处：一是在美国之外开辟第二战场，避免美国政策变化带来的风险；二是享受中国地方政府招商引资优惠和避免高达25%的关税，更好地开拓庞大的中国市场；三是维持先发优势，阻击一些新兴电动车厂商对潜在市场的蚕食；四是建厂扩产，弥补Model 3产能不足的问题。

1.3.主题持续性分析：Model 3 热卖将为主题带来持续生命力

特斯拉在商业模式上的颠覆式创新和技术上的巨大优势是特斯拉行业领军地位的强力保证，而Model 3热卖将为“特斯拉中国伙伴”主题带来持续生命力。Model 3作为公司第一款亲民产品，以3.5万美元的售价和顶级豪车的品牌形象“秒杀”同等价位车型，在开放预订的一周内就收获32.5万个订单，成为电动汽车第一个“爆款”。受限于产能不足，特斯拉无法满足更多需求。我们认为，随着特斯拉在中国设厂和产能释放，“特斯拉产业链”上的“中国伙伴”，有望受益于Model 3按计划量产以及之后Model 3热卖带来的相关零配件订单量的增长，为该主题带来持续生命力。

1.4.主题比较分析：“特斯拉产业链”有望成为下一个“苹果产业链”

首先，电动车和当年的智能手机行业都具有市场空间大，行业发展快的特点。两者的产业链都足够长，产业链上的蛋糕都足够大，苹果产业链带动了摄像头、声学模组、WIFI模组、盖板玻璃等细分行业，特斯拉也同样可以带动动力电池、BMS、汽车电机、继电器等细分行业。

其次，特斯拉和苹果都是行业内的领军企业，引领行业的产品、技术、商业模式变革。能够拿到其订单不仅极大提升实际的收入和业绩，更会提升公司的品牌价值，在与别的厂商的合作中取得话语权。特斯拉开创了电动汽车新时代，在未来电动汽车产业中，获得特斯拉认可的厂商将具有很强的竞争优势。

再次，即将量产的Model3，是电动车领域的第一个爆款，目前的特斯拉类似于2013年的苹果。彼时的苹果已经依靠iPhone4/4S彻底掌控智能手机高端市场，13年9月推出的平价版的iPhone 5C使得更多人加入到苹果生态链中，成为忠实的果粉，自此之后越来越多的中国企业成为了苹果供应链中的一份子，苹果产业链也成为至今为止生命力最强的产业主题。

1.5.主题公司分析：“特斯拉中国伙伴”主题重点关注公司

伴随着特斯拉“爆款”Model 3在7月进入量产，该车型将大概率成为有史以来最畅销的新能源车，将对于特斯拉产业链上的“中国伙伴”供应商形成实质性的利好。如果特斯拉中国设厂传闻成真，对产业链上供应商的拉动将更为明显。

我们认为，应该重点关注产业链上具有较强竞争力（技术、品质、价格）的企业，重点关注：

宏发股份：继电器优势企业，新能源汽车继电器业务高增长，为特斯拉供货预期强烈；

信质电机：通过子公司上海鑫永与特斯拉电机供应商富田电机合作；

中科三环：是与特斯拉达成采购意向的唯一国内磁材公司；

上海临港：特斯拉落地中国“绯闻对象”之一；

天汽模 ：为特斯拉提供汽车模具订单；

三花智控：旗下的三花汽零获得特斯拉一级供应商认证，提供制冷控制元件；

均胜电子：获特斯拉BMS系统传感器及相关零部件订单；

长信科技：生产的中控屏模组已部分供应特斯拉；

科达利：为特斯拉供应锂电结构件；

拓普集团：特斯拉的底盘结构件的供应商；

保隆科技：特斯拉的TPMS定点供应商。

其余还可以关注的相关公司有：先导智能、创新股份、广东鸿图、宁波华翔、长园集团等。

在研究特斯拉的中国合作伙伴时，应当首先思考特斯拉落地中国的可能性，落地中国的方式，以及如何和中国供应商达成协作关系。根据彭博社消息，特斯拉落地中国基本已成定局，大概率落地上海。客观上中国作为全球第一的汽车消费市场预计还会持续10年左右，政府支持新能车的态度很足、落地可以降低消费者承担的关税和运费提高销量，先于竞争者抢占中国市场等都是特斯拉落地中国的理由。当特斯拉落地中国后，原本或潜在特斯拉的供应商有区位优势将获取更多的特斯拉订单，按照Model 3目前30万辆订单，3.5万美元售价，26%毛利的保守估计，特斯拉供应商市场在77.7亿美元（530亿人民币）左右。若按照2020年100万辆Model 3保守估计，汽车零配件将会有2600亿人民币的市场。这种高盈利预期完全是可以估计的，市场也对其非常看好，这也是特斯拉产业链作为一个热点主题能够不断催化的基础。即便特斯拉不落地中国，中国关键零部件合作伙伴也能通过特斯拉产业爆发攫取丰厚的回报。以下我们重点分析特斯拉一直希望进军中国的逻辑。

2.1.新产品预定量大，需要新建超级工厂

特斯拉公司（Tesla.Inc）4月2日公布了2017年第一季度的销售情况。公司第一季度交付了1.345万辆轿车型Model S电动车，以及1.155万辆SUV型Model X电动车，共交付25418辆。一季度创下单季度销售纪录，销售相比去年同期上涨69%，远超预期。同时第一季度末，特斯拉发布了纯电动智能轿车“MODEL 3”，在开放预订的一周内就收获32.5万个订单。公司相关负责人认为，“MODEL 3”的发布拉开了特斯拉产品面向更大范围受众的序幕。

如果按照当前特斯拉交付量计算，特斯拉当前产能在10万辆左右，其产能限制主要来源于电池产量限制和整车产量限制。特斯拉总裁马斯克已经宣布在2017年下半年提升产能至5000辆每周，这在短期内可以通过提升加利福尼亚汽车工厂的自动化水平和新开工电池超级工厂实现。但特斯拉汽车工厂在未来再提产能力有限，在半年后要达到产能10000辆每周的目标必须要新建另外的超级汽车工厂。目前除内华达电池超级工厂开产和原有加利福尼亚汽车工厂提产外，特斯拉想要提升自己的产能只能通过在欧洲，印度和中国三处再建一个超级工厂。欧洲是老牌汽车品牌竞争腹地（马斯克无具体计划），印度则缺乏相应的市场和制造业基础（马斯克6月宣称或在印度设厂，这可能是为争取中国政府更多优惠条件的烟雾弹），而中国既满足广阔的市场，又有完善的工业基础，客观上将成为特斯拉下一个汽车超级工厂的首选项。

2.2进军中国是战略考虑，扩大产能抢占市场

特斯拉2017年一季度在中国市场销量创新高，同比增幅达到300%。市场调研公司JL Warren Capital的统计数据显示，特斯拉今年第一季度共向中国出口了4799辆Model S & X，交付量同比增长了350%。根据特斯拉4月初披露的一季度交付量（25418辆），特斯拉中国在其全球市场的占比已经逼近20%。同时2016年特斯拉中国销售额达到10亿美元，约占其全球销售收入的15%。根据最新特斯拉官网公布，其在中国大陆地区已经开设了17家体验中心和服务中心，1200多个目的地充电桩和390个多个超级充电桩,在正式进军中国前做了充足的准备。

从美国市场看，美国2016年电动汽车销售量为15.8万辆，同比增长36%（2015年11.6万辆）。2016年度特斯拉Model系列交付量达到46650辆，市场份额占据电动汽车的35%。更进一步，2016年度特斯拉Model S已成为美国市场最畅销的豪华轿车，首次战胜同类型跑车奔驰S系列（18803），宝马7系（12918辆），成为电动车中的王者。再看中国，2016年中国电动汽车销量同比增长53%，达到50.7万辆，超过美国成为全球最大的电动汽车市场。但在中国豪华轿车市场，特斯拉ModelS取得的成绩比美国市场要逊色太多，也预示着特斯拉若来华，将极具市场潜力。

印度制造业基础薄弱，欧美豪车红海市场竞争激烈，这也是其率先考虑在中国建厂的主要原因之一。汽车作为重资产行业本身存在较高的进入壁垒，消费者差异化需求和环保趋向也导致短期内特斯拉仍能保持领军地位。但值得注意的到的是，传统汽车厂商面对特斯拉的挑战并未退缩不前，日产，雪佛兰，宝马，福特等众多世界传统汽车厂商均早已推出新能源汽车；同时新能源汽车初创企业的成果也在不断推向市场，比如特斯拉前员工创办的Fisker公司官方宣布旗下首款搭载石墨烯电池技术的电动超跑Fisker EMotion将会在2017年8月17日正式发布，其对标特斯拉高端车，造型更酷炫（蝴蝶门跑车造型），跑得更远（644km）。特斯拉通过技术创新革传统汽车的命，也很清楚自己很容易被更新的技术淘汰。在当前特斯拉还处于亏损状态的背景下，面临未来新能源汽车更加激烈的竞争，寻求新的市场不仅可以尽早扭亏，也可以延续其竞争优势。

2.3.开源中国市场，有助化解财务困境

特斯拉一直处于财务困境的边缘，上市至今未盈利，资金全部来自资本运作。2016年特斯拉亏损6.75亿美元（在手现金约34亿美元），2017年一季度亏损3.3亿美元（在手现金约40亿美元）。同时特斯拉拥有庞大的高管期权激励计划，如若不保持高速增长态势，一方面将无法得到资本市场的继续青睐，另外一方面高管的业绩承诺无法兑现（CEO马斯克必须在2017年量产Model3和达到毛利率30%的要求才有可能解锁剩余2.1亿股股票期权,其他高管同理）。

从特斯拉的筹资历程上看，特斯拉非常依赖于资本市场运作。2017年3月，特斯拉以每股262美元价格出售130万股普通股票获得3.5亿美元，同时通过销售预定2022年到期的可转换高级债券融到8.5亿美元资金。融资总额比其原定的10亿美金高出20%。

3月17日，腾讯通过旗下全资子公司黄河投资（Huang River investmentLTD.）以17.78亿美元收购特斯拉816.75万股股票，持股比例达到5%，成为特斯拉第五大股东。12亿美元的融资和腾讯17.78亿入股让特斯拉短暂缓解财务困境，但生产制造的时间依然紧迫。作为战投的腾讯是否会对特斯拉施加尽快进军中国的压力目前还暂不得知。

中国作为最大的汽车消费市场不仅有益于特斯拉扭亏，也有利于其迅速抢占先机。参见肯德基比麦当劳率先进入中国市场而导致麦当劳在中国市场败北，最终肯德基实现在世界范围内和麦当劳平起平坐的案例。所以从竞争战略上看，特斯拉应该不愿意放弃其在中国市场的竞争优势。

2.4.政府欢迎、顾客喜爱，特斯拉来华或加速

4月25日国务院副总理汪洋在中南海紫光阁会见特斯拉总裁马斯克。同日工信部副部长辛国斌也同其进行了会晤，就新能源汽车发展及该公司在华合作等议题交换意见。美国媒体leftlanenews报道，特斯拉或将通过此次会晤对中国市场进行进一步考量，从而在中国建立工厂。从2014年马斯克便宣布进军中国以来，特斯拉进军中国的传闻不断，这次是马斯克首次同中方最高层进行合作面谈，双方合作落定概率比较高。

新款Model 3可能更受到中国中产阶级的欢迎。若作特斯拉按照惯例在华合资建厂，届时35万左右Model 3将省去额外25%关税，性价比极高。更进一步，当前新能源汽车在牌照无需竞拍，上路不限制，电费低于油费的情况下，特斯拉对中国消费者吸引力会进一步提升。中国消费者是价格敏感型消费者，需求价格弹性不低，外加特斯拉互联网销售模式能降低更多成本，预计其将近水楼台先得月，率先占领中国新能源汽车市场。 

特斯拉和苹果一样，都是行业的颠覆者。苹果重新定义了智能手机，特斯拉则重新定义了新能源汽车。从市场地位上看，我们认为特斯拉目前所处的地位与iPhone 4相似：都处于市场对公司和产品认同和预期非常高的时期；产品地位上，我们认为新产品Model 3与iPhone 5c具有一致性：均是公司在打开市场提高知名度后推出的低价产品。从股价上看，两家公司均被市场赋予了较高的估值。两家公司均拥有相同的科技出身背景，苹果如今一跃成为手机行业的风向标，坐拥全行业92%的利润，特斯拉是否也终将会走上相同的路径，迎来辉煌的利润巨头时代？

3.1苹果和特斯拉的相似之处

接下来我们将从宏观背景、中观行业和微观公司三个层面解读苹果和特斯拉的相似之处。

3.1.1宏观背景：消费升级的时代

苹果在2011年左右打开中国市场，收获了一大批果粉，特斯拉在2016年进入中国市场后，也打开了中国汽车的中高端市场。苹果和特斯拉的共性在于兼具科技和消费双重属性。在人均收入不断增加的当下，以行业高端产品定位的iPhone手机和特斯拉车成为标榜身份和差异性的标志，在消费升级过程中，迅速占领市场。我们认为消费升级带来的几个属性如下：

地位标志：刚进入中国市场的iPhone凭其独一无二的系统以及显著高于市场平均水平的定价而受到中国消费者追捧，iPhone一时成为富人的象征；当下特斯拉也面临着同样的情形，特斯拉Model S的售价在70万+，显著高于市场普通车型。

差异化需求：iPhone的iOS系统异于安卓系统，消费者标新立异，对新鲜事物的追求成为趋势；特斯拉不同于普通新能源车的使用体验也成为当下消费者的追捧对象。

3.1.2中观行业：全球化采购的产业链+迅速壮大的行业

（1）相似的产业链模式

行业层面，特斯拉和苹果全球化的产业链采购模式，以及所处行业均成为龙头崛起的助推器。在产业链层面，特斯拉和苹果均采用全球采购模式。对于全球采购的模式的可操作性，核心在于特斯拉和苹果产品的订单以及利润空间的保证。截止2017年3月，苹果的全球供应商数量已经超过766家，其中中国346家，日本126家，美国69家，台湾41家。苹果除了iOS系统以及芯片的自主研发外，均采用全球采购的方式。值得注意的是，以供应链管理出身的苹果CEO库克对供应链采购的成本控制要求更是达到极致，因此可以展望的是苹果的供应商会不断出现洗牌的局面。特斯拉目前除了核心零部件中三电（电池、电机和电控）业务均采用自主研发模式外，其余部件零配件多数也开始采用全球采购的方式。

（2）行业情况

苹果所处的电子行业和特斯拉所处的新能源车行业都属于大消费行业，近年来在人民生活水平提高的情况下，消费电子和汽车行业均迎来了快速发展。此外，目前的特斯拉所处的行业阶段与iPhone 4所处的行业阶段类似：均处于新模式颠覆传统模式的关键阶段。

在2007年以第一代iPhone产品为标志，开启了苹果的辉煌史，也拉开了智能手机新时代。第一代iPhone产品采用电容技术的多点触摸技术，颠覆传统手机的键盘或者触屏笔的设计，推动了人机交互的发展。在2014年推出iPhone6，正式迈入大屏手机时代。iPhone的突出之处不仅在于其触摸屏等优质硬件条件，更重要的是其作为一体机，将优质硬件和软件结合之后推出的一款完整产品，由此颠覆了以往的手机市场，也由此开启了安卓和苹果系统二分天下的格局。特斯拉从2003年成立之后，在经历了Roadster跑车 、Model S和 Model X之后，在201年发布Model 3，推出自动驾驶，定义智能化汽车。

苹果和特斯拉的发展历程折射的定理是谁掌握技术谁定义行业，谁就是行业领导者。两者在崛起后成为行业发展的风向标，苹果作为智能手机领域的领头人，占智能手机15%左右的市场，却享有行业92%的利润。特斯拉作为汽车行业的后起之秀，承担着汽车领域变革的责任。

3.1.3公司层面：相似的出身背景和成长路径

就公司本身而言，均具有硅谷基因的苹果和特斯拉的相同之处在于公司创始人性格、公司文化、公司产品战略、产品线、营销模式以及公司核心竞争力。

（1）创始人：同样的偏执

天才或都是偏执狂。从苹果和特斯拉的外观、使用特点等方面已经折射出创始人几近完美的产品理念。乔布斯和马斯克都是产品经理，或都是艺术家。乔布斯对于产品的掌控细致到整个流程，甚至包括产品的发布会，乔布斯都会像电影一样去排练和演绎。乔布斯暴躁几乎小孩子一般的脾性，却是他对产品要求极致的另一种体现，乔布斯是一个具有艺术家特性的产品经理，他会不断鼓励激发员工的潜能来完整自己的产品构思理念。同样，马斯克也是追求完美的偏执狂。作为身兼SpaceX和特斯拉CEO的马斯克事必躬亲，每周工作100小时，对特斯拉的把握具体到每个零部件。同样追求完美的两个“偏执狂”，均颠覆了行业的传统认知。

（2）相似的经历：低配产品的问世

苹果在2007年发布第一代iPhone产品，在经过了iPhone 3逐步打开市场后，由iPhone 4/4S大获成功，但是在iPhone 5s之后，库存过高难以消化，因此推出低配版的iPhone 5c，该产品配置与iPhone 5基本一致。特斯拉也是如此，在Model X 和Model S大获成功后，仍难以扭转公司亏损的局面，本次推出低配版的Model 3，也是希望以亲民的价格改善公司盈利持续低谷的局面。

（3）多产品线发展

苹果和特斯拉的产品线均经历了由单一线向外拓展的过程。目前苹果拥有iPad、mac、imac、iPhone、iwatch等多条产品线，每条产品线下均有的代系产品。不仅如此苹果还尝试进入无人驾驶领域以及人工智能领域拓宽公司产品边界。在软件开发上，也拥有iTunes，app store等系列产品。丰富的产品线在为公司提供持续收入来源的同时，也拓宽了市场，尤其是近年来对无人驾驶和人工智能领域的布局，为公司后期发展和转型提供持续动力。

特斯拉目前的产品包括新能源车和能源产品两个系列。新能源车主要是Model S和 Model X系列产品，以及即将量产的Model 3。Model S系列下有60、60D、70、70D、75、75D、85、85D、P100D等多个产品，ModelX下面也有75D、P100D等多个产品，每个产品可以选择不同的电池性能和颜色外观。对于能源产品线，主要包括太阳能板和太阳能屋顶，此外Powerwall产品是安装在室内/外墙壁上的设备，主要由存储能量的可充电的锂电池，能量墙包含特斯拉锂电池包、液态热量控制系统，和一套接受太阳能逆变器派分指令的软件的组成。

（4）注重体验的营销模式

互联网时代，产品最核心的竞争力在于用户体验感受，通过换位思考把握用户的真实需求。用户导向思维是两家公司的成功之处，包括购物时的体验以及产品使用时的体验。苹果和特斯拉都推出了直营店体验模式。苹果的线下体验店，具有天才吧、产品展示台、全玻璃式电面设计以及优质的员工四个特点。

苹果的天才吧：具有苹果专业知识的一个群体为消费者提供服务支持。天才吧成员对苹果产品的熟悉程度足以为消费者提供专业的建议。

产品展示台：苹果体验店的产品展示台放置了苹果最新两期的全系列产品，包括手机、电脑、iPad、iwatch等。用户可以通过使用展示样机来体验不同产品之间的差异，从而更好地理解和区分每款产品。

全玻璃式店面设计：一方面符合苹果简洁的公司文化，同时也具备科技感。

苹果的员工的服务态度和专业知识均位于行业之上：首先苹果的员工并不是推销人员，而是疑问的解答者，员工只在客户需要的时候才会出现并提供建议，同时他们乐于助人和积极主动。员工经过培训，具备的专业知识也足以为消费者提供建议。

特斯拉的体验店也不同传统的汽车4S店。在特斯拉的体验店中，会呈现产品（近期是Model S）的底盘结构，以及不同的车型，工作人员需要非常熟悉产品的特性，为客户提供详尽的产品说明和解答。同时因为特斯拉的采购是通过网上下单和预约的方式，并且客户可以自主设计，因此在体验中还具有DESIGN STUDIO，包括顶棚、车内装饰、座椅等，客户可以真实感受选配材料的特点。同时特斯拉体验店的设计也符合科技公司的属性。

除了售前和售后的体验之外，苹果和特斯拉对产品本身的体验把握也非常到位。苹果手机异于传统智能手机的特点在于系统的流畅性、科技感的界面和高安全性的数据。iOS系统和硬件的高整合、高兼容性保证了系统卓越的流畅体验。同时手机的iOS系统相对安卓系统以及电脑的Mac OS系统相对于Windows系统均具有更高的数据安全性。

和苹果一样，特斯拉的汽车的系统同样令人印象深刻，其空中升级（在线系统自动升级）功能成功避免了消费者到店更新带来的不便，在每次软件升级后，都可以获得新功能。2015年10月，特斯拉向Model S车主推送V7.0 OTA空中升级包固件，用户获得自动驾驶、自动泊车、自动变道功能。自动升级的系统意味着客户在购买了特斯拉之后，虽然无法改变汽车外观本身，但是可以通过软件升级提升性能，保持新鲜感。

特斯拉的0到60英里/小时加速耗时仅需2.8秒的特点既满足用户的加速需求，同时也向用户展示了特斯拉的超强性能。除此之外，特斯拉的充电问题是用户担心的关键，特斯拉积极布局充电桩，解决用户充电烦恼，目前特斯拉拥有遍布全球的861座超级充电站，和5655个超级充电桩。

（5）核心创新驱动力

iPhone产品的前期创新是获得市场认可的关键。乔布斯时代的iPhone一直保持神秘感，也因为乔布斯对产品极致的要求推动产品创新。在iPhone 4S之前的每次产品发布对市场来说都是一次全新的体验。苹果公司在智能手机领域取得了多个第一，如第一个取消键盘式按键、第一个在手机上使用电容式多点触控，第一个开发出智能语音Siri，第一个开发出APP应用及应用商城……苹果的多项第一个颠覆了智能手机行业，推动了行业的发展。

特斯拉的核心优势在于智能化和电动化。电动化方面，其电池系统极具竞争优势，电池系统包括电池管理系统和快充系统以及电池冷却系统。特斯拉的电池系统电池包括具有高能量密度的18650镍钴铝单体电池、具有性能卓越的电池能量管理系统、以及快速充电系统和电池温度冷却系统。目前特斯拉使用的18650电池由特斯拉与松下合作研发，能量密度约为250 Wh/kg，目前松下和特斯拉联合开发的新型2170电池已开始量产，特斯拉公布成本将下降30%-50%。特斯拉的电池组板由16组电池组串联而成，每组电池组由444节锂电池，每74节并联形成。因此特斯拉Model S电池组板由7104节18650锂电池组成。特斯拉的快充系统实际上是快速充电的大功率大电流的充电方式，由此需要降温系统。特斯拉的电池具有温度管控系统，相邻两节电池不会超过五度温差，其主要的工作原理是每组电池均通入冷却液，可通过热胀冷缩在一定范围流动。冷却液可热胀冷缩进行定范围流动，冷却液由50%水50%乙醇混合而成，冷却液配合铝管使用，防止电池局部温度过导致电池性能下降。其次在电机系统上，特斯拉在后轮驱动Model S的基础上，在前轴加装了一台电机，使之成为双电机全轮驱动的Model S。

特斯拉的智能化体现在空中升级、远程诊断、17英寸中控屏、自动求助和交互关系五大方面。

空中升级：特斯拉自2014年11月发布自动驾驶V6.0系统，在1年时间内特斯拉自动驾驶系统升级4次至V7.1，依次实现了导航服务、语音导航、巡航控制、防撞辅助、倒车辅助增强、车速辅助、智能温度预设、自动紧急制动、盲点警报、代客模式以及3D导航等功能的更新。

远程诊断：车主在遇到问题时，可直接联络特斯拉技术支持售后，特斯拉工程师可直接通过后台查看车辆出现的问题，无需到店检查，提高诊断效率。

17英寸中控屏：特斯拉ModelS的所有操作均通过17英寸中控台实现，目前美国已实现智能规划功能，也就是通过中控台可实现最优路线指引、电量预估、目的地充电提示、车速规划等智能规划。

自动求助：Model S实现在紧急状况下向后台发送求助信息；后台工作人员也可以跟踪发现相关车号是否需要更换部件以及升级等。

交互关系：可以实现车与交通中心、车与车、车与信号灯、行人等交互。特斯拉配备的官方移动客户端软件，车主可通过App操作实时操控车辆。

3.2.似是而非：苹果和特斯拉的区别

苹果和特斯拉虽然有着相似的出身和经历，但是由于产品本身的区别，其更新周期、可部件拆分性和发展空间均不同。

产品的更新周期不同。苹果处于的3C消费电子行业，产品的换机周期远低于特斯拉所处的耐用品消费行业。据苹果官方统计，苹果的换机周期大约在2年左右，相对快速的迭代对产品的创新性能要求颇高，这也是当今苹果公司由于创新不足而被市场唱衰的主要原因。苹果由于iPhone 6s的创新不足，导致销量首次出现下降。但是相对耐用的特斯拉轿车在产品硬件的更新换代上具有更大的准备空间。（图中的滞销量见文末注释1）

部件的可拆分性不同。特斯拉整车的零部件可拆分保证消费者的新鲜感，消费者可以选择不同的配件在一定范围内实现整车的改装，同时系统的自动更新可以带来新的使用感受。而对于拆分性低的苹果手机而言，无法长期保持消费者的新鲜度。

发展空间不同。汽车市场的规模显著高于手机市场。在目前汽车需求急剧扩大的情况下，汽车市场迎来新机遇，尤其是随着新能源汽车技术的成熟和推广，新能源汽车的市场份额也将会迎来的新的增加。

3.3.特斯拉有望复制“苹果模式”，产业链迎来契机

虽然特斯拉和苹果在行业、产品属性等方面存在差异，但从产业成长性和发展路径方面，我们认为兼具科技和消费属性的特斯拉将会成为下一个苹果。目前的特斯拉正处于行业的成长期，在后续技术成熟的条件下，市场空间将迎来新的突破。

苹果供应链分为代工厂、核心零部件供应商、重要零部件供应商和功能件供应商四部分。目前代工厂商主要集中在台湾，核心零部件供应商则为美国芯片和显示屏制造商等。中国的346家供应商主要集中在重要零部件和功能件领域。由于苹果巨大的市场份额，全球供应商纷纷希望切入苹果链。而中国供应商凭借后发优势，坐享成本优势，成功进入苹果链。（注意：这里的涨幅区间描述见文末注释2）

借鉴苹果的产业模式，在市场空间扩大、产能扩充的情况下，叠加成本因素，特斯拉的全球化采购模式将会进一步扩充范围，更多中国企业有望通过相对成本优势成为特斯拉供应商。

伴随着特斯拉“爆款”Model 3在7月进入量产，该车型将大概率成为有史以来最畅销的新能源车，将对于特斯拉产业链上的“中国伙伴”供应商形成实质性的利好。如果特斯拉中国设厂传闻成真，对产业链上供应商的拉动将更为明显。 

建议重点关注产业链上具有较强竞争力（技术、品质、价格）的企业，重点关注：

宏发股份：继电器优势企业，新能源汽车继电器业务高增长，为特斯拉供货预期强烈；

信质电机：通过子公司上海鑫永与特斯拉电机供应商富田电机合作；

中科三环：是与特斯拉达成采购意向的唯一国内磁材公司；

上海临港：特斯拉落地中国“绯闻对象”之一；

天汽模  ：为特斯拉提供汽车模具订单；

三花智控：旗下的三花汽零获得特斯拉一级供应商认证，提供制冷控制元件；

均胜电子：获特斯拉BMS系统传感器及相关零部件订单；

长信科技：生产的中控屏模组已部分供应特斯拉；

科达利  ：为特斯拉供应锂电结构件；

拓普集团：特斯拉的底盘结构件的供应商；

保隆科技：特斯拉的TPMS定点供应商。

其余还可以关注的相关公司有：先导智能、创新股份、广东鸿图、宁波华翔、长园集团等。

■风险提示：

• 特斯拉未能市场传闻预期在上海设厂；

• 特斯拉Model 3销量不及预期；

• 特斯拉产业链上中国供应商供货量低于预期。

注释：1.这里的滞销量等于出乎量扣除销量；2.这里的涨跌区间主要是从市场认知该企业成为苹果供应商开始，但蓝思科技和安洁科技在上市之前就已经是苹果供应商，因此用上市至今的区间统计。