公司发布2024年一季报：
2024Q1实现营业收入47.65亿元（同比23年+30.2%，同比22年+15.5%），归母净利润7.87亿元（同比23年+63.7%，同比22年+21.5%），净利率16.5%（同比+3.4pp），收入及净利润均超预期。
24Q1运动鞋销量0.46亿双（同比23年+18.4%，同比22年-10.8%），我们预计增长来自：1）大客户去库存结束后订单修复；2）新锐品牌客户订单持续增长；3）23Q1出货系受去库存影响最大的季度，基数较低。
24Q1人民币ASP为104.5元（同比23年+10.0%，同比22年+29.5%），我们预计高增长来自：1）ON、Reebok、Allbirds等均价较高的新客户占比提升；2）原有客户订单款式复杂化；3）人民币兑美元较去年同期贬值。
24Q1毛利率28.37%（同比+5.0pp），净利率16.53%（同比+3.4pp），均创上市以来Q1历史新高，我们预计得益于产能利用率修复，以及公司持续加强运营改善、工厂效率逐步提升。
24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/5.2%/1.7%/0.1%，同比分别持平/+1.8/-0.3/-0.7pp，其中管理费用率提升主要系绩效薪酬费用增加，财务费用率降低主要系汇兑损失减少以及借款利息支出减少。
随着大客户去库存已完成，订单与终端零售预计逐渐匹配；同时品牌商精简供应商趋势下，华利的份额有望持续提升。新客户方面，我们预计UGG、Hoka、ON、Reebok增长势头良好，同时产品单价较高，预计将在量与价上对增速形成拉动。
23年公司总产能2.21亿双（同比-7.2%），截至24Q1末，新建的成品鞋工厂越南峻宏、印尼世川（一期）已开始投产，年内预计还将投产一家越南的鞋面鞋底等半成品工厂，同时未来3-5年仍将在越南、印尼新建多个工厂。
公司大客户成长稳健、新客户逐步放量、产能储备充足，精细化管理下盈利能力高度稳健。考虑到Q1超预期，我们上调全年盈利预测，预计24-26年实现收入239/275/315亿元，同比+19%/15%/15%，归母净利润38.7/44.5/51.0亿元，同比+21%/15%/15%，对应PE 19/17/15倍，公司壁垒突出，成长路径清晰，维持“买入”评级。
风险提示
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汇率大幅波动，海外消费需求不及预期 ，越南税收政策变化
入库文章标题：《华利集团：Q1收入盈利全面超预期，上调全年预测
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马莉 浙商
证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；
现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。
十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师
执业
证书
号：
S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：
S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
