钢铁 | 二季度业绩预览：整体盈利亮眼，板材更具预期差

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-07-14 08:19

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二季度盈利：

长材标的环比改善，板材公司环比下滑

根据我们吨钢毛利模型预测的结果，钢铁行业盈利在二季度出现明显分化，螺纹盈利面超预期大幅改善，而板材表现则大起大落，四月中旬至五月中旬甚至出现吨钢毛利亏损。

二季度长板材分化，螺纹盈利创新高。

受益于地条钢出清及房地产、基建投资支撑，二季度螺纹价格表现相对板材更为坚挺。同时，成本端铁矿石受废钢替代效应、四大矿山持续扩产以及库存高企的影响，二季度均价环比下跌30%。螺纹钢盈利水平一度超过2009年以来的高点，相比之下，板材受汽车销售低迷拖累，吨钢毛利较一季度及去年同期均明显回落。

核心上市钢企二季度业绩展望。

根据我们以一个月原料库存计算的盈利模拟，二季度螺纹吨毛利环比一季度大幅上涨276元/吨，热轧、冷轧吨毛利则分别环比下跌219、505元/吨。据此，我们对主要上市钢企上半年业绩进行了展望。预计宝钢股份1H17净利约69~72亿元（2Q环比降幅10%~18%）；马钢股份1H17净利16~19亿元（2Q环比-20%至+10%）；鞍钢股份-A 2Q净利18.23亿元，环比下降29.5%（已公告）。以上估算根据产品价格和原料成本变动得出，未考虑企业自身层面的经营变化带来的其他影响。

下半年螺纹高盈利温和回调，板材盈利修复，全年业绩前景可期。

1）尽管六月迎来雨季，挖掘机销量依然保持高速增长，预示下半年建筑用钢需求淡季不淡。虽然目前螺纹高盈利在供给端电炉逐步释放下会逐步回调，我们判断下半年盈利仍有望保持在较好的水平，由此带动全年盈利预期上调。2）在经历了大半年的低迷后，6月乘用车销量恢复增长，宝钢/鞍钢-A两大板材龙头亦同时上调板材8月定价。目前热轧/冷轧价格较4月底低点分别上涨590/530元，板材盈利正在快速修复。

选股以盈利改善为主导。

关注：1）长材占比较高的标的： 八一钢铁、方大特钢、三钢闽光 ；2）下半年有望受汽车回暖带动的板材盈利改善标的： 宝钢、鞍钢-A 以及 新钢股份 。