【申万公用环保电新】天然气改革有望再下一城，9月火电发电回升水电回落；光伏多晶硅产能出清，国网发布泛在白皮书：周观点191020

公用事业核心观点

天然气改革有望再下一城 9月增速火电回升水电回落

环保核心观点

推进监测与治理 大气目标再提升

电力设备新能源核心观点

公用环保板块数据

电力设备新能源板块数据

公用事业行业观点

天然气改革有望再下一城 9月增速火电回升水电回落

1. 天然气：国家管网公司成立在即 关注气源产业链公司

基础设施领域市场化改革持续推进，国家油气管网公司成立在即。 随着宏观经济整体市场化改革加深，近年来我国基础设施领域市场化改革持续推进。2019年3月两会期间，国务院总理李克强在政府工作报告中再次强调深化电力、油气、铁路等领域改革，明确自然垄断行业要根据行业特点实行网运分开，将竞争性业务全面推向市场。国家发改委发文要求深化石油天然气体制改革，组建国家石油天然气管网公司，实现管输和销售分开。10月李克强总理主持国家能源会议，再次明确强调推进能源领域市场化改革，放宽油气勘探开发和油气管网、液化天然气（LNG）接收站、储气调峰设施投资建设以及配售电业务市场准入，鼓励各类社会资本积极参与。年初以来领导人明确表态、方向性政策频出，国家油气管网成立在即。

我们判断国家油气管网公司成立后，有望依次整合“三桶油”旗下跨省高压干线管网、LNG接收站、与保供直接相关的储气库以及持有的省级管网公司股权；省级国资委持有的省级管网公司股权，未来待关系理顺后，亦存在注入国家油气管网公司的可能。

天然气新一轮改革序幕开启。 经历数轮改革后目前我国管道气定价机制已由非市场化的“成本加成法”过渡到半市场化的“市场净回值法”，LNG价格已经完全市场化。但是随着下游消费量快速增长以及上游气源的多样化，现有供输一体化模式弊端日益凸显，各方投资主体对长输干线管网的公平接入呼声也日益提高。国家油气管网公司的成立打破了石油公司对长输管道的垄断，拉开天然气领域新一轮改革序幕。

从改革方向上看，当前我国天然气产业竞争格局为上中游以“三桶油”为主一体化经营，下游多种主体相互竞争（3+X）；未来将过渡到上游以“三桶油”为主、多种气源作为补充，中游统一管网运输，下游销售市场充分竞争的油气市场体系（X+1+X）。

综合我国电力系统市场化改革与欧盟天然气管网改革，我们判断未来国家油气管网公司业务将严格限定在天然气长输管道领域（含接收站、储气库等基础设施），不得向上下游延伸。 国家根据管网投资及运营成本，按照准许收益率，核定天然气管输费，管网公司仅作为通道。国家油气管网公司初期股权结构或根据“三桶油”各自出资净资产价值划定，后期将引入社会资本参股，为后续管网建设提供增量资金。从交易层面，上海、重庆石油天然气交易中心地位将进一步上升，类似电力市场化交易，年度长协、月度长协、集中竞价、现货交易等交易品种有望陆续推出。

天然气产业利益分配格局或将重塑，非常规气生产商直接受益，进口LNG或为最大增量。 在“管住中间、放开两头”模式下，随着天然气上下游定价逐步放开，未来天然气价格将改由市场供需决定，低价气源竞争力显著增强。分气源看，“三桶油”可以通过提升低成本常规气产量增厚利润，但是由于“三桶油”进口管道气存在成本-售价倒挂，增加的国产常规气或仍与进口管道气混合销售，协助分摊高价进口气成本，难以被下游用户直接获得。非常规气具备一定价格优势，管网公平开放后销售渠道有望打开，非常规气生产商（如新天然气等）直接受益，但是由于非常规气占比较低，对下游用户利好有限。进口LNG有望成为最大增量，当前国际LNG现货价格显著低于国内天然气价格，如果LNG接收站公平开放，现货LNG进口有望快速放量，沿海靠近接收站的地区有望大幅受益。全国天然气供需格局或出现分化，长期看或出现西部以及东部沿海气源价格较低，中部省份气源价格较高的格局。

注：进口LNG价格采用最新价格，按5美元/百万英热换算，气化及其他成本按0.15元/立方米计算；亚美能源煤层气售价采用2018年潘庄区块平均售价；进口PNG完税价格采用海关进口PNG总金额除以进口数量得到；当前全国LNG平均价按3300元/吨计算。涉及汇率统一按7人民币/美元换算；1吨天然气=1300立方米天然气。

与上游气源竞争格局高度集中相反，我国下游燃气分销商竞争格局较为分散。 目前我国全国性城市燃气公司包括中国燃气、华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源等，地方性龙头包括深圳燃气、百川能源、新天然气等。上述企业2018年合计市场份额仅占全国总用气量的40%，我国大部分二三线城市及县级区域城市燃气特许经营权由当地地方性企业所有，竞争格局较为分散。

拥有气源资源的城燃公司优势进一步扩大。 由于LNG接收站对外开放仍需过程，我们判断上游短期内仍以“三桶油”为主，而下游城市燃气公司众多，预计竞争较为充分，在与上游的价格博弈中处于相对劣势。手握气源的“三桶油”也享有多种有利条件积极进军、整合下游城市燃气市场。站在“三桶油”之外的燃气行业投资主体角度，我们判断手握资源的企业（常规气、非常规气、LNG）会有更多的气价套利空间，在与上游的“三桶油”合作过程中也会有更多谈判筹码。管网公平对第三方开放，也有利于掌握气源的企业利用管网将自身天然气资源输送到不同地点，或外售，或供应旗下城市燃气项目。缺乏资源的区域城燃公司则相对被动，或成为城燃行业兼并整合的契机。此外，我们判断下游城市燃气企业进军上游LNG接收站有望成为趋势，拥有拟建LNG项目的百川能源、湖北能源等，项目进展速度有望加快。

投资建议： 我们判断国家油气管网公司成立后，非常规气开采企业及拥有气源优势的城市燃气公司有望率先受益，首推 深圳燃气、新天然气 。建议关注： 百川能源、皖天然气，华润燃气、新奥能源、香港中华煤气。

2、电力:9月用电需求稳定 火电增速由负转正

国家能源局发布9月全社会用电数据。今年1-9月全国全社会用电量53442亿度，同比增长4.4%。增速较上年同期下降4.5个百分点，环比1-8月持平。

分产业看，分产业看，第一产业用电量581亿千瓦时，同比增长4.7%；第二产业用电量35857亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量8994亿千瓦时，同比增长8.7%；城乡居民生活用电量8010亿千瓦时，同比增长6.3%。分产业用电增速同比变化分别下降5.1、4.3、4.8、5.2个百分点。

今年前三季度，第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电对用电增量的贡献度分别为1%、46%、32%和21%。

9月单月，全社会用电量6020亿千瓦时，同比增长4.4%，增速同比下降3.6个百分点，环比8月单月提升0.8个百分点。 分产业看，第一产业用电量77亿千瓦时，同比增长5.8%；第二产业用电量3774亿千瓦时，同比增长3.6%；第三产业用电量1106亿千瓦时，同比增长8.5%；城乡居民生活用电量1063亿千瓦时，同比增长3.3%。

国家统计局披露的发电数据显示，9月份规模以上工业发电量5908亿度，同比增长4.7%，增速较上月加快3.0个百分点； 日均发电196.9亿度，环比减少18.7亿度。前三季度，发电5.3万亿度，同比增长3.0%，增速比上半年回落0.3个百分点。分品种看，9月份火电生产增速由负转正，水电、风电由正转负，核电略有放缓，太阳能发电加快。其中，火电同比增长6.0%，上月下降0.1%；水电、风电分别下降1.1%和7.9%，上月分别增长1.%和13.7%；核电增长17.9%，增速比上月放缓3.3个百分点；太阳能发电增长19.4%，加快5.5个百分点。

国家发改委发布9月电煤价格指数，9月单月全国平均电煤价格指数489.88元/吨，同比下降6.18%，环比8月单月小幅上涨0.63%。

分地区看，因局部地区火电发电增速放缓，沿海地区电煤价格下降幅度居前。两湖一江等中部省份电煤价格指数下降幅度亦高于全国平均水平。内蒙古、新疆两地因本地用电需求及外送电规模大幅增长，电煤需求增长较快，当地电煤价格指数呈逆势上涨。

全国前三季度全国平均电煤价格指数为497元/吨，同比下降6.9%。 其中Q1、Q2、Q3的单季电煤价格指数分别为508、495和515元/吨，分别同比下降8.43%、5.13%和1.98%。

分地区看，前三季度海南、上海、福建等沿海省份平均电煤价格指数跌幅居前。云南、新疆、黑龙江及蒙西地区电煤价格逆势上涨。

三季度原煤产量增速逐渐放缓。 7月以来，全国规模以上工业原煤产量增速由12.2%逐步下降至8月5.0%和9月的4.4%。三季度同期，进口煤增速持续增长，7-9月分别为13.4%、14.9%和20.5%。

投资策略： 新的煤电定价机制，煤电行业中长期盈利稳定性将会显著增强。同时考虑到区域电力供需格局分化，中西部火电标的显著占优。我们继续推荐 内蒙华电、长源电力、皖能电力 等优质区域火电龙头。水电板块，继续推荐： 韶能股份、国投电力、华能水电、长江电 力。

环保行业观点

事件：

日前，生态环境部、发展改革委等十部门联合北京市、天津市等人民政府共同印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。方案明确了京津冀及周边地区全面完成2019年环境空气质量改善目标。

投资要点：

扭转2018年恶化趋势，应对2020年目标年，制定大气质量改善目标。 由于2020年为蓝天保卫战的目标年和关键年，但2019~2020年的秋季气象条件整体偏差，因此生态环境部、发展改革委等十部门联合北京市、天津市等人民政府共同印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。方案的主要目标为秋冬季期间（2019年10月1日至2020年3月31日）PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%。同时分别制定“2+26”城市2019~2020年的秋冬季空气质量改善目标，其中要求PM2.5下降最多的为河南省安阳市，下滑6.5%，而2017、2018年改善明显的北京（分别下降20.5%和12.1%），秋冬季PM2.5要求下降比例为0.0%，下降要求最低。

重在因城施策，利好精细化监测。 由于2018~2019年秋冬季京津冀及周边地区PM2.5平均浓度同比上升6.5%，因此本次秋冬季提出京津冀及周边地区PM2.5下降4%，要求并不严苛，充分体现了稳中求进，不一刀切的要求。为提供数据支持，方案要求要完善环境监测网络，2019年12月底前，各城市完成国家级新区、高新区、重点工业园区及港口、机场环境空气质量监测站点建设，重点企业安装在线监测。根据对“2+26”城市2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，经不完全统计（部分城市没有披露具体的新上设备数），我们发现当前至采暖季结束有1679套工业在线监测设备需求，723套VOCS监测设备需求，我们预计将有3.36亿元的工业在线监测设备采购市场空间，2.17亿元的VOCS设备采购市场空间。此外，还有287个乡镇需要升级环境监测设备，假设单一乡镇升级需要50万元，则对应1.44亿元的市场空间。

钢铁行业开启超低排放改造，工业炉窑进行综合治理。 方案要求各省市加快制定本地的钢铁行业超低排放改造技术方案，2019年12月底前，河北省完成钢铁行业超低排放改造1亿吨，山西省完成1500万吨，我们预计改造投资54亿元。经评估，达到超低排放要求的要执行税收和差别化电价等激励政策。工业炉窑方面，其中重点强调了电解铝要全面推进脱硫设施建设，水泥行业要实施深度治理，5.5米以上的焦炉实施干熄焦改造。暂未制定行业标准的工业炉窑按照颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放分别不高于30、200、300毫克/立方米进行改造。最后还要求各地要加强对本地VOCs排放量较大的企业的帮扶，组织编制“一厂一策”方案。

定期排查，确保行之有效。 在监管时，将责任落实到乡镇街道，进行属地化管理，在交界处进行多部门联动，严禁异地转移。此外，还将运用创新手段进行监管，如运用电网公司专用变压器数据和卫星遥感、无人机等技术开展排查和监管。今后，要将攻坚任务落实不力的地区作为中央生态环境保护督查重点。同时，还将加大政策支持力度，调动企业积极性。中央大气污染防治专项资金安排与地方环境空气质量改善联动机制将进一步加强，同时地方各级人民政府要加大本级大气污染防治资金支持力度。另外，还要加大信贷融资支持力度。

标的推荐： 顺应精准监测需求，网格化监测订单有望快速复制，当前加强VOCS监测和治理，利好网格化监测龙头先河环保，同时工业监测设备需求增加，利好相关标的雪迪龙。

本周PPP项目汇总情况：

本周（10.14-10.20）全中国政府采购网公布的PPP项目成交金额为【25.51】亿元，较上周（10.8-10.13）成交金额为【221.52】亿元，下降【88.48】%。

电新行业观点

新能源汽车： 年末冲量效应不再，动力电池产业链预计平淡收尾

数码锂电旺季延续，动力锂电相对平淡 。 根据化学与物理电源协会数据，本周数码锂电行业旺季延续，钴酸锂电池订单量处于年内高点。动力电池方面，磷酸铁锂路线生产景气延续，三元动力变化不大。目前铁锂动力电池模组0.76-0.8元/wh，三元动力电池模组0.9-0.95元/wh，价格无变化。本周三元材料价格保持平稳，NCM523数码三元报价14-14.3万/吨之间，NCM811型三元材料20-20.5万/吨。前驱体价格仍有探涨意愿，但下游接受度不高，常规523型前驱体报价9.7-10万元/吨。负极价格保持稳定，大厂出货景气持续，同时由于上游针状焦企业集中投产，原材料价格有持续走低迹象。我们认为今年国内新能源汽车下游销量超预期概率不高，但随着海外龙头车企车型的不断推出，行业未来前景愈发清晰，对行业未来盈利及相关公司估值形成支撑，我们继续看好有海外配套能力，环节能够形成差异化竞争优势的企业，重点推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份（化工组）、格林美。

蔚来发起行业首起因动力电池安全造成的召回，新能源汽车行业安全加速规范。 近日蔚来汽车宣布自2019年6月27日起，召回部分搭载了2018年4月2日到2018年10月19日期间生产的动力电池包的蔚来ES8电动汽车，共计4803辆。蔚来宣称由于事故车辆使用的电池包搭载规格型号为NEV-P50的模组，模组内的电压采样线束存在由于个别走向不当而被模组上盖板挤压的可能性。在极端情况下，被挤压的电压采样线束表皮绝缘材料可能发生磨损，从而造成短路，存在安全隐患。蔚来电池模组供应商宁德时代随后发布声明，由于此次召回的电池包箱体与其供应的模组结构产生干涉，在某些极端条件下可能出现低压采样线束短路风险，存在安全隐患。本次召回是行业首例因动力电池安全引起的召回，标志着随着新能源汽车在消费端的不断渗透，动力电池安全需要加速规范。2019年5月工信部在北京召开会议，专题研究了新能源汽车安全问题，与会代表深入讨论了《加强新能源汽车产业安全监管重点工作和部门分工》，并对下一阶段工作提出了意见建议。我们认为本次事件是由于使用了创新型电池模组与电池箱结构所造成，后续批次不再使用该方案，此类安全事故不会蔓延，而随着制造商与监管层对动力电池安全的更加重视，行业将加速完成规范升级，未来市场份额可能加速向有质保、安全规范能力的龙头公司集中。

特斯拉发布Model Y车型，有望引爆中型SUV电动化大趋势。 北京时间3月15日上午，特斯拉举行了Tesla Model Y发布会。新发型的Model Y共有4个版本：标准续航版（39000美元）、后驱长续航版（47000美元）、四驱长续航版（51000美元）、四驱长续航性能版（60000美元），百公里加速最快3.5秒，最长续航里程（后驱长续航版）为300英里（EPA，折合483公里），长续航版2020年秋季上市，标准续航版要到2021年春季上市。根据特斯拉年报，公司认为中型SUV市场是最大的车型市场，预计未来销量有望达到Model 3销量的两倍以上。国内方面，传统主机厂与新势力造车也在加紧推出具有竞争力的电动中型SUV车型。我们认为特斯拉发布中型SUV，有望带动该级别电动车型的供给加速释放，从而拉动全民电动车消费需求。我们继续看好全球电动化加速，看好各环节具有全球竞争力的企业。

正极、隔膜率先让利，产业链降价稳步推进。 根据化学与物理电源协会数据，本周主流动力电池厂家开工率较充足，主流三元动力电池包1.1-1.2元/wh，保持稳定。随着年后需求回暖，正极材料价格止跌企稳，而前驱体价格随钴盐价格下滑而小幅下滑；负极方面尽管价格仍然维持，但上下游价格谈判已经开启，现国内负极材料低端产品主流报2.3-3.1万元/吨，中端产品主流报4.5-5.8万元/吨，高端产品主流报7-9万元/吨。隔膜方面，中端9um湿法基膜较前期下降0.1元/平，年后降价幅度已达到15%左右；电解液由于六氟磷酸锂涨价，价格仍然维持坚挺。按照补贴退坡前电池厂15%的降本规划来看，正极、隔膜已经率先完成了原材料端的年降，负极紧跟其后，而电解液由于成本占比不大，在盈利见底的情况下大概率保持稳定，电池产业链第一轮价格调整进入中后段，基本面上继续观察补贴落地后的新一轮价格调整。

主机厂电动化加速，动力电池开始全面盈利。 据Marklines数据，2018年全球新能源汽车销售407万辆（包含HEV、BEV、PHEV），同比增长28.5%。受传统车业务景气下滑与电动车投入影响，一线主机厂净利润多数体现个位数下滑，雷诺（-4.1%）、宝马Q1-3（-8.7%）、戴姆勒（-8.7）。新能源方面全面加速，2018年特斯拉完成Model 3产能爬坡，全年销售24.5万辆，YOY242%，传统主机厂电动销售实现较高增长雷诺（+37%）、宝马（+38.4%）、大众（+13%），投入方面电动化也全面加速。

动力电池方面，根据SNE Research数据，松下、LG化学、三星SDI三家电池龙头出货量分别达到20.7、7.4、3.0GWH，全球排名第二、第四、第8，与以往挣扎在盈亏平衡线不同，三家电池企业二次电池业务营业利润全面转正：松下Q4达10%、LG化学全年3.2%。出于对全球电动化大趋势的信心，三家电池厂分别公布加速扩张计划，松下跟随特斯拉继续上量并有望在中国投入新产能，LG化学上调2020年产能规划至90GWH，三星SDI将在中国投资超100亿人民币建设动力电池产能。

新能源汽车龙头放量推动1月终端产销两旺，动力电池目前降价15%左右。 根据高工锂电数据，2019年1月我国新能源汽车生产约10.2万辆，同比增长156%；动力电池装机总电量约4.98GWh，同比增长281%。装机总电量排名前十动力电池企业合计约4.45GWh，占整体的89%。与往年1月产销明显转淡情况不同，1月环比产销下降不多，主要是龙头车企增量显著。2月13日比亚迪公告，公司新能源汽车1月销量为28668辆，同比大增291.11%，与2018年1月全行业乘联会口径3.16万辆接近。价格方面，根据化学与物理电源协会数据，本周2500mAh数码圆柱电芯6.1-6.4元/颗，动力电池包1.1-1.2元/wh，部分中低端产品已有1元/wh以下报价，相比2018年底降价幅度达到15%左右。正极材料方面价格较稳定，NCM523报价仍为15.5万元/吨，811主流价格维持20万/吨不变。我们认为目前补贴方案尚不明朗，头部企业继续上量体现了较强的抗风险能力，也验证了我们主流供给占比提升的逻辑。

特斯拉将全资收购超级电容全球龙头Maxwell，有望引领新一轮超级电容应用热潮。 近日特斯拉宣布将以2.18亿美元收购Maxwell全部股权，较公告日前Maxwell的最新收盘价溢价55%，该交易最快于2019年二季度完成。我们认为此次收购的最主要潜在动机有二：1、储备超级电容技术与产能，未来用于特斯拉的商业储能系统、卡车Semi动力系统、甚至超跑乘用车动力系统中；2、推动Maxwell专有的干电极技术产业化，进一步降低锂电池生产成本。我们认为特斯拉作为全球纯电动汽车龙头，常年跟踪全球先进储能技术，此轮收购再次证明超级电容在储能领域应用的商业价值，有望引领新一轮超级电容应用与开发热潮。同时干电极技术让我们意识到锂电池生产过程中仍然存在各种具有降本空间的环节，掌握材料、设备等核心技术的龙头有望加速拉开与竞争对手的距离。锂电池角度我们推荐宁德时代，超级电容领域建议关注电容化学品全球供应商新宙邦，以及国内超级电容生产商江海股份、奥威科技（新筑股份子公司）。具体内容请参考我们的行业报告《万国电车系列报告之超级电容专题深度》。

年底动力电池厂陆续减产，正极材料开始让利，期待2019年下游放量与中游资本开支落地。 根据化学与物理电源协会数据，本周三元材料价格继续下跌，NCM523主流价15.5-15.5万元/吨，单晶523三元主流价16-17万元/吨，811型主流价21万元/吨，本周下跌0.3-0.5万元/吨。由于三元前驱体价格持稳，前期正极材料环节打开的盈利逐渐回归。负极材料价格与出货量较稳定，但产量小幅下滑，预计年初单季效应突出。相比中游生产的走淡，2019年由双积分推动的主机厂冲量以及中游电池厂不断更新的扩产计划更加令人期待。从年底产业的反馈来看，主机厂对2019年的销量规划同比在25%-50%左右，而国内及海外电池龙头（如宁德时代、松下、LG化学、SK创新等）则纷纷更新扩产规划，电池产能与电动车销量的匹配上行将是2019年行业主旋律。

未来ES6首发解决里程焦虑，三元高镍有望超预期。 本周末蔚来发布新车ES6，拥有84KWH电池组，NEDC续航里程达到510KM，大大改善了ES8被广泛诟病的续航里程问题。ES6采用宁德时代的电池包，811高镍正极搭配水冷温控安全系统，加大续航的同时保障安全性。ES6使用了前永磁后感应电机的全驱系统，性能版百公里加速达到4.7s，好于海外主机厂的同级别车型，在拥有感应电机享受爆发力的同时。永磁电机能够提升能源使用效率，做到里程最大化。我们可以看到，蔚来在短短2年内利用升级的正极材料体系将电池包能量密度从120WH/kg提升至170WH/kg，放眼全球无出其右，对标特斯拉model 3的电机混合路线的使用也体现了动力系统上的精进与平衡。诚然，蔚来在系统稳定性、自动驾驶方面仍有巨大进步空间，但从ES8到ES6已经体现了新势力造车企业的效率。

万钢推动氢燃料电池产业化发展，2020年后补贴可能延续。 近日，在江苏如皋市举办的第三届国际氢能与燃料电池汽车大会（FCVC）开幕式上，全国政协副主席、中国科学技术协会主席万钢发表主旨演讲。万钢提出要保持政策的延续性，政府已经明确2020年对于纯电动汽车的财政补助会完全退出，但是对于氢能及燃料电池汽车将延迟一定强度的财政补贴；同时在实施汽车节能积分制和相应的奖励制度的时候要加入碳交易的制度，形成一种支持氢能源新能源发展的市场化路线。我国氢燃料电池发展仍处于初级阶段，但我国氢能资源丰富，市场容量大，相比其他国家更具发展氢能社会的优势条件。目前部分城市已经在运的氢燃料电池示范车辆达到上千台，随着氢燃料电池产业化与零部件国产化的逐渐深入，氢燃料电池有望成为继纯电动后又一产业爆发点。

消费类疲软不改海外电池龙头涨价，钴价下跌中游盈利继续打开。 9月以来，众人期待的数码电池旺季始终没有到来，动力电池景气度相对较高，行业中企业分化严重，冰火两重天。一线企业受益集中度提升保持高产能利用率，同时通过高研发投入与规模效应持续拉开成本优势。今年以来三星进口数码电芯持续涨价，在产能扩张一倍的情况下，年度涨幅仍达到20%左右，演绎了较强的集中度提升效应。动力领域，宁德时代份额持续提升，受益上游原材料降价，三季报业绩超预期。价格趋势上，四大材料价格相对平稳，钴继续下跌，电解钴1万至46-48万，碳酸锂价格也触底企稳。四季度整体需求较为景气情况下预计产业链价格体系保持稳定，中游有议价能力的电池龙头最有可能享受上游原材料下跌腾挪出的利润空间。从9月数据看，全年新能源汽车销量大概率超预期。

远景能源拟收购AESC，海外动力电池企业加速抢滩中国。 8月3日，日产汽车宣布同意出售其电动汽车电池部门给中国可再生能源公司远景能源科技，出售金额尚未公开。此前2017年8月，日产宣布计划将AESC出售给金沙江创投(GSR Capital)，2017年金沙江资本总投资125亿元的AESC中国总部及生产基地签约落户江苏镇江，该项目计划建设年产20Gwh三元锂电池及研发基地，分三期建设；同时金沙江资本积极整合上市公司资源，大港股份、宁波华翔、骆驼股份、尤夫股份4家企业公告共同出资参与收购。近日日产宣布关闭该笔交易，原因是金沙江资本6月29日告知日产没有筹集好资金，而本次同意向远景能源出售则是该笔交易的第二次尝试。近期我们看到日韩企业陆续登上新能源汽车推广应用车型目录，包括AESC（金沙江潜在收购）、LG（吉利收购南京工厂），以及5月中汽协与动力电池创新联盟将三星环新、南京乐金和北京电控爱思开纳入首批动力电池白名单，可以感受到外资电池企业进入中国市场正在加速。我们认为随着补贴退坡进入后半程，留给本土动力电池企业的时间已不多，在国内竞争中获得先发优势的企业将进一步渗透国内份额，而二三线企业可能不得不面临挤出风险。

国内电池与整车企业合作热度不减。 7月19日宁德时代发布公告，公司与广汽集团计划在广州共同出资设立时代广汽动力电池有限公司和广汽时代动力电池系统有限公司，双方将加强在新能源汽车领域的合作，充分发挥和利用双方在各自领域的领先优势和资源。我们认为本次合作有助于进一步拓展公司业务规模，提升公司的持续盈利能力与核心竞争力。2017年以来，公司相继与上汽、东风、长安、广汽四家国产整车产形成合作，其中包括国内主机厂六巨头的三家。我们认为宁德时代与国产主机厂的深度绑定是国内传统造车龙头开始发力的标志，在新能源汽车发展的早期，传统龙头动作相对缓慢，一方面对体量巨大的龙头来说转换方向需要时间，另一方面行业发展初期合适的合作伙伴尚待观察。2017年开始产业链合作行为大幅增加，侧面印证了新能源汽车逐渐进入正规高速发展期的判断，传统巨头发力，将是整个行业真正开始走上正轨的先兆。

CATL获宝马大单，重视国际整机厂零部件国产化。 据英国路透社报道，6月28日，宝马公司的新闻发言人Glenn Schmidt宣布，宝马已与宁德时代签署协议，将采购价值10亿欧元的车用锂电池，是继3月公司拿下大众MEB动力电池订单之后的又一重大订单。而五月份，戴姆勒一名高管证实，宁德时代已成为戴姆勒的动力电池供应商，CATL全面进入国际一线主机厂的步伐正在加速。我们认为，一线整机厂打造爆款车的能力出众，是未来的主流销量的重要来源，而获得国产化供货机会的企业将成为新的核心资产，依靠销量大幅提升业绩。

移动出行平台车队规模近年增长迅速，对新能源汽车销量增长带动效应强。 4月30日晚间消息，滴滴确认正在与大众探讨开放性合作，成立一家合资公司。据悉，该合资公司将组建一个十万辆规模的庞大共享出行车队，其中六万辆是大众品牌的新能源汽车，大众将为滴滴管理部分车队，并为滴滴的服务开发“专用”车辆。根据2017年交强险数据，销量排名前十的城市中，38%为单位购车，部分用于网约车和分时租赁平台等移动出行平台。从各大网约车平台近年来的车队规模增长情况及未来规划来看，随着双积分政策的实施，各大车企新能源汽车产量将维持高速增长，各大平台新车采购计划有望更多考虑新能源汽车。网约车平台有望成为带动新能源乘用车销量增长的新动力。