【华泰通信王林团队】Capex落地，吹响5G商用冲锋号（通信行业信息周报2019年第12周）

周观点

三大运营商上周公布19年资本开支规划，略超市场预期。其中5G投资规模预计在236~342亿，符合市场预期。资本开支落地正式吹响我国5G冲锋号。重点推荐：星网锐捷、中兴通讯、高新兴、光环新网等；建议关注：海能达、金信诺、光迅科技、烽火通信等。

中国移动香港获得毫米波频段牌照

据C114报道，3月20日，香港通讯事务管理局办公室公告宣布，包括中国移动香港在内的三家电信服务商分别获得26~28GHz 5G频段400MHz频谱。我们认为，2019年是我国5G预商用之年，产业链成熟度将进一步完善，运营商5G相关招标将陆续启动，正式开启我国5G建设征程。

三大运营商2019年资本开支略超预期，吹响5G商用冲锋号

上周三大运营商完成2018年年报披露，同时发布2019年资本开支规划。2019年三大运营商资本开支预计为2945~3031亿元，相比于2018年资本开支变动区间为2.6%~5.6%，略超市场预期。5G投资方面，预计三大运营商5G投资规模在236~342亿元，符合市场预期。2019年是5G预商用之年，根据三大运营商年报规划，将推动部分城市5G试商用，并同步推进5G NSA和5G SA网络建设。

设备商海外5G业务有序开展，德方表态不会因来自中国就禁止华为

据C114报道，3月19日德国总理称，德国政府不会仅仅因为华为或其他厂商来自中国就禁止其参与德国的5G建设。此外，3月22日BBC报道，英国3 UK称，禁止使用华为设备可能导致5G网络推出延迟12-18个月。另据C114报道，3月15日华为与摩洛哥商INWI签署了北部非洲首个5G战略合作协议；3月21日与芬兰Elisa签署5G商用合同；3月18日韩国LG U+公司称，其在全国部署的15000个5G基站中华为设备约占95%。在通信行业全球化分工的大背景下，建议持续关注国内主设备商海外业务发展进度。

周专题：白盒交换机的前世今生

云计算、大数据推动了全球大型数据中心的建设，相比于传统企业网，大型数据中心对底层网络的要求有所不同，进而带来了对于网络设备要求的变化。白盒交换机正是在这一背景下产生的，其核心在于软件和硬件解耦，相比于传统交换机，在可扩展性以及交付周期上优势明显。从全球白盒交换机的发展来看，Arista借助大型数据中心白盒化机遇实现了快速的发展。我们认为，白盒化趋势有望从海外拓展至国内，国内领先的云计算厂商有望率先推动白盒化应用。相关标的上，重点推荐在白盒交换机布局领先的星网锐捷。

风险提示：中美贸易摩擦升级；5G发展进程不及预期。

周观点

三大运营商上周公布19年资本开支规划，其中5G投资规模预计在236~342亿，正式吹响我国5G冲锋号。重点推荐：星网锐捷、中兴通讯、高新兴、光环新网等；建议关注：海能达、金信诺、光迅科技、烽火通信等。

中国移动香港获得毫米波频段牌照

据C114报道，3月20日，香港通讯事务管理局办公室发布公告宣布中国移动香港、香港电讯、数码通三家电信服务商成功申请到香港5G频段。据悉，本次三家获得的频段为26GHz到28GHz。其中，中国移动香港、香港电讯、数码通分别获得400MHz频谱。

据报道，去年12月21日，香港通讯事务管理局开始接受运营商5G频段申请，并预计将于今年4月起开始提供大规模5G数据服务。

国内5G进展顺利，5G招标落地在即。 3月22日，《每日经济新闻》记者获悉，中国移动已经提交了5G商用牌照申请，正等待主管部门审核。一般运营商提交申请之后，监管部门统筹，再决定何时发放商用牌照。我们认为2019年是我国5G预商用之年，产业链成熟度将进一步完善，运营商5G相关招标将陆续启动，正式开启我国5G建设征程。

三大运营商2019年资本开支略超市场预期，吹响5G商用冲锋号

上周，中国三大运营商2018年年报全部完成披露。在2018年度，三大运营商资本开支实际完成值累积达到2869亿元，相比于2017年同比下滑6.9%。2019年，三大运营商资本开支规划预计为2945~3031亿元，相比于2018年资本开支变动区间为2.6%~5.6%。三大运营商5G投资规模预计为236~342亿元，符合市场预期，其中，假设中国移动5G投资在86~172亿元。具体来看：

中国移动：部分城市率先实现5G试商用

2018年中国移动资本开支实际完成额为1671亿元，2019年不含5G投资的资本开支合计为1499亿元，同比下降10.3%。对于5G投资，中国移动董事长杨杰在年度报告解读会上表示，2019年含5G的投资将不超过2018年投资总额，即2019年5G投资的上限为172亿。在5G商用推进方面，2019年中国移动将以SA作为目标架构，同步推进NSA和SA发展。推动4G/5G协同发展，加快4G VOLTE发展。

中国电信：2019年预计5G投资规模达到90亿

2018年中国电信资本开支实际完成额为749亿元，2019年包含5G投资在内的总资本开支规模为780亿元，相比于2018年增长4.1%。其中5G投资规模约为90亿元，剔除之后，2019年资本开支总规模为690亿元，相比于2018年同比下降7.9%。中国电信总经理柯瑞文在公司业绩发布会上表示，2019年中国电信将充分发挥5G主流频段优势，同步推进NSA和SA发展。

中国联通：19年资本开支增长显著

2018年中国联通资本开支实际完成额为449亿元，2019年预计资本开支总规模为580亿元，相比于2018年增长29.2%。在公司2018年业绩发布会上，中国联通董事长王晓初表示，2019年5G投资金额约为60~80亿元，剔除5G投资后，联通在2019年资本开支为500~520亿元，相比于2018年实际完成额亦增长11.4%~15.8%。在5G来临之前，加大4G投资以实现4G网路的深度和广度覆盖是推动联通资本开支增长显著的主要原因。

设备商海外业务开展进度总结

2019年3月初，华为宣布已就美国政府禁止联邦机构使用华为产品的决定提起诉讼。自去年以来，中美贸易摩擦引起市场对于国内通信设备商海外业务的担忧提升。短期看，中国设备商海外路径受到一定挤压，但中长期看，结合全球通信设备市场格局和产业链分布，我们认为，随着全球5G建设推动中国设备商海外业务有望改善，其进展值得持续关注。

德国总理称不会因为5G设备供应商来自中国就将其排除在外

据C114报道，3月19日，德国总理安格拉·默克尔在德国柏林举行的年度全球解决方案峰会上发表讲话表示：“政府已表态，我们的做法不是简单地排除一家公司或一个行为体，而是对5G技术的所有竞争厂商的要求都一样。” 默克尔称德国政府不会仅仅因为华为或其他厂商来自中国就禁止其参与德国的5G建设。

英国移动运营商3 UK认为华为禁令将导致5G推出延迟12-18个月

据C114，北京时间3月22日BBC报道，英国移动运营商3 UK（Three）CEO David Dyson警告称，如果英国政府禁止使用华为设备，那么5G网络的推出将会延迟。David Dyson表示，华为设备是Three 5G计划的一部分。“我们已经开始部署设备，为下半年推出5G做准备。因此，如果我们现在必须改变供应商，我们将会倒退一大步，并可能导致12-18个月的延迟。”此外，David Dyson还警告称，禁令将对英国的5G野心构成威胁。“华为符合其他运营商所要求的所有标准，我们觉得在这个过程的最后，华为将会是我们客户和我们业务的正确选择。”

华为海外5G订单跟踪

到2018年底，华为已获得30个5G合同。2018年11月29日，在GSMA举办的移动360中东北非大会期间，华为全球无线网络营销和解决方案副总裁Mohamed Madkour表示，目前为止，华为已经和全球运营商合作开展了50多个测试项目，签署了22个5G商用合同，其中中东地区有5个合同。华为对各大运营商的5G设备发货量已经达到1万站。2019年1月24日，华为5G产品线总裁杨超斌在北京举行的“华为5G发布会暨MWC2019预沟通会”表示，截止去年年底华为已经获得了来自全球的30个5G合同，其中18个来自欧洲。

华为与海外多国陆续签署5G战略合作协议和商业合同。据C114报道，当地时间3月15日，华为公司与摩洛哥移动运营商INWI签署了北部非洲首个5G战略合作协议，开启北部非洲5G篇章。据C114报道，3月21日，芬兰电信运营商Elisa与华为签署5G商用合同。基于此合同，Elisa和华为将继续加强合作，聚焦5G网络建设和5G Use Case的合作开发，建设高质量的网络，促进5G的发展。此外，3月18日据韩联社报道，韩国第三大移动运营商LG Uplus（LG U+）公司首席执行官Ha Hyun-hoi上周五表示，该公司将加快5G网络部署，并开发多种多样的服务来创造新的商机。据该公司称，截至目前其在全国部署的15000个5G基站中，华为设备约占95%。

交换机是电信网络的心脏，它是一种用于电（光）信号转发的网络设备，可以为接入交换机的任意两个网络节点提供独享的电信号通路。随着全球网络的不断拓展，交换机的市场规模也随之增长。根据IHS Markit预测，2018年全球以太网交换机市场规模达到268.9亿，同比增长8.0%。

市场份额方面，老牌交换机品牌厂商思科依旧是行业的领导者。根据IDC统计数据，2017Q2~2018Q2期间，思科以50.1%的市场份额排名第一，华为、Arista、惠普（HPE）市场份额依次为10.0%、6.6%、6.5%。

源起：全球大型数据中心建设奠定了白盒交换机市场发展的基础

企业网是传统以太网交换机的主要应用领域，随着云计算、大数据的发展，大型数据中心如雨后春笋般出现，相比于企业网，大型数据中心对于底层网络的要求大有不同，进而带来对于网络设备需求的变化。在底层网络方面，大型数据中心的需求体现在三个方面：1）高度稳定性；2）高度可管可控；3）高性能、低成本。针对新需求的变化，传统网络设备面临越来越大的挑战。其一，传统网络设备软件和硬件耦合，导致其功能难以扩展，相当于一个黑盒子，品牌厂商从软件到硬件是完全封闭开发的，导致维护的挑战很高，当稳定性要求很高时，运维团队很难做到快速定位和恢复故障。其二，大型数据中心中会使用不同类型的网络设备，不同厂商之间网络设备的互通性较低，带来了数据中心网络管控难度的提升。其三，从产品研发交付周期看，传统品牌厂商要把设备从研发到生产上线交付给用户，一般需要1~2年时间，难以满足客户的新需求。在此背景下，针对大型数据中心场景应用亟需新的更为灵活的网络设备来满足要求，白盒交换机由此诞生。

发展：Arista异军突起，打开白盒交换机厂商新局面

Arista是全球以太网交换机行业的后期之秀，作为一个非典型的硬件公司，Arista通过在软件上的创新，推出了低成本、高可扩展性的数据中心解决方案，引领了大型数据中心中交换机白盒化的浪潮。2011年至2018年期间，公司营收和营业利润皆保持高速增长，营收复合增速达到47.7%，营业利润复合增速为29.8%（若不考虑支付给思科的一次性法律和解费，期间复合增速为47.8%）。

Arista抓住云数据的机遇，顺应市场的需求。Cloud Networking盛行使Arista大大地分了一杯羹, Amazon/Oracle/MS/Rackspace等的云服务基础设施架构几乎都为Arista设备搭建。

在产品方面，Arista采用商用芯片打破了受制于传统方法和供应商锁定的状况。同时，基于Linux的开放式软件操作系统EOS(Extensible Operating System)是Arista短期迅速发展的核心竞争力。EOS的所有系统层次上都可以自由编程的开放性和网络自动化特性吸引了许多客户。Arista利用既有的商业芯片重新进行硬件设计，并且由Arista自己重写的芯片驱动程序比原厂商自有的驱动程序更优，可以整整提高一个级别，这也是其它竞争者难以企及的优势。

EOS可以以vEOS映像形式提供，作为一个VM运行EOS软件的平台。Arista允许将EOS软件作为订阅服务单独出售，以满足云提供商希望使收入流和成本流更一致的需求，目前用于Amazon等几个大规模的云数据用户。EOS也可以以cEOS容器化的方式运行在标准服务器、Arista硬件平台和第三方硬件平台之上，目前只有微软在使用。

白盒交换机产业链：全球化分工

白盒交换机的研发可以分为几个环节，需求分析部件选型及供应商选型ODM代工生产软件开发整机验证部署/上市。

选型方面，具体包括CPU选型，交换芯片选型，ODM厂商选型以及网络操作系统选型。

CPU选型。在现代数据中心中，为了更好的和Linux以及外部系统兼容，数据中心交换机选择使用X86逐渐成为一种趋势。

交换芯片选型。国外交换芯片提供厂商主要包括博通、Marvel、barefoot等，国内厂商主要包括盛科。

ODM厂商选型。主要包括天弘、富士康、智邦、DNI等。

网络操作系统选型。商用的操作系统包括iCOS、marvel、IP Infusion、Pica8，开源的操作系统包括SONIC，openswitch等。

我们认为大型数据中心白盒化是产业趋势，海外市场以Google、Facebook为代表的互联网巨头已在其数据中心中采用了白盒交换机。随着国内云计算市场的发展，我们认为在国内领先的云计算厂商大型数据中心中，白盒化设备的占比有望提升。从国内白盒交换机产业链来看，交换芯片层面主要的供应商包括盛科网络，白盒交换机整机厂商包括锐捷网络等，建议持续关注国内大型数据中心白盒化进程，重点推荐星网锐捷。

风险提示

1.    中美贸易摩擦升级

如果中美贸易摩擦升级，或将影响云计算产业的跨国合作，从而影响我国云计算企业的市场拓展和发展进程；或将影响我国通信设备产业发展。

2.    5G发展进程不及预期

若5G发展进程不及预期，5G产业链相关企业收入利润不及预期。