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【广发•早间速递】高频数据下的3月经济

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-04-01 07:10

正文

重点 推荐

宏观 | 高频数据下的3月经济

策略 | 格局正在起变化：近期市场观点更新——周末五分钟全知道（3月第5期）

银行 | 21家上市银行2023年报综述：经营承压，利润坚强

传媒 | 3月国产游戏版号发放，国产大模型关注度高

计算机 | 应用主题难成气候、当前宜看重业绩持续性和相对估值的机会

家电 | 4月空调冰箱排产较好，外销均有上修

农业 | 如何理解当前国内种猪品系结构新变化？

纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报3.25-3.29

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本日精选

高频数据下的3月经济

3月前29日六大发电集团耗煤量均值录得78.23万吨，环比2月回升11.2%，这一环比增速在季节性区间略偏下的水平；同比为-0.8%，低于1-2月累计同比的4.7%。3月高频数据的短板一是发电、货运、出口等指标显示在基数进一步正常化的情况下，工业同比可能不易进一步强于1-2月；二是建筑业产业链的量价仍明显偏弱，这与同期地产投资处弱势区间、化债背景下部分省市基建开工约束有关；由于增量财政是两会后落地，其对实物工作量的影响有待于继续发酵。亮点之一是乘用车销售环比延续回暖，十大城市地铁客运量走高，映射经济下游的消费和服务业表现应该还可以；二是下旬地产销售有初步改善迹象，其后续走势比较关键。

风险提示： 国内宏观经济下行压力超预期；财政政策稳增长力度超预期；海外加息对大宗商品价格影响超预期；海外经济表现对大宗商品价格影响超预期；地产销售高于或低于预期；地产政策放松力度超预期；国内货币政策宽松力度超预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：高频数据下的3月经济》

对外发布时间：202 4年3月31日

作者：郭磊 S0260516070002；贺骁束 S0260517030003

格局正在起变化：近期市场观点更新——周末五分钟全知道（3月第5期）

对于【经济周期类】资产：（1）趋势上，连续3年下跌格局转为震荡。（2）节奏上，短期关注估值修复的机会，包括地产、白酒、港股恒生科技（互联网）。对于【稳定价值类】资产：（1）中期维度还需要配置，除非是地产周期大幅反弹或者产业周期开始大量贡献基本面。（2）短期配置时点可以再等待成交额占比的回落。（3）选股层面，可以关注我们430更新的「中性股息」模型。对于【景气成长类】资产：（1）以清洁能源、AI、卫星等为代表的产业主题今年还会反复交易，但是未来1-2周可能进入阶段性兑现的窗口。（2）趋势上看好外需，基于换机周期、库存周期、美国地产、消费能力四个因素，继续推荐对美耐用品消费的出口。

风险提示： 地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《格局正在起变化：近期市场观点更新——周末五分钟全知道（3月第5期）》

对外发布时间：202 4年3月31日

作者：刘晨明 S0260524020001；郭镇 S0260514080003

21家上市银行2023年报综述：经营承压，利润坚强

从已披露的23年银行年报来看，银行经营景气度继续承压，虽然规模扩张维持较高增速，但息差和中收两个核心营收变量明显走弱。债市利率下行在交易端带来其他非息收入的贡献，就行业整体而言，这一贡献是以未来息差进一步下行为代价的，并且随着利率进入低位，这一利润来源的波动性也在加大，不能做持续性期待。在国股行整体营收增速已经转负的环境下，大部分银行坚持着利润的正增长，核心贡献源自信用成本（拨备计提）的下降，这一趋势已经延续两年，其持续性源自上市银行整体存量拨备相对充裕，同时新增不良生成相对稳定，甚至有所下行。但是，从逾期、关注等不良前瞻指标和逾期/不良、（逾期+重组）/不良等不良认定指标来看，银行业资产质量可能存在边际走弱的可能，这将导致信用成本继续压降的空间有限，银行利润增速将逐步向营收增速收敛。

风险提示： （1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期，流动性风险上升。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《21家上市银行2023年报综述：经营承压，利润坚强》

对外发布时间：202 4年3月31日

作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002

3月国产游戏版号发放，国产大模型关注度高

本周传媒板块出现较大回调，中信传媒板块下跌9.19%，同期上证指数下跌0.23%。原因主要是AI方向相关标的回撤较大，但我们认为国产大模型进展和应用变化的市场关注度仍较高，后续仍可关注AI应用相关标的的挖掘。另一方面，即将进入4月业绩期，市场对板块部分公司一季报业绩有所担忧，产生一定避险情绪。当前时点，展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，随着Q1业绩可见度逐渐明晰，业绩预期支撑下有望稳步抬升估值。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，海外和国内AI均有望取得持续进展，尤其是国内大模型逐步展现可用性后，有望提升市场对AI应用的落地预期。建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。另外，也可以关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。

风险提示： 板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《互联网传媒行业：3月国产游戏版号发放，国产大模型关注度高》

对外发布时间：202 4年3月31日

作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001

应用主题难成气候、当前宜看重业绩持续性和相对估值的机会

1.本周行业整体大跌，符合我们此前持续判断。短期看环境和基本面都会继续压制行业表现。(1)主题概念类分散，外部环境包括风险偏好不支持，也缺乏现象级主题潮流；(2)财报季，建议审慎对待行业大多数公司的业绩，特别是面向公共部门的群体。唯有少数领域如算力部分、工业软件、部分金融IT公司能继续脱颖而出。2.建议：(1)继续和缺少靠谱逻辑与基本常识的概念热点保持距离；(2)积极把握成长可持续和相对估值较低的机会；(3) AI算力类，从产业链周期规律看未来一段时间内会有相当的机会成本。

风险提示： 财报季行业整体表现不宜乐观，估值相对于成长性而言难言低估，尤其是传统业务类型公司和严重依赖公共部门预算的公司；前述面向公共部门的传统IT公司仍将会面临下游需求不振的风险；市场风险偏好仍然不高。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《计算机行业：应用主题难成气候、当前宜看重业绩持续性和相对估值的机会》

对外发布时间：202 4年3月31日

作者：刘雪峰 S0260514030002；雷棠棣 S0260522080006

4月空调冰箱排产较好，外销均有上修

三大白电排产数据：2024年4月空冰洗排产总量同比+16.6%。根据产业在线数据，2024年4月空冰洗排产总量共计3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%。分品类来看，2024年4月空调总共排产2219万台，较去年同期总生产实绩增长22.7%。（内销排产同比+20.9%、外销排产同比+28.3%）；2024年4月冰箱总排产820万台，较去年同期总生产实绩增长14.2%（内销排产同比+10.9%、外销排产同比+19.9%）；2024年4月洗衣机排产共642万台，较去年同期总生产实绩增长2.0%（内销排产同比+1.5%、外销排产同比+1.6%）。

风险提示： 原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《家用电器行业：4月空调冰箱排产较好，外销均有上修》

对外发布时间：202 4年3月31日

作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003

如何理解当前国内种猪品系结构新变化？

国内种猪以进口为主，品系间存在生物特性差异。目前我国核心育种场饲养和扩繁的种猪品种主要包括美系、法系、丹系以及加系。从生长特性上，美系、加系种猪的生长性能相对优秀，饲料转化率较好，同时美系种猪具有耐粗饲、环境适应性较强的优势。在繁殖性能方面，丹系种猪具备明显的高繁殖性能优势。养殖精细化推动丹系占比提升，集团场通过多品系结合选育。目前国内核心种猪群仍旧以美系种猪为主，在养殖管理规模化、精细化趋势下，丹麦进口种猪数量大幅增长，20-23年丹麦进口种猪数量占比为33.74%，成为我国最大种猪进口国。区域结构方面，由于不同区域规模化程度及消费习惯差异，华北、华南区域更加偏好丹系、法系猪，华中、华东区域侧重于美系、加系猪。此外，集团场在养殖精细化、饲料配方技术上的优势，使得其在饲养品系选择上更多考虑高繁殖性能、肉质品相较好的丹系。

风险提示： 猪价波动风险、原料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《农林牧渔行业：如何理解当前国内种猪品系结构新变化？》

对外发布时间：202 4年3月31日

作者：钱浩 S0260517080014

纺织服装与轻工行业数据周报3.25-3.29

纺织服装行业周观点：4月进入年季报披露密集期，展望一季度，上游纺织制造业绩展望乐观，主要受益下游海外品牌客户库存去化顺利，需求回暖，上年同期基数较低及人民币汇率贬值等有利因素，下游服装家纺业绩整体展望中规中矩，但其中高端、性价比及职业装三个方向展望乐观，前两者顺应消费两极分化趋势，后者受益行业阳光集采，市场份额往头部公司集中。轻工制造行业周观点：建议关注轻工耐用品出口优质标的。（1）轻工出口耐用品有望受益于下游景气回升和补库需求释放。（2）必选消费板块需求稳定，龙头区域和渠道持续成长、产品结构升级，市场份额有望长期向上。（3）造纸长周期底部向上，弱复苏浆价纸价震荡向上可期。

风险提示： 宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报3.25-3.29》

对外发布时间：202 4年3月31日

作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；张雨露 S0260518110003；李咏红 S0260523100001

【广发•早间速递】高频数据下的3月经济

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