国海海外·陈梦竹 | Adobe（ADBE.O）FY2024Q2财报点评：业绩表现稳健，AI商业化持续推进

事件:

Adobe于2024年6月13日发布FY2024Q2财报：FY2024Q2公司实现营业收入53.1亿美元（YoY+10%，QoQ+2%），略超彭博一致预期0.3%；公司实现净利润15.7亿美元（YoY+21%，QoQ+154%），超过彭博一致预期2.5%；公司实现经调整净利润20.2亿美元（YoY+13%，QoQ-1%），超过彭博一致预期1.5%。

核心观点:

整体业绩略超预期，全年业绩指引上调： 公司FY2024Q2营收及经调整净利润均略超一致预期，整体业务稳健增长。FY2024Q2公司实现毛利率88.7%，同比提升0.6pct，其中数字媒体与数字体验业务毛利率分别为95%/70%；Non-GAAP净利率38.1%，同比提升0.9pct，主要受益于销售及营销费率同比下降。公司截至FY2024Q2的RPO金额为178.6亿美元，同比增长17%，在手订单持续增长为公司业绩提供稳定支持。FY2024Q3，公司预计营收在53.3-53.8亿美元，Non-GAAP EPS在4.5-4.55美元。FY2024，公司预计营收在214-215亿美元（原指引为213-215亿美元），Non-GAAP EPS在18-18.2美元（原指引为17.6-18美元）。

数字媒体业务稳健增长，AI商业化持续推进 ：FY2024Q2，公司数字媒体业务实现营收39.1亿美元（YoY+11%），略超一致预期0.4%，net new ARR为4.87亿美元。AI商业化持续推进，公司上调2024财年数字媒体业务net new ARR指引至19.5亿美元（原指引19亿美元），分业务来看：

①创意云实现营收31.3亿美元（YoY+10%），net new ARR为3.22亿美元，Firefly模型与创意云旗舰应用及Adobe Express的有效结合驱动ARR稳步增长。公司于2024Q2陆续发布新模型与AI功能①推出Adobe Express企业版、支持企业使用Firefly定制化模型、模型迭代Firefly Image 3 Foundation Model、发布支持图像参考等功能的Photoshop beta版本、Adobe Lightroom中上线智能消除功能、Premiere Pro中上线文生视频功能等。此前在创意云应用中内测的生成式AI功能预计于FY2024Q3开启变现，功能创新及商业化为下半年ARR增长提供有力支持。

②文档云实现营收7.82亿美元（YoY+19%），net new ARR为1.65亿美元，主要由月活跃用户增长及付费转化提升所推动，其中Acrobat web仍作为获客的重要途径，FY2024Q2 Acrobat web免费月活跃用户同比增长超60%。AI功能迭代方面，Adobe于2024年2月在Reader和Acrobat两款应用中开始测试全新的AI Assistant，4月正式上线，目前可辅助用户处理英文PDF文档。

数字体验业务保持韧性，客户侧整体需求强劲： FY2024Q2，公司数字体验业务实现营收13.3亿美元（YoY+9%），略超一致预期0.2%，其中订阅收入12亿美元（YoY+13%），数字体验平台与原生应用合并订阅收入同比增长60%，主要由企业在客户体验管理方面的数字化投资需求增长所推动。

盈利预测和投资评级： 考虑到公司整体业绩表现稳健，AI商业化持续推进，且全年业绩指引有所上调，因此我们调整了盈利预测，我们预计公司FY2024-2026年营收分别为214/236/265亿美元，经调整净利润分别为81/91/103亿美元，对应经调整摊薄EPS为18.1/20.3/23.3美元，对应Non-GAAP P/E为29X/26X/23X，维持“买入”评级。

风险提示： 用户增长不及预期、新产品进展不及预期、行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、AIGC发展不及预期、商业化拓展不及预期、海外市场等风险。