优叔说
优叔和他的朋友们
奇瑞汽车和徽商银行，联手扶持的奇瑞金融，准备要报IPO了。
假如IPO能冲刺成功，他或将成为第一个登陆A股的国内汽车金融公司。
他的商业模式是，向上游的商业银行等金融机构融资，并向下游的零售客户或经销商提供贷款买车，赚取利息收入。
2016年，奇瑞金融实现了总资产225亿、净利息收入16亿，净息差7.83%，营收增速高达37%。
但是，奇瑞金融95%以上的融资来源，是通过商业银行，少部分通过信托、金融债，以及银行间同业拆借。
所以，在“吃利差式”的商业模式下，融资渠道只有更多元，才能增强抗风险的能力，提高竞争力和收益水平。
这点，奇瑞金融早在2015年就意识到了。所以那一年，他就向港交所递交了IPO申报文件。
只不过，也不知是什么原因，他未在规定的时间内，完成相关问题的反馈，导致申报“失效”，以致未能港股上市。
不过，此次他转身投入A股怀抱，应该不会再放鸽子了吧。（捂脸）
“奇瑞自己不上市，先让搞汽车金融的小弟上”
1
██████
奇瑞金融的基本情况
奇瑞金融，前身奇瑞有限，2009年成立，由奇瑞汽车和徽商银行共同出资成立，注册资本10亿。
截至IPO申报日，奇瑞金融的控股股东是奇瑞汽车，持股比例为49%。实际控制人为芜湖市国资委。
▼
奇瑞金融是继9家外资汽车金融公司之后，银监会批准的，国内首家中国品牌汽车金融公司。
主要面向零售和经销商，做汽车贷款业务，收取利息收入。其中，零售汽车贷款业务是核心。主要布局二三线城市。
2016年，合计发放贷款和贷款金额为185亿，近三年的年均复合增长率为21.48%，零售贷款业务合作商达1343家，覆盖全国300多个城市。
本次拟发行股份总数不超过3.3亿股，募集资金净额全部用于补充资本金。
2
██████
核心业务：零售汽车贷款
零售汽车贷款，是为消费者提供购买新车或二手车的贷款服务，占贷款业务金额的80%以上。
主要覆盖的汽车品牌有：奇瑞品牌（奇瑞、开瑞、威麟等）、奇瑞相关品牌（凯翼、观致等）、非奇瑞品牌（长安、长城、吉利等）。
一般，奇瑞金融通过合作商（直接or代理商）与客户签订抵押贷款合同，先将贷款支付给合作商，后续再进行管理和催收。
为了能够提高合作商的推广积极性，奇瑞金融会根据贷款金额、贷款质量、渗透力等指标综合评估后，支付合作方一定的服务费。
零售贷款主要提供三类贷款产品：等额本息类、等额本金类、百龙（定制化贷款产品）。
等额本息和等额本金的贷款产品，贷款金额都不超过汽车购买价的80%，贷款期限都介于6-60个月。
而百龙产品的贷款金额和贷款期限较为灵活，适合个性化定制。
3
██████
经销商汽车贷款
经销商汽车贷款，是指向经销商提供采购车辆贷款、零配件贷款、展示厅建设贷款和维修设备贷款等业务。
并且，主要为奇瑞品牌及奇瑞相关品牌的经销商提供贷款，包括：采购车辆贷款（主要是新车，二手车占比很低）、零配件贷款。
其中，给奇瑞品牌经销商的贷款比例，占经销商贷款比例的80%以上。
对于采购新车的贷款，一般采用受托支付的方式，先由奇瑞金融向汽车厂商（或销售公司）支付款项，当汽车厂商收到款项后，汽车厂商再向经销商交付车辆。
新车贷款授信期限最长不超过3年，贷款利息每月支付，但是如果一旦贷款车辆售出，剩余未支付的本金和利息，必须在车辆售出后的3个工作日内一次性支付完毕。
与新车贷款不同的是，二手车贷款，是奇瑞金融将款项直接支付给经销商，贷款期限不超过1年。贷款利息每月支付，当二手车卖出时，则要在售出后的1个工作日内一次性支付完毕。
除了上述两项业务外，2016年，奇瑞金融还推出了融资租赁业务。
4
██████
吃利差的商业模式
奇瑞金融，通过向下游的客户发放贷款，收取利息收入；同时，也要向上游融资，支付融资利息。
一进一出，吃个利差。
说到这里，我们就想到了之前写过的泰和小贷。
泰和小贷是小额贷款公司，虽然也是靠贷款过日子，但是没有正统的“金融机构”的身份，地位比较尴尬。
并且，小贷融资的渠道也很受限，主要靠自有资金、捐赠资金、商业银行融入资金（不超过2个），以及其他机构。
相较于小贷公司，汽车金融公司须由整车厂或非银金融机构出资，非金融机构作为出资人的，近1年的总资产不得低于80亿，且年收入不低于50亿。
较高的资质壁垒，让奇瑞金融的融资渠道，较为开放。
据资料显示，奇瑞金融主要向商业银行借款，少量从其他金融机构借款（为信托融资）。
▼
同时，奇瑞金融还被获准进入全国银行间同业拆借市场，可以通过同业拆借，实施头寸管控，满足临时资金需求。
此外，奇瑞金融还在全国银行间债券市场，以簿记建档方式，发行了15亿的金融债券，票面利率4.4%。
那么，对下游的定价水平如何？
自2013年7月20日起，央行取消了金融机构贷款利率0.7倍的下限。
金融机构可以依据商业原则，自主确定贷款利率，金融机构的贷款利率管制全面放开。
奇瑞金融对贷款产品的定价，则主要与央行贷款基准利率挂钩，在央行的贷款基准利率之上，上浮一定基点计息。
同时，还会根据市场环境、竞争形势、预期收益率、融资成本、开支及适用税项等因素，综合定价。
给大家摘选了报告期内，奇瑞金融的贷款利率，供大家参考。
▼
以利差为基础，奇瑞金融大概能够获得多少的收益率呢？
以2016年为例，奇瑞金融在零售贷款业务上的平均收益率为12.92%，经销商贷款平均收益率为5.84%。
▼
5
██████
营收高达37%的快速增长
2014年-2016年，奇瑞金融的总资产分别为163亿、198亿、225亿，复合增长率为17.15%。
▼
不过，这等规模与上汽通用汽车金融（截至2016年底，总资产777亿），还相差甚远。
2014-2016年，奇瑞金融的营业收入分别为8.51亿、11.94亿和16亿，年均复合增长率为37.57%，保持了高速增长。
▼
并且，2014-2016年，奇瑞金融实现的净息差为6.85%、6.53%、7.83%。
净息差（Net Interest Margin，NIM），是净利息收入与生息资产的平均每日余额的比值，是衡量利差的重要指标。
▼
PS:
本次申报IPO，并不是奇瑞金融第一次申请IPO。
早在2015年7月，奇瑞金融就打算赴港上市，并且提交了申请文件。
但是，由于在递交申请文件后，却以“材料失效”而告终，未能登陆港股。
据权威媒体称，之所以会“失效”，是因为在拟上市公司递交申请文件之后，在6个月的有效审核时段，未能完成对相关问题反馈，从而使得申请材料超出规定时段而无效。如果要继续上市流程，就必须重新递交材料。[1]
不过，为什么会发生这种事，我们就不得而知了。
但奇瑞金融这次转身，跑到A股来申报IPO，筹钱补充资本金。
至少说明，奇瑞金融还是希望能够扩大融资渠道，减少对商业银行贷款渠道的依赖；另一方面，也是减少和改善期限错配的风险。
（期限错配，是指贷款与借款的时间差，例如，奇瑞金融的贷款业务通常为1-3年，但借款期限多为1年，存在一定的期限错配。）
关于奇瑞金融要报IPO上市，大家有什么看法，欢迎在下方留言讨论，扶你上墙。
_________________
本案写作参考材料如下，特此鸣谢：
[1]奇瑞徽银港股上市失利转战A股：资金来源单一、存在期限错配，澎湃，2017-06-19
