【华泰期货宏观政策跟踪】回顾传统增强稳定性 主动跨越风险——中国货币政策系列十五

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宏观事件

12月27日，人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》指出，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理水平上的基本稳定。

核心观点

■ 基调：政策转变，跨越风险

经济形势严峻：外部环境从复杂多变转向异常复杂；突出国内国际两个大局的统筹。

政策边际转变：货币政策从“稳健性”转为“适度宽松”，汇率政策增加了“增强外汇市场韧性，稳定市场预期”；监管政策提出“健全金融稳定保障体系”，金融监管不再突出强调。

■ 展望：回归传统，主动作为

主要矛盾转变。“问题”删去了“发展不平衡不充分问题仍然突出”，或意味着宏观经济政策部分从对于供给侧的强调转向对于需求侧的关注。

正确认识地产。金融系统工作安排中前置了金融支持地产市场。其一，报告将金融支持地产从第四次序上升至第二次序，政策对于地产的关注度上升。其二，报告从单一的“供给端”稳定地产转向“供给端”和“需求端”同时发力，政策对待房地产思路发生转变。

风险化解和逆周期。从单一行业的整顿和整改，转向通过建立化债工作机制，市场化、法治化原则进行化债工作，在可预期的背景下进行风险的缓释，相应的一个适宜宏观政策环境也是可预期的。

展望2025年，从内部的视角来看，随着宏观化债思路的转变，为应对机制化风险化解带来的市场压力，宏观政策也在向宽松的状态转变。从外部的视角来看，随着外部“不确定性”的上升，“利率-汇率”的动态平衡意味着人民币汇率的弹性也将呈现出阶段性增加，以为国内宏观政策的自主性提供政策空间。

■ 风险

经济数据短期波动风险，金融市场波动风险。