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【华泰策略戴康团队】珍惜盈利修复的美好时光—信号与噪声系列之四十一:第36周A股策略周报

戴康的策略世界  · 公众号  · 财经  · 2017-09-10 20:45

正文

新财富季,请投华泰策略戴康团队第一名!

    华泰策略     戴康/曾岩


导读


我们提出,在经济总需求端维持平稳,盈利缓步扩张基础上,流动性水平变化相对较大,同时根据2015年以来,利率水平对风险变化相对敏感,因此,市场仍然处在水主沉浮下的震荡格局之下,盈利确定性改善的结构性机会仍然是市场主要突破方向。近期人民币升值较快,在应对海外流动性边际收紧下,维持季末考核流动性相对稳定的前提下,“量升价稳”局面开始显现,同时环保限产及供给侧改革政策制度红利下,供需层面改善进一步加强盈利修复。继续关注制造业领域中周期盈利修复,推进以银行、有色、化学原料、工程机械为代表的“金色化工”组合。主题投资,工信部研究禁售燃油汽车时间表(人民网报道),推荐新能车主题。


摘要


盈利周期邂逅制度红利

我们提出,在经济总需求端维持平稳,盈利缓步扩张基础上,流动性水平变化相对较大,同时根据2015年以来,利率水平对风险变化相对敏感,因此,市场仍然处在水主沉浮下的震荡格局之下,盈利确定性改善的结构性机会仍然是市场主要突破方向。近期人民币升值较快,在应对海外流动性边际收紧下,维持季末考核流动性相对稳定的前提下,“量升价稳”局面开始显现,同时环保限产及供给侧改革政策制度红利下,供需层面改善进一步加强盈利修复。继续关注制造业领域中周期盈利修复,推进以银行有色化学原料工程机械为代表的“金色化工”组合。

 

三维度推进人民币利好行业

近期人民币升值单边升值较快,一方面源于美元指数下跌较快,另一方面为了应对当前全球流动性边际收紧,尤其是美联储9月份加息或缩表的概率,维持季末MPA考核打提前量。我们认为,美元指数将进入大周期下行阶段,人民币在经历两年贬值周期性,将进入中周期向上阶段,但是今年仍然处于双向波动情况,当前汇率水平有一定的超调,短期下行空间有限,但是中周期仍然处于升值通道中。我们从外债占比资产负债率水平较高;原材料进口总额>产成品出口总额且进口总额/行业整体增加值比重显著;业务需求受人民币升值带动复苏三个角度,建议关注“南方凯撒”组合:南方航空凯撒旅游

 

环保限产拉长价格修复周期,持续性较供需缺口更强

本次环保限产剥离以高污染获取低廉生产成本的企业,行业整体成本中枢修正抬升,但达标企业的环保成本未受影响,因此相对竞争成本降低。另一方面,违规复产潜在风险增加+环保整改达标后整体成本增加,支撑成本中枢不会快速下行,环保限产对价格修复作用比简单供需缺口更具持续性。同时,环保限产去化部分产能拉长价格修复周期。由于此次环保限产对上游资源品行业影响在7月份开始显现,并未反映至财报中,但我们认为可参照钢铁行业现金流上升与资本开支下降背离的表现,供需缺口进一步加强,受影响的行业将会在供需层面出现趋势性改善,建议关注电解铝化学原料行业。

 

股票质押新规推升“以龙为首”

9月8日交易所与中国结算公开征求股票质押式回购交易业务规则。从内容上看,主要从融资金额、质押率及发行方三方面进行限制。我们认为,限制规模及质押率,是延续前期再融资新规、减持新规一系列政策方向,从根本上杜绝违规融资的行为,同时,呼应了全国金融工作会议上“脱虚入实”及扩大国企直接融资的政策方向,对于盈利能力较差,违规套现公司进行限制,股票市场流动性溢价进一步提升。新老划断对股票市场存量质押的短期影响不大。从中长期上看,减持新规和质押新规双轨齐下,依靠内生做大做强主营业务的龙头公司将享受更高估值溢价,在国企向民企杠杆转移的大背景下,推荐关注民企制造业龙头。

 

行业配置“金色化工”,主题投资关注新能车

结构性机会在ROE持续性修复方向,关注金融与周期中的结构性机会,后者机会主要集中在制造业领域中周期复苏的相关产业链,而在制度红利的背景下,盈利修复动力更加增强。行业配置“金色化工”组合:稀有金属广晟有色)和电解铝(中国铝业);化学原料万华化学);工程机械柳工);银行招商银行)。主题投资,继续推荐雄安混改,同时重视新能车边际变化;雄安建议关注“政棕金”组合(数字政通/棕榈股份/金隅股份/同济科技);混改建议关注“中航北船”组合(中粮生化/航天晨光/北化股份/中船科技);新能源车建议关注“新亚锋华”组合(创新股份/比亚迪/赣锋锂业/华友钴业)。



正文




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文章来源:

本证券研究报告来自于2017年9月10日发布的《珍惜盈利修复的美好时光—信号与噪声系列之四十一:第36周A股策略周报》。订阅人不应单独依靠本研究报告中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

风险提示:  流动性收缩较为剧烈 

戴   康   执业证书编号:S0570516060001      

曾   岩   执业证书编号:S0570516080003

陈莉敏   执业证书编号:S0570517070003      

张馨元   执业证书编号:S0570517080005

李弘扬   执业证书编号:S0570517030001      

藕   文   执业证书编号:S0570517080001

陈亚龙   执业证书编号:S0570517070005      

俞一奇   执业证书编号:S0570517070007





华泰策略团队成员介绍

戴康 CFA(首席策略)

中国人民大学经济学硕士,七年A股策略研究经验,华泰证券权益类证券投资业务委员会委员,先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获2015年度新财富最佳分析师策略研究第一名。2014年度新财富最佳分析师策略研究第二名。


曾岩(行业比较/专题研究)

厦门大学投资学硕士,六年A股策略研究经验,先后就职于方正证券、中泰(原齐鲁)证券,负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责专题研究和行业配置。


陈莉敏(主题策略)           

厦门大学财务学硕士,管理学金融学双学士。三年A股TMT行业研究经验,对科技创新、商业模式创新有深厚的积累和专业的分析解读。专注主题投资研究。

张馨元(行业比较)

上海社会科学院产业经济学硕士。四年A股策略研究经验,对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解,专注行业比较研究。

李弘扬(行业比较

北京大学汇丰商学院管理学硕士,香港大学金融学硕士,浙江大学工学学士。两年A股策略研究经验,对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注行业比较研究。

藕文(专题研究)

英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士,英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。两年A股策略研究经验,专注提供多方位多角度的专题研究。


陈亚龙(主题策略)

复旦大学世界经济硕士,3年A股策略研究经验,曾就职东北证券研究所,从事大势研判、主题策略等研究工作,擅长前瞻性发现主题投资机会和发掘主题个股。现专注于主题投资研究。


俞一奇(专题研究)

波士顿大学经济政策硕士,上海财经大学经济学学士,三年大类资产配置、经济研究和国际比较经验,专注于专题研究等领域。

华泰策略戴康团队,致力于构建大势研判、行业比较、主题策略、专题研究四位一体的研究力量,诚邀优秀伙伴加盟中...

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