小摩解读经济数据：美国今年衰退风险概率提升至 40%

这期摩根大通周末节目中，布鲁斯・卡斯曼和乔・莱普廷围绕经济数据、政策、风险等多方面展开讨论，主要观点提炼如下：

经济数据解读

• 美国就业数据 ：本月初公布的美国就业报告显示出一定疲软迹象，如部分数据表现不佳，因经济原因从事兼职工作的人数增加，工作周时长和工时数据有变化，但整体尚未达到令人惊慌的程度。

• 其他经济数据 ：全球制造业和服务业采购经理人指数（PMI）以及所有行业数据显示情况有一定程度回落，但未达令人担忧水平。美国所有行业的 PMI 下降，制造业数据回升而服务业数据下降，且数据解读变得困难，难以判断制造业回升是提前效应还是经济潜在实力的体现。同时，2 月消费者和商业设备支出方面数据流动出现疲软，市场情绪数据下降，汽车销量和零售销售信用卡数据回落。

美国政策分析

• 关税政策 ：本周美国关税政策反复，先是周二实施关税，后又取消一些，且在一周内多次变动。嘉宾认为关键在于政策的推进，这种行为体现出政策制定者在关税问题上更激进，且财政政策从注重效率转向紧缩，打破了政策平衡，增加了贸易战风险和负面市场情绪冲击。对于未来关税走向，预计美国关税会实质性提高，虽不确定是否会对加拿大和墨西哥实施 25% 关税，但关税上调可能性增大，且可能以混乱方式进行，损害商业信心。

• 政策对经济的影响 ：政策转变带来的风险增加，将美国今年经济衰退风险概率提升至 40%，政策实施可能打击信心，财政政策走向不乐观，且关税上调及其实施方式可能对经济造成更大拖累。“特朗普看跌期权” 虽存在，但可能出现反应过迟、损害已造成的情况。

欧洲政策及影响

德国政策转变 ：德国在政策上有历史性转变，若相关政策能在联邦参议院通过，将在基础设施和国防方面创造相当于 GDP 5% 左右的财政空间，未来两年可能推动德国 GDP 增长 1% - 1.5%。