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做期货有句话叫“把震荡行情当趋势做容易死，把趋势行情当震荡做死得快”，反正就是离不开一个“死”字，在股市也一样，很多人在参与一只个股的时候根本不知道是在参与火中取栗的接力游戏，还是在参与成长兑现的趋势丰收，究其原因就是因为看不懂一家公司的估值，不明白一家公司的“合理”价值是多少。
本文要做的就是教你看懂一家公司到底是便宜还是充满泡沫，既然是要让散户看了通俗易懂，就不会太学究、太专业，学完会用就行，看完一定会受益匪浅。
一、主要估值指标介绍
衡量一个东西是便宜还是充满泡沫，首先得有一套行之有效的估值标准，市场使用最广泛的便是基于净资产和盈利能力之上的PE/PB估值方法。
1.两个概念
账面价值又称账面净值、折余价值，是指一项资产的原始价值减去已计提折旧后的余额，在股票中就等于每股净资产。
市场价值又称实际价值，是指一项资产现时在市场上实际所值的价格，表现在二级市场上就是股价。
2.三个指标
市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）：常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股收益（EPS）得出，（以公司市值除以利润总额亦可得出相同结果），一般市盈率越低说明估值越低。
市净率(Priceto book ratio即P/B)：市净率指的是每股股价与每股净资产的比率（市值除以净资产一样），一般市净率越低说明股价安全边际越高。
市销率(Price-to-sales即PS)：PS=总市值除以主营业务收入，市销率越高，说明股票泡沫越大，这一指标不常用。
市盈率又分为静态市盈率（LYR）和动态市盈率（TTM），LYR是价格除以上一年度每股盈利计算的静态市盈率，TTM是价格除以最近四个季度每股盈利计算的市盈率。
二、市盈率精髓解读
相信很多人耳濡目染，在买股票看公司的时候都会看PE、PB、PS这些指标，但是真正领会其本质的估计少之又少。
（一）市盈率代表的含义：市盈率是一种预期的体现
举个例子，2017年4月21日，当升科技股价45.34元，2016年每股收益0.542元，PE=83，假设未来83年每年都维持现在的利润水平，现在以45.34元的价格买入该股持有不动等盈利全部分红，每股83年才能赚回45.34元，那时候我们都入土为安了，这之中没有考虑资金成本，经营的非稳定性等。由此也可以看出，市盈率这一指标有很大的局限性，你如果只看表面数字可能一无所获，根本不懂得合理使用。市盈率作为投资指标，都隐含了对未来的成长预期。
当升科技2016年净利润大约1个亿，市值83亿，市盈率83倍，一般公司合理水平也就10-35倍，这个数字显然太高了，但若我们假设公司2017年净利润能做到2个亿，当前股价对应的2017年市盈率就是83/2=41.5倍，如果再高一点是3个亿，对应市盈率是83/3=27.67倍，如果到2020年公司发展的好净利润到5个亿，当前股价对应三年以后的2020年市盈率仅为83/5=16.6，如果你是看好未来前景，现在买入显然很便宜。因此，问题的核心其实就变成了你对于他未来几年盈利能力的估算，看谁判断得正确。
一般而言，PE越低，估值越低，投资买入回本期限越短，越安全，我们在权衡PE的时候，一定是假设未来业绩是增长的，否则，PE不具有任何参考意义。
再举个例子，现在的银行，PE6倍，假设未来业绩能够按照20%年均增长发展，一年后业绩对应当前股价PE为5倍（6/1.2），两年后业绩对应当前股价PE为4.25倍（6÷1.2÷1.2）···但是，银行业这个增速显然是达不到的，如果假设未来业绩是下降10%呢？一年后业绩对应当前股价PE为6.67（6/0.9），这时候你需要思考，现在PE都能到6倍，为什么一年后就会高于6？如果还是6倍，对应股价应该是下降10%的，买它作甚？（这其中有很多假设才成立，比如一年后市场温度和现在一样，一年后大家预期和现在一样。）
（二）市盈率的合理水平：分行业、分阶段、分行情不同
既然谈到合理，首先得给大家科普一下合理的市盈率怎么定义，这个分不同行业、不同发展阶段、不同行情都不一样，更多的是经验判断，需要积累。
1.分行业：传统行业、夕阳行业、成熟行业、新兴行业各不一样
下表是按照申万二级行业分类的104个子行业分，截止2017.3.31的市盈率排序，我们可以看到排在第一位的是银行，市盈率（TTM，下同）仅为6.7倍，也就是现在买入银行股，只要银行能维持现在的赚钱能力不增不减，6.7年就能回本，就相当于我们投资10万开店6.7年就能把这投入的10万赚回来。
市盈率低于20倍的行业依次有12个：银行、房屋建设、汽车整车、石油化工、高速公路、房地产开发、电力、畜禽养殖、保险、基础建设、航空运输、机场。这些行业一般都有稳定的现金流，分红水平较高，但已经到了成熟期很难再快速增长，市场给予的估值较低，PE10-15倍左右较为合理，年化收益率8-10个点已经知足。
市盈率介于20-50倍的行业有55个：白色家电、煤炭、钢铁、玻璃、证券、港口、食品饮料、零售、服装家纺、医药商业、中药、汽车零部件、设备制造、园林工程、光学光电子等等。这些行业有的属于周期性行业，有的正在成长期，公司已经走上正轨，基于未来较高速成长预期，市场能够给30倍的市盈率。
市盈率介于50-100倍的行业有30个：生物制品、电子制造、半导体、医疗器械、医疗服务、酒店、旅游、计算机、互联网、航空、船舶等等。这里面多半是新兴产业，代表着未来方向，行业尚未壮大，但未来一旦爆发不可限量，会是几何级的成长速度，市场能够给予很高的容忍度，市盈率100倍也不一定没有投资价值，典型的是前几年的东方财富，初期上万倍市盈率很值得投资，等到业绩兑现反而不具吸引力。
市盈率高于100倍的行业有6个：航天装备、地面兵装、石油开采、林业、通信运营、轻工制造。这几个要么是高精尖难有业绩，要么正处于行业周期低谷，盈利能力极弱，才造成如此高估值。
银行板块最近一年市盈率趋势
因为，我们在看一家公司的时候首先要定位他在什么行业，你不能拿新兴成长行业的公司和银行股比较，更多的是和行业内相近似的公司横向比较，和行业平均水平对比。比如同样属于银行板块，最近的次新银行股江阴银行市盈率52倍，张家港行市盈率46.5倍，无锡银行33.3倍，明显偏离是银行板块的整体市盈率6.7倍，已经贵的离谱，热潮过去之后必定是一地鸡毛，看谁接最后一棒，哪怕参与投机也要明白你只是在搏杀，别忘了背后随时随刻的深渊。
2017.4.21银行板块市盈率排序
每一个行业都会经历初创期、成长期、成熟期、衰退期，初创期如基因测序行业、无人驾驶，成长期如新能源汽车、医疗服务，成熟期如我国商业银行、汽车，衰退期如煤炭、自行车行业。行业周期越是靠前的，未来预期增长速度更高，理应给予更高的估值，有些处于初创期行业的初创型公司，甚至可以接受上万倍PE，甚至可以容忍亏损。这才有了前面104个子行业PE差距如此之大的现象。
成长期的行业，考虑到高速增长趋势，有时候50倍的PE也不能认为已经被高估，而成熟衰退期的行业，行业已经趋于饱和，或者难以继续增长，PE水平一般只能给到10-20倍。
通常而言，银行、保险、房地产，家电，交运，汽车整车这些行业PE较低，传媒，新能源汽车，中药，白酒则适中，计算机，云计算，网络安全，电子，医疗器械，VR，基因测序这些新兴行业PE可以高一点。对于一家公司具体怎么给合理行业估值，可以参考上表中的行业估值水平。
2.分成长阶段：公司所处成长阶段不同，市盈率应该区别看待
行业有分类，公司也有分类，主要看一家公司属于起步阶段，还是成长期，还是成熟和衰退期。起步阶段，假设一家公司现在净利润100万，PE500倍，行业已经到了爆发临界点，明年利润1000万，后年3000万，再后年5000万，那么当前股价对应未来几年业绩PE是多少呢？今年500倍，明年50倍，后年17倍，再后年10倍，真的不贵，只是这样的公司很难找。
假设一家公司今年净利润3个亿，明年4个亿，后年5个亿，当前市值150亿，那么其对应的PE分别是50倍、37.5倍、30倍，这个成长速度公司对应的合理估值应该是35倍左右，可以说公司当前股价已经把未来两年预期给反应完了，我们就需要等待他回调到一个合理的价格才能参与。
假设一家公司今年净利润20亿，明年23亿，后年撑死也就25亿，当前市值500亿，对于PE分别是25倍、21.74、20倍，这个成长性来消化PE下降的速度明显变缓，这种公司能够给20-25倍估值，当前价格合理，考虑到未来两年的成长性可以参与，不过预期收益要降低到10个点每年的水平。
假设一家公司出现上述举例银行股一样，业绩明后年是下降的，那么再低的PE都不太有参考价值，这时候估值要用到后面的PB。
3.分行情：牛熊市不同
上证指数（银行基建等大块头为主），在熊市平均市盈率15倍算合理，最低十一二倍，在牛市30倍也还没见顶，深圳主板当前熊市动态市盈率也还有40倍，牛市达到60-70倍也刹不住车。而中小创则更是没节操，熊市也会有40-50倍的估值，牛市超过一百倍的情况也有。
这是一个水涨船高的过程，总之与当时的市场环境和所属行业都有关。熊来了看着市盈率便宜抄底，牛到了看着市盈率逃顶然后等待泡沫破灭，都是一个痛苦的过程，这时候更多的是过度反应和心理博弈。
