【申万公用环保】碧水源(300070)三季报点评：工程施工提速 净利润符合预期

事件： 公司发布2019年三季报。 报告期，公司实现营业收入和归母净利润分别为71.10亿元和3.62亿元，同比分别增长为17.54%和下滑36.8%。我们预期归母净利润下滑36%，净利润符合预期。

投资要点： 中交集团业务协同，工程施工提速，公司主营业务回升。 公司凭借高质量项目，牵手央企，引进中交集团成为战略股东，第三季度公司PPP项目施工进度加快。公司活用经营性负债和银行借贷来推进工程实施，其中三季报公司应付账款较半年报环比增加9.81亿元，同时公司三季报有息负债（包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券）较半年报环比增加5.49亿元。最终公司实现营业收入同比增长17.54%，而上半年下滑7.73%，改善明显。在盈利方面，环比改善但同比依旧有所回落。公司报告期实现毛利率29.81%，较半年报28.96%的毛利率有所改善，但较上年同期32.86%的毛利率仍有明显的下降，最终公司归母净利润下滑，符合预期。

新获订单不断，运营项目增多。 报告期，公司新增订单EPC85个，较半年报67个继续提升。在大量项目实施后，报告期末在手未确认收入EPC订单153.85亿元，较2018年年底159.75亿元，仍能基本持平。当前处于施工期PPP共计126个，报告期随着公司在手项目进一步推进，未来将有项目不断投入运营。目前，处于运营期BOT确认运营收入8.17亿元，数量为47个，较上半年在运行45个项目增长2个，随着新项目进一步投产，有望不断增加运营收入，公司增长具有动力。