一周期权荟｜ 农产品期权 — 农产品全线反弹

截止到1月28日当周，美国农业部出口销售报告显示，美国2021/2022年度大豆出口销售净增82.4万吨，较之前一周增加77%，高于市场之前预估的30万吨-75万吨，对中国出口销售净增59.89万吨。 本年度美国大豆已经完成出口5885万吨，完成出口目标6069万吨的97%。 因目前美豆的库存属于近十年较低水平，而随着巴西大豆收割延迟，2月美国出口仍是全球大豆主要供应国，因此2月USDA油脂油料供需报告预期美豆出口或将继续上调，在美国国内压榨维持高位的情况下，美国2月库存或也将继续下调，短期美国及全球大豆现货供应呈现紧张局势，也是现货价格高位支撑所在。 关注最新的USDA月报。

目前的关注点还是在南美。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所，阿根廷大豆播种已经基本完成，但早播的大豆结荚/灌浆率为24%，晚播的开花率为12%，均远低于去年同期，其次2020/21年度阿根廷大豆优良率为18%，低于之前一周的21%和去年同期的66%，因干旱对生长状况的持续影响，在交易所周报报告里下调阿根廷2020/21年度大豆产量50万吨至4600万吨。阿根廷糟糕的大豆生长环境虽然在盘面已经部分兑现，但若旱情仍未结束，阿根廷大豆产量仍有继续下调的空间。在阿根廷国内，港口卡车司机罢工仍未结束，并还有蔓延之势，阿根廷政府目前仍未出具体协议，而3月以后大豆的出口税到期，是否调整也将成为市场关注焦点。

巴西目前已经进入收割阶段截止到1月29日，巴西大豆收割率为1.9%，落后去年同期的8.9%，这比5年平均收获晚了近一个月。保守预估巴西大豆有望在2月下半月大豆收割进度加快，收购高峰期预估在3月中旬。目前各咨询机构对巴西大豆产量预期有所差异，预期在1.28-1.35亿吨之间，USDA预估巴西大豆产量1.33亿吨，较去年同期的1.26亿吨增幅5.6%，无论从悲观还是乐观预期，巴西大豆产量都将创下新记录。

国内方面，因春节备货，1月油厂开机率有所回暖，在1月到港维持低水平的情况下，大豆库存高位持续回落，而下游提货量的增加，致使豆粕库存也大幅回落。截止到1月29日，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存451.9万吨，较上周484.2减少32.2万吨，减幅6.7%，较去年同期356.3万吨增加26.8%，截止到1月29日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存41.8万吨，较上周的48.2万吨，减少13.2%，较去年同期36.06万吨增加16.02%。

下游生猪方面，猪肉价格震荡下跌，终端猪肉需求不及往年同期，且局部地区非洲猪瘟疫情频发养殖端恐慌性出栏小体重猪源冲击市场，叠加养殖户对于后市持悲观预期，出栏积极性较高，整体市场猪源供应较为充足。目前生猪养殖利润依然很大，大型猪企扩张的速度还在加快，后期猪饲料的需求继续边际增加。

上周豆类市场止跌企稳，但价格没有明显回升。 后期我们认为确定性最大的还是需求，生猪的存栏每个月都在增长，此外，即使没有南美的变化，全球大豆也在明显去库，豆粕还是长期看好。

据U SDA美棉出口周报数据显示，截至1月28日当周，2020/21美陆地棉周度签约6.5万吨，较前一周减11.2%，较前四周水平增4.9%，其中中国1.94万吨，巴基斯坦1.16万吨； 总签售289.53万吨，同比减0.6%； 周出口装运量7.23万吨，较前一周增15.9%，较前四周水平增11.6%； 累计出口装运量152.29万吨，同比增22.8%。 出口进度依然较好，关注最新的USDA月报，看对消费的上调比例。

巴西在几个棉产州的2021年度棉花播种即将结束，但上一季占全国棉花面积的70%的马托格罗索播种推迟。据IMEA数据，截至上周末，该州棉花播种面积还不到预期面积的三分之一。到1月29日播种占31.7%，周涨15.6%，但比平均水平低近37%，不到去年（播种较早）相应数字的一半。种植越晚，对产量的风险就越大。考虑到这一点，有人怀疑有些农民可能正考虑推迟改变种植意向。

截至2月1日巴基斯坦2020/21年度新棉上市量累计达到86.4万吨，同比减34.4%；其中纺织厂采购78.2万吨，同比减33.9%。未售出新棉6.3万吨，同比减少44.0%。目前90家轧花厂仍在开工，较去年减少44%。市场开始关注下一年度棉花。据早期的预估，信德省棉农持续意向种植棉花，因本年度收益尚可。但是旁遮普许多棉农已经连续几年亏损，一些棉农倾向于种植其他作物。

本周国内棉花现货价格大涨，现货交投走淡，成交低迷。临近春节，虽然纺企放假较晚，但因布厂较多已放假、棉纱交投放缓及物流放缓使得市场春节范围渐浓，且纺企在上周郑棉下跌时采购较多，本周纺企采购意愿较淡，周一至周四纺企点价采购挂单仍多在14600-14700区间，周五略有上移挂单区间上沿至14900附近。因本周国内资金面较上周好转、铁路局上调皮棉出疆铁路运价系数5%（运费上涨40-50元/吨为主）、美国疫苗接种速度加快、且市场对USDA即将发布的供需报告预期乐观等因素，周四周五郑棉大涨，低价一口价现货交投较前期好转，但整体成交情况一般，纺企采购意愿不强。

纱线市场方面，临近春节，下游织厂、贸易商以及物流等放假增加，成交继续减少，纺企生产前期订单为主，部分开始生产库存，目前纺企心态较好，对于年后行情仍多偏乐观，报价持稳为主，部分年后仍有涨价预期。本周局部纺企开始放假，整体开机率下降，但多数放假集中在下周，今年纺企放假时间较往年延后。库存方面，由于成交减少，纺企库存有小幅累积。临近年底，市场成交继续减少，下周开始纺企将集中放假，年后初六-初八开工居多，放假时间较往年缩短，预计年前棉纱价格持稳，开年后稳中偏强概率较大。

本周郑棉出现明显反弹，主要受市场心态和美棉强势影响，产业链方面尚无重大变化。 本年度棉花需求恢复，加上棉花价格处于洼地，棉价重心依然是缓步上移的趋势，但阶段性的节奏变化较快，逢低买入依然是最好的策略。

玉米棉花认沽认购隐波差扩大

玉米价格大幅上行，平值认沽认购隐波差扩大，后市玉米走势偏强；

棉花价格大涨，平值认购隐波大跌，后市或延续强势；

白糖价格上涨，平值认沽隐波小幅上行，后市或继续底部低位盘整。