创新药企业目前最火的出海募资方式是什么？
答案是NewCo，即将管线卖给新成立公司，获得一定的资金和股权。近年来，NewCo不仅为中国创新药企提供了新的出海模式，更是凭借几宗大额交易，被视为创新药企“一夜暴富的捷径”。
1月3日，同写意举办
“待花开，向未来！”2025新年展望会
。在“NewCo出海：中国新药进入2025”专题讨论中，来自国内知名创新药企与投资机构的创始人、高管、资深投资人，分析了中国创新药企NewCo出海的现状与前景，并对各种出海模式如何抉择的问题进行了热烈讨论。
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同写意“待花开，向未来！”2025新年展望会现场拍摄
“现在国内药企可以说是挑战重重。药价降下来了，一级市场融资困难，二级市场缺少流动性。在此背景下，NewCo给了创新药企新的出海机会。”专题讨论主持人，埃格林医药创始人、董事长杜涛首先分析了国内创新药企选择NewCo的原因。
埃格林医药创始人、董事长杜涛
实际上，在国内药企通过NewCo出海之前，复星医药就进行过“反向”NewCo的尝试。2017年1月，复星医药与Kite Pharma共同出资成立复星凯特，双方各占复星凯特50%股权，并向国内引进Kite Pharma的CAR-T治疗产品阿基仑赛注射液。
复星集团全球合伙人，复健资本联席CEO、新药基金总经理崔志平
结合这次成功的经验，复星集团全球合伙人，复健资本联席CEO、新药基金总经理崔志平指出，对于NewCo合作对象一定要有选择，要看对方是否具备高潜能，有研发能力、临床能力等。
前高盛董事总经理、上市公司高管叶霖指出，成功通过NewCo出海的创新药企通常都打通了三条道路：研发道路、法规道路、商业化道路，从而形成一个闭环，让产品上市。
前高盛董事总经理、上市公司高管叶霖
“在目前的环境下，国内创新药企仍有很大的NewCo需求。但随着2025年资本市场开始恢复，NewCo在国内的需求能持续多久，还要看一二级市场的融资情况，国内药企能被海外企业看上的也只有那些最好的管线。”叶霖分析。
Pivotal bioVenture管理合伙人柳丹同样认为，在当前融资环境紧张、二级市场退出不畅的情况下，NewCo不失为新的融资渠道，但值得思考的是，其中有多少交易属于真正意义上的NewCo？
Pivotal bioVenture管理合伙人柳丹
柳丹指出，NewCo模式具有三个要素：资产、团队和资金。标准的NewCo门槛非常高，指的是资产来自中国，团队和资金都来自海外，而当下国内能达到这一标准的NewCo并不多。他认为标准的NewCo是把中国Biotech的资产out出去，不仅仅是做一次融资，而是在模式上，把它变成一个欧美化的公司。
锦天城律师事务所高级合伙人虞正春从NewCo风险控制的角度谈到，NewCo涉及到股权合作，因此国内创新药企作为股东参与进去时，一定要充分保护自身的知情权、重大事项决策权、管理层话语权、股权激励、未来分红权等。
锦天城律师事务所高级合伙人虞正春
“知识产权保护是医药类企业交易的首要风险，尤其是在和高校、科研院所等合作时，容易涉及知识产权归属约定不明的问题。我们通常会建议客户做相应资产的FTO
（Free To Operate，自由实施）
，并且和对方约定清楚何种情况下构成知识产权侵权及根本性违约，充分保障自身权益。”虞正春提醒。
NewCo孵化机构合伙人彭巍认为，在NewCo模式下，要么此前与某家海外资本建立充分的信任，要么就在某个靶点的进度跻身中国前三，才会更容易被海外资本选择，否则很难向海外资本证明自己的产品是优秀的。因此，若国内创新药企日后想通过NewCo出海，在管线立项时就要定下做到中国前三的目标。
NewCo孵化机构合伙人彭巍
彭巍还强调，如果同一个靶点上已经有数家国内企业完成NewCo，后继者就必须在产品上实现差异化，例如其他公司出海的是单抗，后继者就要选择双抗出海，并且证明自己的双抗产品更优秀。
尽管NewCo被称为“一夜暴富的游戏”，但盲目选择这种模式，将公司的王牌产品卖出去，可能错失这款药后续开发创造出的巨大收益。而如何权衡NewCo与License-out的利弊，做出最适合自己的选择，也是国内创新药企出海前必须思考的问题。
对此，复星集团全球合伙人，复健资本联席CEO、新药基金总经理崔志平表示，他的团队不会拒绝NewCo，因为不论是NewCo还是海内外药企收购，都意味着自己的产品得到了外部认可。
“不过，对于对方的报价要保持敏锐。如果报价较高，说明未来还有较大的议价空间；如果对方报价明显低于自己的预期，进一步谈合作就需要谨慎。”崔志平说。
前高盛董事总经理、上市公司高管叶霖以他参与的2个具体案例介绍：一家公司在细分赛道内处于前三，展示出很大的NewCo潜能，但投资人认为NewCo不是最好的选择，公司最终放弃了NewCo。另一家公司由某位一流科学家管理，考虑到公司本身的BD能力不强，管线也处于开发早期，最终在投资人的推动下选择了NewCo。
“这两家公司的选择不同，但相同的是，投资人都在其中起到很大的决策作用。”叶霖总结。
Pivotal bioVenture管理合伙人柳丹也认为，虽然当下NewCo出海模式受到热捧，但它并非对所有企业来说都是最好的、唯一的出海方案。选择何种出海模式，应当基于多种因素考量，具体问题具体分析。
