【招商研究】创业板2017年半年报业绩预告点评—寻底继续，等待转机

招商策略研究 · 公众号 · 股市 · 2017-07-16 22:34

正文

创业板全部上市公司公告了2017年半年业绩预告，预告净利润中值计算，创业板（除温氏）17上半年净利润增速为24.4%，符合我们对创业板的预期。增速较2016年有明显下降。

核心观点：

创业板全部上市公司公告了2017年半年业绩预告，预告净利润中值计算，创业板（除温氏）17上半年净利润增速为24.4%，2016/17Q1分别是34.1%/27.9%，增速较2016年有明显回落。
其中，环保及园林等受益于PPP项目的板块增长较快，21家环保和园林公司实现上半年净利润预告中值合计25.6亿，同比增长48.8%。
有39家上市公司在中报业绩预告中，明确表示增长主要受益于并购并表，这39家公司上半年净利润预告中值为45.1亿，同比增长63%。按照这个口径计算，这些受益并购的上市公司只贡献了创业板全体上市公司业绩增量的23%，较2016年大幅下滑。创业板业绩增速下滑的主因就是并购并表的减少。
如果不考虑环保园林等板块业绩以及并购，其余上市公司业绩增速为18.6%。如果将这个增速理解为创业板内生增长，内生增速与2016年拆解结果接近。
创业板并购的主要来源是收购，2016年，132家新增被收购的公司以及71家在2015年已经并表的公司合计为创业板贡献124.7亿利润增长，贡献了整个创业板业绩增量的67%。
而截至目前，2017年完成或正在审核过程中的项目仅有77家，如果这些公司年内都能顺利完成，则2017年并购公司并表对创业板业绩影响将会大幅下滑。而2017年以来，并购愈发难做，2017年初至今仅有30家创业板公司发布了并购预案，较2016年大幅下滑。可以预见，2018年并购给创业板带来的业绩贡献将会进一步降低。
我们仍维持创业板2017年全年业绩增速25%的判断；综合考虑并表和商誉减值影响，我们判断2018年业绩将会回落至个位数增长。

行业方面，交运、轻工制造、食品饮料、电子、建筑装饰、建筑材料增速较快。对于创业板而言，如果一定要寻找依靠内生增长的公司，建议从医疗、电子、通信、电气设备等，上述细分行业的几家上市公司，主要依靠内生增长仍然获得一定的高增长。

一、创业板17年上半年业绩增速明显放缓

创业板全部上市公司公告了2017年半年业绩预告，预告净利润中值计算，创业板（除温氏）17上半年净利润增速为24.4%，2016/17Q1分别是34.1%/27.9%，增速较2016年有明显回落。

其中，环保及园林等受益于PPP项目的板块增长较快，21家环保和园林公司实现上半年净利润预告中值合计25.6亿，同比增长48.8%。

有39家上市公司在中报业绩预告中，明确表示增长主要受益于并购并表，这39家公司上半年净利润预告中值为45.1亿，同比增长63%。按照这个口径计算，这些受益并购的上市公司只贡献了创业板全体上市公司业绩增量的23%，较2016年大幅下滑。创业板业绩增速下滑的主因就是并购并表的减少。

如果不考虑环保园林等板块业绩以及并购，其余上市公司业绩增速为18.6%。如果将这个增速理解为创业板内生增长，内生增速与2016年拆解结果接近。

创业板并购的主要来源是收购，2016年，132家新增被收购的公司以及71家在2015年已经并表的公司合计为创业板贡献124.7亿利润增长，贡献了整个创业板业绩增量的67%。

而截至目前，2017年完成或正在审核过程中的项目仅有77家，如果这些公司年内都能顺利完成，则2017年并购公司并表对创业板业绩影响将会大幅下滑。而2017年以来，并购愈发难做，2017年初至今仅有30家创业板公司发布了并购预案，较2016年大幅下滑。可以预见，2018年并购给创业板带来的业绩贡献将会进一步降低。

我们仍维持创业板2017年全年业绩增速25%的判断；综合考虑并表和商誉减值影响，我们判断2018年业绩将会回落至个位数增长。

二、关注创业板依靠内生增长的公司

行业方面，交运、轻工制造、食品饮料、电子、建筑装饰、建筑材料增速较快。对于创业板而言，如果一定要寻找依靠内生增长的公司，建议从医疗、电子、通信、电气设备等，上述细分行业的几家上市公司，主要依靠内生增长仍然获得一定的高增长

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