【安信军工】每周观点0401：继续看好18年军工行业订单、回款等基本面改善，关注两船合并和科研院所改革等进展

■ 本周上证综指上涨0.51%，深证成指上涨4.11%，创业板指上涨10.11%，中证军工上涨10.45%。本周计算机、国防军工、通信涨幅居前，银行、非银行金融、石油石化等板块跌幅居前。

■ 本周宏达电子、海兰信、航天信息、中航电测、四维图新等个股涨幅居前；

■本周乐凯胶片、西仪股份、成飞集成、湖南天雁、航天动力等个股跌幅居前。

■ 本周军工板块融资余额389.51亿元，占流通市值比例为5.19%，A股平均水平为2.73%；

■ 上周军工板块融资余额385.72亿元，占流通市值比例为5.21%，A股平均水平为2.65%。

■ 目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，参考跟踪中证国防等军工指数，其中前海开源中证军工、融通中证军工的利率规则分别为+5%、+4%，其余4支利率规则都为+3%，6支都是永续基金，A:B比例为5:5，B类2倍初始杠杆。截止2017年四季报，军工分级基金净值274.86亿，比三季度末下降12.66%。

1、 本周中证军工指数上涨10.45%，一方面，军工行业18年订单、回款等基本面持续改善，中美贸易战凸显强国强军战略、两船合并提升改革预期；另一方面创业板指在新经济、万亿战略新兴产业基金将成立、开展创新企业境内IPO或CDR试点、集成电路产业免税等政策因素下上涨10.11%。我们继续看好军工板块，建议重点关注如下方向：关注航空装备产业链，首选军工业务占比大、业绩确定性大的主机厂，如【中直股份】、【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中航飞机】；关注估值便宜、业绩稳步增长的军工集团零部件公司，如【中航光电】、【航天电器】；组合关注订单变化、业绩改善明显的民参军公司，如【新研股份】、【振芯科技】、【海兰信】等；两船合并催生主题行情，造船业供给侧改革有望带来基本面改善，关注前期超跌的【中国船舶】；科研院所改革稳步推进，关注【四创电子】、【国睿科技】。

2、 短期两船合并催生主题性机会，中长期造船业供给侧改革有望带来基本面改善。 3月26日原航天科技集团董事长雷凡培出任中船集团董事长，3月30日彭博社消息称中国国务院原则上批复南北船合并，随后两船集团发布澄清公告均称未接到两船合并事项的书面文件。我们认为，正如中船重工董事长胡问鸣所述，南北船合并是大势所趋、一切听从中央安排；南北船存在合并可能，但短期仅带来主题性事件机会，中长期需要关注民船供给侧改革推进进展。目前BDI指数从底部至今上涨264%、18年1-2月我国新承接船舶订单量同比增长456%、落后造船产能加速清出；我国造船业已然迈过10年周期底部处在逐渐回暖阶段，有望给民船相关企业带来较大业绩弹性。建议重点关注前期超跌，股价和PB处于历史底部位置的民船龙头【中国船舶】。

3、 科研院所改革积极稳妥有序推进， 近期中国电科组织26所、40所、44所、52所四家首批转制研究所转制实施方案总体汇报。中国电科围绕核心主业打造若干子集团和专业公司，科研院所改革是其全面深化改革工作的重中之重。但转制工作政策性强，涉及资产处置、债权债务承继、人员安置等问题，中国电科表示将尽快出台集团军工科研院所转制工作指导意见，为下一阶段科研院所转制工作提供基本思路。我们认为首批试点转制稳步推进，至18年7月满1年时间，届时第二批试点或将落地，与上市公司相关度有望提高，建议关注【四创电子】、【国睿科技】等。

4、 一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善，验证了军工行业基本面较大改善的逻辑，主机厂商数据可能会相对滞后，但随着时间推移也会显现出来。 近期我们通过密集调研近40家企业了解到，前期受影响较大的部分零部件公司，不仅应收账款开始回款，而且1-2月订单已陆续开始释放，整体而言订单的同比增速在20%左右，部分公司同比增长50%以上，少数企业近两月新接军工订单已到去年全年水平（欢迎电话交流，或索要纪要）。此外从中航光电、中航电子、中航机电18年预计向中航工业销售商品关联交易金额分别同比增长36%、24%、77%，也可反映出全年军工订单的乐观预期。我们在年度策略报告里曾提出，航空装备类上市公司是订单逻辑的首选标的。

5、 再次建议关注【中直股份】、【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中航飞机】等业绩确定性大的主机厂；【中航光电】、【航天电器】等估值便宜的零部件公司；组合关注【新研股份】、【振芯科技】、【海兰信】等订单变化、业绩明显改善的民参军公司；关注两船合并预期、供给侧改革受益、前期超跌的【中国船舶】；关注【四创电子】、【国睿科技】等科研院所改革标的。

■年初至今，我们组织了合众思壮、中航机电、火炬电子、中航电子、航天电子、中国动力、中航飞机、航发动力、中直股份、中航机电、中航科工、天银机电、海格通信、中海达、旋极信息等公司的调研，欢迎来电交流。

■ 12月13-14日（周三-周四），安信证券2018年度策略会在深圳市香格里拉大酒店成功举行，军工专场【基本面变化与阶段性机会】纪要：http://dwz.cn/769HHn；

■ 9月21日，我们在北京唐拉雅秀酒店举办了“中国梦、强军梦”系列高端会议，共邀请专家5位、上市公司30多家，约400人参会。主会场交流纪要如下：

1) 国防科工委吴志坚秘书长，【军民融合与资本市场】，http://dwz.cn/6xTqsj；

2）某军机专家，【飞机装备发展现状及趋势】，http://dwz.cn/6xTsDA；

3）某直升机专家，【直升机及其技术发展】，http://dwz.cn/6xTtEp；

4) 某装备采购专家，【军民融合发展现状与展望】，http://dwz.cn/6xTwuO；

5)  安信军工冯福章，【为何今年军工大跌？18年行业机会如何？】，http://dwz.cn/6xTxK8。

■ 8月中旬我们组织了为期4天的西安地区科研院所（4家，含首批试点2家）、上市公司（10家）、专家交流（2场）共16场调研交流活动，详情欢迎来电咨询。

■ 7月中旬我们组织了北京地区2家军工集团、3家科研院所、14家上市公司（钢研高纳、中航机电、雷科防务、天银机电、海兰信、耐威科技、北方国际、航天长峰、中国动力、新晨科技、星网宇达、合众思壮、银河电子、方大化工等）家共19家单位的调研和交流活动，详情欢迎来电交流。

■ 7月初我们组织了成都地区6家科研院所和航发科技、振芯科技、中光防雷、四川九洲、日机密封、亚光电子、成都傅里叶、凯天电子等上市公司及子公司共16家单位的调研活动，欢迎来电交流。

■ 5-6月我们组织了银河电子、航天发展、内蒙一机、方大化工、耐威科技、航天电器、火炬电子、中航光电及富士达、瑞特股份、日发精机、中船科技、鹏起科技、炼石有色、中航电测、迪马股份、中广核技、神剑股份、中国长城、泰豪科技、天海防务、楚江新材等公司的调研和交流活动，欢迎来电交流。

■ 我们将陆续组织走进十二大军工集团系列活动，目前已拜访兵器工业、兵器装备、中航工业、中船重工、中船工业等集团，详情欢迎来电交流。

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