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同业存单诞生于2013年，2015年以来成为股份行、城商行冲规模、表外加杠杆的利器，在货币政策宽松的背景下迅速发展，至今已经成为存量规模超过8万亿的券种。进入2017年来，同业存单先是经历了一季度令人醒目的天量发行，到5月份又发行缩水，过山车似的发行节奏也引起投资者的关注。市面上对同业存单的讨论也比较多，前期也有传闻同业存单可能未来会被纳入同业负债，本文从这一角度切入，企图找出该规则对商业银行同业负债行为的影响。
1、同业存单的规模与同业理财有较好的同步性，今年一季度的同比增速依然较高，但是考虑到二季度的存单发行规模放缓，可能同业去杠杆已经实质影响到存单的发行供需。
2、假如同业存单纳入同业负债，且有同业负债占比不高于总负债1/3的规定，那么从当前的结构来看，各类型的银行所面临的环境是不一样的，以A股+港股的30余家上市银行为研究标的来看：①国有大行发行存单较少，影响几乎忽略不计。②股份行仅个别银行超标较多，面临的压缩同业负债形式严峻，但多数在监管合规范围内。③城商行是发行同业存单的最大主力，整体上尽管没有广义同业负债占比特别高的个例，但有较多银行均存在同业负债被小幅压缩的风险，最终还是要靠时间去消化。④农商行发行的同业存单占存单市场的10%，相较于农商行较大的总负债规模，整体风险可控。
3、如果最终政策实施，那么商业银行整体上面临的同业负债压缩潜在规模在1.2万亿左右。尽管总规模庞大，但是分散到个体，预计对市场的冲击有限，重点关注几家广义同业负债占比较高的银行去同业杠杆行为。
原标题：假如同业存单纳入同业负债，
商业银行面临的负债收缩压力有多大？
同业存单近两年的发行规模与同业理财具有较强的同步性，两者的规模高速扩充期均为2015-2016年。甚至在2017年一季度，同业存单与同业理财的存量还是分别有15%、20%的涨幅（考虑到2016年1季度的低基数，其实2017一季度同比增速是很高的）。
这里说个题外话，既然二季度以来同业存单的规模出现停滞甚至萎缩（截止本轮落稿的6月中旬，同业存单总量在8.01万亿，较一季度末仅小幅增长），那么可以推测的是，同业理财的规模在二季度也有可能进入发展停滞期。这个和我们看到的M2同比不断下滑相互印证，金融机构体系降杠杆，同业规模难以持续过往高增。
在此讨论下同业理财与同业存单的利差，两者的利差也是在2016年前三季度都较为稳定在80-100bp，直至2016Q4才收窄至50bp以内，甚至在去年底接近0。纵观两者的利差，其实与同业存单发行量有较大联系，利差越大→套利动机越大→发行量越大，所以从今年二季度以来两者利差的收窄其实对应到近期同业存单的净回笼也是合理的。
表：理财-存单的利差影响套利动机的发行规模
以上两图为同业存单的利差与发行情况，今年4月份开始同业存单净融资量出现大幅下降，5月份监管趋严的背景下转为缩量3300亿，而6月份前两周伴随着利率的大幅抬升，“续命”存单发行占比提升，净融资重回高点。
本文的重点是考虑如果同业存单纳入同业负债，对其同业业务行为的影响，或者是同业业务压缩的潜在规模。以发布数据较为全面的上市银行来说，目前我国在香港、A股上市的银行合计超过30家，截止2017年1季度底，累计存续同业存单总量超过4万亿，占存单市场容量的64.7%，对这些银行的讨论具有一定的参考意义。需要重点说明的事，本文测算的同业负债规模是采用的上市银行报表中“同业和其他金融机构存放款+拆入资金+卖出回购金融资产款”这三个分项合计，与实际MPA监管可能有差异，分析结论仅作参考。由于127号文规定同业负债占银行负债总额不得超1/3（如果超过，相应的在MPA考核中会受影响）；目前MPA考核中目前是规定同业存单在报表上纳入应付债券口径，不属于同业负债。
国有大行中仅中国银行、交通银行有较多同业存单，但所有银行合计也不超过1000亿，相对其总负债的庞大规模，即使将同业存单纳入同业负债，六大国有银行的指标也均低于25%。另外，虽然交通银行的广义同业负债（当前的同业负债+同业存单，下同）占比较高，但是其存单量也仅仅150亿，不会产生影响。
