华兴资本何牧：2024年中国并购市场观察与2025年展望丨华兴观点

华兴资本 · 公众号 · · 2025-03-14 18:05

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近日，在IT桔子主办的《桔说·变中求进：2024中国创投分析与2025年趋势展望》活动上，华兴资本投资银行事业部业务合伙人、并购和战略交易团队负责人何牧先生深度剖析了中国并购市场的数据，解读并购市场各方的心态变化，呈现出并购交易的多样性，并对2025年中国并购市场展现乐观预期。

何牧先生凭借其对产业格局的深度理解与战略资源整合智慧，在互联网、科技企服、消费等领域的并购交易中屡创标杆，主导并完成多起并购、战略融资及私募股权融资交易，包括：北森收购酷学院、好大夫在线战略并购、光年之外收购一流科技、自如战略收购贝客邦、壹米滴答收购优速快递等标志性案例。

以下文章来源于IT桔子，enjoy~

编辑丨IT桔子

从2024年第四季度开始，我们关注到，整个市场对于并购的探讨热度直线上升。华兴资本团队在并购业务方面有着近二十年的积累，经历移动互联网、新质生产力等周期，打造了很多标杆性并购案例。这几年市场上关于并购的春天来了的声音比较大，但从数据上还没有完全显现出来。

以上数据基于华兴资本内部资料，并已手动调整重复的、未成功的以及非控股的并购案例。

我们具体来回顾一下近几年的交易数据。从总体数据来看，2024年交易数量和2023 年相比有所下降，但金额上升；2024年与2022年相比数量和金额均有所下降，幅度在30%左右；2024年第四季度因政策支持，交易数量上升。

从行业的维度上，硬科技/先进制造从2023年第四季度到现在一直连续五个季度占比最高，并且受政策刺激的推助，上述行业的关注度进一步提升；因此，我们预测其受关注程度还会持续提升。同时，硬科技/先进制造领域的买方画像中，A股上市公司是主流，所占买方比例的从2023年的56%到2024年的68%，2024第四个季度提升至77%，呈持续增长状态。

另外根据华兴资本内部统计，A股上市公司的支付方式近75%交易为现金交易；这反映出当前监管在鼓励A股上市公司的并购的同时，对发行股份购买资产的核查尺度依然较为严格。

不可否认，数据可以反映过去的市场情况；但由于并购的高度非标、交易的周期普遍较长，因此当前的数据会因滞后性，无法全面反映当前并购市场的状态。但根据真实体感来看，还是有很多交易是在推进过程中的。

除了数据方面的变化，这里我想跟大家更多分享我们在业务推进过程中的一些观察和感悟。

首先，是交易双方心态的变化。

从卖方角度来看，创始人心态越来越开放。大多数创始人认为，从企业发展角度来看，被并购或许是企业进入下一个发展阶段的起点；从个人角度，有机会退出、减轻自身的压力也并非坏事。创始人的心态往往由其所面临的选择丰富程度以及内外部的压力决定。我们观察到，虽然很多创业者愿意谈，但有时候在涉及放弃一些核心权益的时候依旧会出现犹豫；而心态上的变化都会最终在交易的具体谈判环节中体现出来。

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