中资离岸债券丨2月3-7日：嬉皮笑脸面对人生的难

•  新发行 ： 受疫情影响，中资新发行市场仍然较为清淡，但市场逐步复苏，共有四笔中资定价。本周亚洲美元债新发40亿美元，主要由印度发行人主导。地产商现金流恐一定程度将受到疫情影响，不排除后续会有更多新债供应。

• 利率： 利率在前一周五到达年内低点后，全周随风险情绪走高而逐步回升，利率曲线牛市走平。美国经济增长维持强劲，此前公布的非农就业数据、PMI数据、ISM制造业数据均超预期，市场对于中国疫情影响的担忧减缓。

○ 2年期美国国债收益率: 1.401% (+9bps)

○ 3年期美国国债收益率: 1.391% (+10bps)

○ 5年期美国国债收益率: 1.404% (+9bps)
○ 10年期美国国债收益率: 1.583% (+8bps)

▼ 全周美国国债收益率走势（由上至下T10、T2、T5、T3）

▼ 美国国债收益率曲线（蓝）及掉期曲线（红）变动

• 信用 ： 市场情绪显著回升，发达市场信用利差收窄，高收益跑赢投资级，现券市场跑赢衍生信用市场。北美投资级CDX利差再次接近十年内最低点。亚洲表现类似，高收益信用利差收窄25bps，投资级收窄5bps，前期走宽的地产、博彩名字大幅收复失地，今年新发的地产名字很多已基本回至发行价附近。亚洲信用市场的技术面因素仍然强劲，国际实钱账户加仓亚洲信用债券；一级市场上，建业地产新债获得超7倍超额认购。在强劲技术面的带动下，目前中资高收益估值较去年水平明显更窄，当前疫情对基本面的影响恐未被市场足够计入定价。

▼ iTraxx（橘） 及彭博巴克莱亚洲美元债IG（青）/HY（蓝）利差变动

▼ 新兴市场硬通货债券型基金今年来保持流入状态（巴克莱）

• 定价：佳源国际增发0.6亿美元债（2/3 周一）
增发标的：US$267.5 million 13.75% senior notes due FEBRUARY 2023 (“Existing Notes”, ISIN: XS2066357034)
结构：直发
评级：发行人评级B2/B/-，预计债项评级B3/B-/-
Sole GC: 中达证券
JLMs/JBRs：中达证券、交银国际
规模/年期/定价水平：0.6亿美元，最终价格15.21%

• 定价：华泰证券定价3年期4亿美元债交易（2/5 周三）

• 结构：担保

• 评级：担保方评级Baa2/BBB/-，预计债项评级-/BBB/-

• JGCs：华泰金控、中国银行、工行、摩根大通

• JLMs/JBRs：农银国际、交行、建银国际、光银港分、招商证券、民生港分、平证证券、花旗、招银国际、兴业港分、南洋商业银行、渣打

• 规模/年期/定价水平：4 亿美元，3Y USD FRN，IPG 3mL+125bps area，FPG及最终定价3mL+95bps

• 定价：建业地产定价364天3亿美元债交易（2/5 周三）

• 结构：直发

• 评级：Ba3/B+/BB-，债项无评级

• JLMs/JBRs：尚乘、法巴、美银证券、星展、德意志银行、海通国际、摩根士丹利

• 规模/年期/定价水平：3 亿美元，364D USD FIX，IPG 7.5% area，FPG及最终价格7%

• 定价 ：中国船舶（香港）航运租赁有限公司定价双期限共8亿 美元债交易（2/6 周三）

• 结构：担保

• 评级：担保方评级-/A-/A，预计债项评级-/A-/A

• JGCs：中银香港、巴克莱、建银国际、星展

• JLMs/JBRs：浦银港分、信银资本、工银国际、中信建投、农银国际、中信里昂、中金、交银国际

• 规模/年期/定价水平：

  4 亿美元，5Y USD FIX，IPG T5+145bps area，FPG T5+110-115bps (WPIR)及最终定价T5+110bps