为何央行在宏观审慎监管中角色重要？以及金稳会的一些问题

作者：由曦

在2017年7月14-15日召开的全国金融工作会议上，最引人注目的就是关于在国务院设立国家金融稳定发展委员会的表态，市场上都在关心 金稳会 能做什么，央观智库通过目前的公开信息的梳理，做了一些分析，首先我们谈谈央行的宏观审慎监管职责的理论依据，之后再说说 金稳会 的职责，央行在其中的作用，以及这个委员会起到什么样的作用。

为何央行需要在宏观审慎监管中发挥更大作用？

央行为什么要有宏观审慎监管这个职责，从宏观角度来看，这个职责与“金融化”、“杠杆周期”和“金融不稳定”这些现象密切相关。

在经济和实体的关系中，明斯基（Minsky，1986）特别强调金融的作用，认为金融存在天然的不稳定性，而且会最终带来实体经济的不稳定，而这种不稳定是由杠杆周期带来的。

Taylor（2012）将全球经济的过去150年分为1870-1970货币时代和1970-至今的信用时代。Taylor指出，前者和后者的显著区别是，后者是杠杆化操作的。

戴险峰，《金融化》，39页，《经济管理出版社》2017年

Jordà、Schularick、Taloy（2010）对140年的历史数据进行分析认为，金融的脆弱性来自杠杆（leverage）与风险（Risk）的积累。他们以银行业为基础展开对金融脆弱性的研究，……并注意到，“非货币负债在银行业资金来源中越来越重要。但是非货币负债会受到资本市场流动性及市场信心等因素的影响，所以信用创造和金融稳定都开始受到资本市场的影响。这就将央行的责任扩展到了资本市场”。

金稳会 的主要职责是什么？

根据中国人民银行金融稳定局局长陆磊7月17日在《人民日报》上的表态，金稳会的主要职能是统筹金融改革发展和监管， 统筹 协调货币政策和财政政策、产业政策等，增强监管协调的权威性和有效性。

在陆磊的讲话中，提到“统筹货币政策和财政政策、产业政策”，因此，我们预计，这次金委会的组成部门应该不限于一行三会，财政部、发改委甚至其他部委都有可能加入。

陆磊

陆磊表示，具体来看，金稳会的主要职能包括：坚持协同防范，统筹协调，健全风险监测预警和早期干预机制，补齐监管短板，健全监管制度，改进监管方法，进行监管问责，深化金融业改革开放，稳妥解决体制性、机制性问题。

但是陆磊的这番表示仍然停留在宏观层面，没有渗透到具体的细节，陆磊讲了很多金委会职能的方向，但是并没有具体的职能，以及 金稳会 开展工作的抓手。

然而，比较，给了我们提供了更多信息。

比较了习近平在4月25日政治局集体学习的表态和此次全国金融工作会议上的讲话，FOST研究部冯建林在研究报告中敏锐指出，

4月25日政治局集体学习提出的“统筹监管系统重要性金融机构，统筹监管金融控股公司和重要金融基础设施，统筹负责金融业综合统计”，在7月14-15日的全国金融工作会议上，“三个统筹”的提法没有出现，习近平明确提到了“加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享”，但没有提到“统筹监管系统重要性金融机构”和“统筹监管金融控股公司”， 这一点很值得关注。

循着这样的思路，对于“ 金稳会 ”这样负责统筹的部门来说，“统筹”的项目变少可能意味着其权力的减少。因此， 金稳会 的职责可能比拟议中的有所缩减。具体来说， 没有了“统筹监管系统重要金融机构”的提法，也没有了“统筹监管金融控股公司”的提法 ， 而“统筹负责金融业综合统计”也变成了“推进金融业综合统计和监管信息共享”。

金稳会 办公室设在央行

关于 金稳会 更多的消息，来自于7月18日央行网站的一则消息。

2017年7月18日，央行发布了《人民银行党委召开扩大会议 迅速传达学习贯彻全国金融工作会议精神》的消息，消息透露，国务院金融稳定发展委员会办公室设立在人民银行。

富有影响力的《纽约时报》在一篇关于这次中国金融工作会议的报道中指出， 将国务院会议移到央行举行，将会给央行员工带来东道主般的信心。 而FOST研究部冯建林在研究报告中指出，金委会的“一把手宜由国务院领导兼任，央行行长兼任办公室主任。”

纽约时报文章截图

总之，有关 金稳会 具体的职能方案仍然有待后续文件理清。