浙江鼎力：三季报业绩超预期，产能投放效果显现，全球布局维持高增长【天风机械】

天风机械团队

新产能助力前三季度利润同比增长74%！预计毛利率进一步提升

公司发布三季度业绩预增预告：前三季度归母净利润约3.96亿、YoY+74%，单季度1.91亿、YoY+144.6%；前三季度扣非后归母净利润约3.58亿、YoY+60%，单季度1.69亿、YoY+116.67%；预计前三季度非经常性损益约3,350万、第三季度约0.22亿；每股收益：1.40元。

1.5万台年产能的新产线7月投产，产能释放顺利，考虑到产能爬坡需要时间，预计由此带来Q3新增产销量2,000~2,500台，因此销量增长是当季增长的主要动力。

17年全年、18年Q1和Q2的毛利率分别为42%、37.5%和39.4%，今年以来毛利率低于去年的主要原因为人民币短期升值、钢和铝等原材料价格上涨等，但18Q2的毛利率有所提升我们预计主要是公司内控成本和规模效应带来的。因此在6月下旬人民币汇率下行和7月新产能释放的背景 下，我们预计Q3毛利率将超过40%。

加强营销，全球布局、不放松每个重要市场，远期产能储备充沛

根据公司官网，10月23日“浙江鼎力号”高铁冠名剪彩仪式在杭州东站举行，本次高铁冠名旨在让更多的人看到中国高空作业平台行业的崛起和民族品牌的力量，由此让安全高效的高空作业理念深入人心，助力行业渗透率提升。

公司近期应邀参加日本最大的高空作业平台(AWP)租赁公司Nikken在东京Ariake举办AWP展示会，与Genie和JLG同场竞技，有望持续拓展日本市场。2017年9月公司和日本另一租赁商NJM公司签署战略合作，标志着公司的产品得到了日本租赁市场的认可、成为唯一进入日本AWP市场的中国企业。

公司此前参股意大利Magni和美国CMEC，通过运营三大品牌“Dingli+Magni+CMEC”布局全球。我们预测18~19年公司出口业务收入将维持较高增速，占比也将维持在高位。随着经营时间越长，在各大市场的品牌力将逐步提高。

公司的新募投项目“3,200台大型高空作业平台生产线”建设施工进程近半，根据前几年公司的臂式平台销售均价30万/台计算、对应9.6亿销售额，若参考公司IPO项目带来的产能弹性（设计6,000台/年实际2年后增加产能1.2万台/年）和未来超大型号产品需求量增长（均价有望超50万元/台），远期产能有望达到30~40亿。

技术优势转化为品牌优势和规模优势，精选优质客户

公司技术明显领先国内同行，凭借优质客户积累和产销规模的快速扩张，逐渐建立起品牌优势和规模优势，凭借规模效应持续降低成本。经我们测算，在考虑人工成本上涨、人均产值提升和固定资产折旧增加等因素后，毛利率仍有较大提升空间。

17年公司起诉两家租赁商的案件表明了公司对销售现金流的重视，同时也是对优质客户的一种筛选，未来的财务风险将控制在较低水平。

盈利预测及投资建议： 公司的产品性能、品牌优势和规模优势明显优于同行，在产能不断释放和海外客户开发取得不断突破的背景下，将实现持续高速成长。由此逐步调高盈利预测，18~20年净利润分别由4.62亿、6.41亿和8.72亿提高至4.82亿、6.53亿和8.78亿，EPS为1.94、2.64和3.54元，维持“买入”评级，强烈推荐。

风险提示：宏观经济波动剧烈，行业竞争加剧，公司新产能落地不及预期等。