【华创有色钢铁任志强团队】团队成员：任志强13482261143;王保庆13810855641;华强强18810250644
本周宏观因素好转，叠加节后消费回暖预期，工业金属价格普涨，铜、铅锌领涨。小金属方面，锂、钴相关产品价格继续寻底。钨、钼产品价格继续上涨。贵金属价格小幅回调。
铜：
铜价呈趋势性上涨机会；
铝：
市场情绪乐观，铝价上行；
铅锌：
加工费TC坚挺，锌库存小幅上涨；
锡：
周内冲高回落，中长期逻辑不变；
贵金属：
金价小幅回落。
铜价呈趋势性上涨机会、强推铜标的
本周，沪铜冲高回落小幅收跌，全球总库存仍在积累因中国处于需求淡季，季节性累库所致。其中SHFE库存增0.9万吨至11.5万吨，上海保税区增加2.6万吨至50.5万吨。但LME库存降0.77万吨至12.61万吨，处于2007年以来低水平，库存中注册仓单减1.76万吨至2.22万吨，占比仅为17.6%。注销仓单增0.99万吨至10.39万吨，占比为82.4%，逼仓行情延续。
短期，lme逼仓仍直接决定行情走势，持续性主要取决于中国需求复苏进度等微观，从多家机构反馈看，需求恢复较慢。另外，宏观中美贸易谈判等对铜价也有一定的影响。铜价上涨逼仓仅为形式，核心为受中国社融回升和中美贸易谈判乐观的宏观预期修复，同时叠加低库存、供给高扰动等良好基本面，市场一致看多。
中长期，趋势上涨。宏观：国内处于社融/M2回升但经济仍在下行期的周期中，社融回升可带动铜价反弹。虽然因经济处于下行周期，需求或低迷，导致价格有反复。但因今年下半年中国经济大概率企稳，铜价有底。基本面：偏紧格局或进一步加剧。供给端：铜矿新增量下滑30万吨和废六类将进一步废铜增量导致供给增速继续下滑，同时供给扰动因素增加进一步限制供给释放；需求端：稳中有增。库存将持续处于低位。
投资策略
基于宏观经济大概率下半年见底，同时叠加良好的基本面，2019年铜价将呈现趋势性上涨，强烈推荐铜板块，建议关注纯铜资源标的江西铜业（600362）和铜行业成长标的紫金矿业（601899），港股建议关注业绩弹性最大的五矿资源（1208.HK）和估值极低的中国有色矿业（1258.HK）。
金属价格下跌风险；行业需求向下风险；黑天鹅事件风险。
本周宏观因素好转，叠加节后消费回暖预期，工业金属价格普涨，铜、铅锌领涨。小金属方面，锂、钴相关产品价格继续寻底。钨、钼产品价格继续上涨。贵金属价格小幅回调。
本周LME铜均价为6479.30美元/吨，环比上涨1.66%，上期所主力合约价格50290元/吨，环比上涨1.44%。本周精矿端，铜精矿现货成交平均TC报77.5美元/吨，与上周持平。库存方面，据mymetal数据，3月1日保税区铜库存53.2万吨，相比2月22日50.9万吨上升2.3万吨，出口增加，到港较少。全球总库存仍在积累因中国处于需求淡季，季节性累库所致。其中SHFE库存增0.9万吨至11.5万吨，上海保税区增加2.6万吨至50.5万吨。但LME库存降0.77万吨至12.61万吨，处于2007年以来低水平，库存中注册仓单减1.76万吨至2.22万吨，占比仅为17.6%。注销仓单增0.99万吨至10.39万吨，占比为82.4%，逼仓行情延续。
据百川资讯统计，2018年中国铜冶炼企业供给检修46次，影响产量总计15.76万吨，其中在2018年上半年总计检修23次，影响产量7.72万吨。预计2019年将会是个检修大年，特别是上半年铜厂检修对产量的影响将会很大，因此百川资讯对国内主流铜厂在2019年的检修计划进行了调研，调研结果显示1月3日，2019年中国电解铜主要生产企业基本上都有检修计划，其中在上半年将会有10座炼厂计划检修，目前能够确认的产量影响总计9.1万吨。精铜替代废铜、铜冶炼厂检修或对2019年上半年铜价有拉升支撑作用。
本周LME铝均价1911.5美元/吨，环比上涨1.59%；上期所期铝主力合约均价13700元/吨，环比上涨1.28%。库存方面，据smm数据，2019年2月28日主流消费地现货库存174.4万吨，较上周上涨7.2万吨。原材料端市场价格持稳。减产方面，福建省南平铝业有限公司减产1.9万吨。河南永登铝业有限公司(阳城)分公司因亏损全部关停，涉及产能7.8万吨。
根据上海有色网数据，2019年1月（31天）全国电解铝产量296.9万吨，同比减少0.5%，2018年中国电解铝总产量3611.7万吨，同比减少0.6%。国内原铝产量出现十年来首次下降。2019年1月，运行产能进一步回落，年化运行产能3495.8万吨，环比12月减少27万吨。1月冶金级氧化铝产量为613.3万吨，同比增长7.4%。日均产量19.8万吨，环比减少0.1万吨。产量减少主要受信发、中铝华兴装置改造以及环保限产等问题影响。2月日均产量有望回升。
本周LME锌均价2748.20美元/吨，环比上涨2.59%，上期所均价21889元/吨，环比上涨1.70%；LME铅均价2116.1美元/吨，环比上涨3.42%，上期所期铅均价17288元/吨，环比上涨2.42%。
国内现货加工费、进口锌精矿TC均强势上涨突破前高；库存方面，全国锌锭总库存22.9万吨，较上涨上涨0.37万吨。
根据上海有色网数据，2019年1月原生铅产量为27.4万吨，环比下降1.2%，同比上升8.44%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%。2019年1月SMM中国精炼锌产量43.36万吨，环比减少3.31%，同比减少11.46%。2018年，1-12月份精炼锌累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。1月份株洲冶炼厂老厂关停，新厂产能释放缓慢，产量继续下降，汉中锌业产量暂未完全恢复。
本周LME锡均价21576.67美元/吨，环比上涨1.82%；上期所期锡均价150952元/吨，环比上涨0.75%。云南锡精矿（40%）周五为132500元/吨，较周一下降1500元每吨。SMM2019年1月精炼锡产量12443吨，较2018年12月增长3.5%。2018年1-12月精炼锡产量15.5万吨，同比下降5.7%。1月份精锡产量回升主要因为云锡全面恢复生产。中长期看，锡价慢牛逻辑不变，缅甸矿供给的减少以及当地政府库存的下降仍将推动锡价重心上移。
本周伦敦现货黄金收1311.95美元/盎司，较上周五下跌1.29%，伦敦现货白银收15.56美元/盎司，较上周五下跌1.95%。美联储缩表预期利好兑现，金价小幅回落。中期，有望突破2016年高点。目前，越来越多的经济数据正在印证全球经济正在下行，美国经济独善其身难度大。美国核心经济或就业数据不及预期将强化美联储暂停缩表甚至暂停加息预期，美元走弱概率大。同时，经济衰退也将提升避险需求，金价易涨难跌。长期金价主要受通胀影响，长逻辑因通胀持续走低，金价大涨难度加大。基于金价中期强势和白银价格弹性较大。我们认为，金价保持强势背景下银价涨幅仍然可观。
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、美国四季度GDP回落至2.6% 全年增速跌破3%
北京时间2月28日周四21:30分，美国商务部发布数据显示，美国四季度实际GDP年化季环比初值2.6%，较前值3.4%大幅回落，但高于预期2.2%。分项来看，个人消费者支出（PCE）（增长2.8%）、非住宅固定投资（增长3.9%）、出口、私人库存投资、联邦政府支出等方面拉动四季度GDP增长，但住宅投资、州和地方政府支出、进口等拖累当季GDP。一同公布的数据显示，美国2018年经济增速为2.9%，为2015年以来最高，但略低于政府设定的3%的年度目标。而全年来看分项，GDP增长反映了非住宅固定投资（增长7.0%）、私人库存投资、联邦政府支出，出口、个人消费支出（增长2.6%）、州和地方政府支出增长加速，但受到住宅投资略微下滑有所拖累。
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、美债收益率曲线倒挂 经济衰退信号再现
周二，据报道，英国首相特雷莎•梅据悉考虑推迟脱欧，以阻止英国下个月在没有达成协议的情况下离开欧盟。虽然尚未做出最终决定，但推迟脱欧将是一场政治豪赌。虽然它将有助避免亲欧派内阁部长大批辞职，但是这也可能引发保守党内疑欧派的反弹。首相梅在过去两年一直坚持英国会按时脱欧，推迟脱欧对于这位英国首相来说将是一次重大让步。与此同时，英国反对党工党领袖科尔宾屈服于其党内议员的压力，同意支持第二次脱欧公投。特雷莎梅称，本周三(27日)议会下院将不会对脱欧协议进行投票。她将再延长两周与欧盟官员谈判的时间。“谈判团队本周将再次前往欧盟总部”，“议会下院投票不会在本周进行，但将确保在3月12日前投票。”
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、英国再推迟脱欧表决恐慌加剧
周三，3个月和5年期美债收益率息差盘中一度跌至负值。分析认为，这表明美国经济衰退的信号愈发明显了。自去年10月至今，美债收益率曲线倒挂的程度正在逐渐加深。Mike Shedlock发现，1个月、3个月、1年、2年、3年和5年期美债息差暴跌，7年期息差大致保持不变，而10年和30年期的长债息差则出现了扩大。对于这种情况，Mike Shedlock认为，有些事情正在发生，可能是债市开始担心美国赤字规模，也可能是在债市担心美国赤字的同时，存在滞涨担忧和债牛结束/接近尾声的可能性。
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、国家电网：今年利用率大于95%
从国家电网公司获悉，近年来，面对延续多年的弃风形势和严重的弃光现象，该公司通过加强电网建设、开展电力市场交易等多种举措，促进新能源消纳，成效显著。2018年，国网经营区新能源弃电量同比下降35%，弃电率5.8%，同比降低5.2个百分点。“2019年国网将努力实现弃风弃光率5%以内的目标。”国调中心相关负责人表示。也就是说，该公司经营区2019年新能源利用率将达95%以上。
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、国务院安委会对银漫矿业致22死事故查处实行挂牌督办
国务院安全生产委员会26日发布重大生产安全事故查处挂牌督办通知书表示，对内蒙古自治区西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司“2•23”井下重大运输安全事故查处实行挂牌督办。2月23日，内蒙古锡林郭勒盟西乌珠穆沁旗银漫矿业发生重大安全事故，截至目前，事故已造成22人死亡，28人受伤。国务院安全生产委员会指出，请内蒙古自治区依照《生产安全事故报告和调查处理条例》（国务院令第493号）等有关法律法规及规章规定，组织有关部门抓紧进行事故调查，研究提出处理意见，事故调查要在60日内完成。
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、HotChili收购智利Cortadera铜金矿
智利铜开发商Hot Chili签署了一份正式期权协议，将获得Cortadera大型斑岩铜金矿公司100%的股权。Cortadera斑岩铜矿距该公司位于智利中部的旗舰Productora项目东南14公里。该期权协议涵盖智利矿业集团SCM Carola的Vallenar土地所有权，并包含令人兴奋的Cortadera发现项目，该项目直接与Hot Chili在圣安东尼奥和瓦伦蒂娜的El Fuego铜矿项目毗邻。此次收购为该公司同时开发Productora、Cortadera和高级卫星El Fuego矿床提供了机会，利用中央处理设施，从而有可能在智利该地区创建一个新的大型综合铜矿开采业务。Hot Chili 管理层表示，在铜价复苏之际，该公司非常高兴与SCM Carola正式合作，为智利的Vallenar地区开发具有全球意义的新铜矿。本月早些时候，该公司获得了科尔塔代拉(Cortadera)铜金矿开采权和规模较小的普里西马矿业公司(Purisima mining right along strike)的开采权。
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、科马索铜业扩建铜矿 一期产量360万吨
总部位于美国的Cupric Canyon Capital的子公司科马索铜业表示，已获得5.65亿美元的债务和特许权使用费资金，用于建设一座铜矿。该矿计划从2021年起第一阶段生产约360万吨铜矿。这笔资金由Red Kite Mine Finance发行的2.75亿美元优先债务和Royal Gold发行的2.65亿美元流银交易组成，第一阶段将投入3.97亿美元，即所谓的“启动项目”。初步年产量约为6.2万金属吨铜和190万盎司银。Motherlode是Khoemacau矿的扩建项目，位于该国西北部的卡拉哈里地区，公司称该地区人口稀少。目前正在等待从可行性前期研究升级为最终可行性研究，扩建项目预计在一个名为第五区的区域附近每年新建580万吨铜加工设施，年产铜10万吨。
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韦丹塔有意销售Sterlite铜精矿库存
Vedanta的Thoothukudi工厂被泰米尔纳德邦政府命令关闭，因为针对所谓的污染抗议活动。Vedanta计划很快将年产40万吨的冶炼厂剩余的35,000吨铜精矿出售。公司和政府消息人士上周表示，Vedanta正在销售泰米尔纳德邦的Sterlite冶炼厂铜精矿库存，希望削减去年5月份永久关闭的工厂的成本。在抗议涉嫌污染的抗议活动最终导致13名示威者死亡之后，Thoothukudi工厂被州政府下令关闭。大选将在5月举行，泰米尔纳德邦的两个主要政党反对重新开放冶炼厂，增加停产的可能性。“某政府官员透露，”韦丹塔已经处理了55,000吨铜精矿，剩下约35,000吨将很快处理掉。”另外据印度三位政府消息人士透露，Vedanta计划很快将年产40万吨的冶炼厂剩余的35,000吨铜精矿出售，这是除中国外亚洲最大的冶炼厂之一。
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、卡莫阿兑现潜力 有望成为全球第二大铜矿
今年2月早些时候罗伯特•弗里德兰在参加南非矿业大会期间表示，卡莫阿-卡库拉铜矿有成为世界第二大铜矿的潜力。预可研结果表明，该项目最高可年产铜70万吨，从而成为世界第二大铜矿。卡莫阿-卡库拉铜矿最初可年开采矿石600万吨，随后将增长3倍。投产后的前5年，开采品位为6.8%，前10年平均品位6.4%，最早2021年投产。项目建设资金预计超过11亿美元。
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、财务省：日本1月精炼铜出口同比下降6.2%
日本财务省周三公布的数据显示，日本1月精炼铜出口量同比下降6.2%至44,616,276千克；对华出口量在14,479,539千克，同比下滑4.1%。其中，1月阴极铜出口量为40,944,400千克，同比减少6.3%；对华阴极铜出口量在14,441,681千克，同比降3.8%。财务省数据并显示，日本1月锌出口量为5,841,821千克，同比下滑4.3%。印度为主要市场，出口量1,847,279千克。锌出口数据含特高品位(SHG)及西方原锌(PW)。
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、厄瓜多尔米拉多铜矿及弗鲁塔北金矿有望于年内投产
2月28日消息，厄瓜多尔政府一高层官员表示，该国五座正在开发的金属矿中，有两座有望在2019年第四季度开始生产铜及黄金。矿业部副部长周四称，米拉多铜矿及弗鲁塔北金矿的基础设施建设进展顺利。弗鲁塔北金矿由加拿大矿商Lundin Gold Inc开发，铜陵有色金属集团在米拉多铜矿占股70%。作为OPEC成员国的厄瓜多尔，近年来面临低油价的冲击，该国一直积极吸引海外企业对其大型铜、黄金、白银矿储进行投资。
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、智利1月铜产量为460,064吨 环比下滑17.5%
2月28日消息，智利国家统计局周四公布的数据显示，智利1月铜产量为460,064吨，较上年同期减少4.5%，较12月的557,780吨纪录高位下降17.5%。统计局将铜产量下滑归因于国内几大铜矿的矿石品位下降。2月初，智利铜业委员会预计今年产量将增至1.9%至594.1万吨。委员会称，增幅将主要来自智利国家铜业公司以及必和必拓旗下的Spence铜矿。该矿的冶炼设备在2018年发生火灾。统计局数据显示，智利1月黄金产量同比增长17.1%至2,914千克，白银产量同比上升14.6%至97,451千克。
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、秘鲁拟为南方铜业提供重要许可证 该矿将每年产铜12万吨
秘鲁能源和矿业部长周四表示，南方铜业的环境许可证于8月到期，在此之前，秘鲁政府可能会为该公司价值14亿美元的Tia Maria项目提供施工许可证。 南方铜业已经花了数年时间等待施工许可证，此次是TiaMaria项目的最后一个绿灯因为之前连任政府都拒绝颁发许可证，因为担心它会导致像2011年一样的抗议活动。如果公司在8月份之前没有获得许可证，那么可能又要等上一年，因为政府要重新审查其造成的环境影响。
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、中国铝土矿进口飙升至2014年以来最高水平
海关周二发布的数据显示，中国1月铝土矿进口量飙升至2014年以来的最高水平，其中来自几内亚的进口创下纪录新高。这种铝生产原材料的进口量增至789万吨，仅次于2014年1月的802万吨。去年12月的进口量为724万吨，去年同期的为703万吨。1月份自几内亚的铝土矿进口量升至426万吨。
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、美铝拒绝接受仲裁 魁北克ABI炼铝厂继续停产
美国铝业表示，该公司不会与美国钢铁工人联合会进行有约束力的仲裁谈判，以结束魁北克年产45万吨电解铝冶炼厂将停产第14个月的局面。该工会发言人周一表示，在这家位于匹兹堡的公司做出这一决定之际，该厂约700名员工周末一致投票要求进行有约束力的仲裁。自2018年1月11日以来，约有1030名工会工人被拒之门外，零星的谈判迄今未能取得突破。近期美国铝业取消了未来几周所有预定的谈判会议。这使得工会别无选择。这些措施包括对美国铝业的要求做出让步，或者再次要求魁北克省政府介入争端。工会方面表示，工会希望魁北克政府对该公司施加一些压力。美国铝业在魁北克有三家不同的铝厂，生意很好，这三家铝厂有着优惠的电价。由于近几个月来冶炼厂几乎没有运营，该省在电力销售中断期间损失了2亿多美元。
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、俄铝为30万吨铝寻找仓库 或预示市场供应规模
知情人士称，俄铝最近几周在为大约30万吨铝寻求仓储交易，侧面反映了美国取消俄铝制裁后可能进入全球铝市场的积压库存规模。 在去年4月到今年1月遭美国制裁期间，这家世界第二大铝生产商所生产的铝被禁止收入伦敦金属交易所（LME）仓库。因消息未公开而不愿具名的知情人士称，制裁解除后，俄铝开始向仓储公司询问在LME仓库存入约30万吨铝用于长期融资的事宜。 这表明俄铝在制裁期间已经至少积累了这么多库存，相当于伦敦金属交易所铝库存总量的四分之一。俄铝曾在去年8月表示，受制裁影响，公司在一季度增加了价值4.6亿美元的库存。
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、阿根廷对华铝板启动反倾销调查
阿根廷生产和劳工部2019年2月25日发布公告，决定对自中国进口的铝板启动反倾销调查。涉案产品南共市税号为：76069100和76069200。阿方要求在立案公告60个工作日后入关的涉案产品需提供原产地证明。
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、玻利维亚锂资源储量2100万吨 稳居全球第一
玻利维亚政府近日表示，美国矿业咨询公司SRK进行的最新调查发现，玻利维亚锂资源储量高达2100万吨，稳居全球第一。玻利维亚高能技术部副部长艾查苏表示，在这次调查之前，玻利维亚已经是全球锂资源储量最多的国家，但美国公司SRK探测到的锂资源储量是之前估算的2倍以上，这意味着玻利维亚拥有更多的锂资源优势。另外艾查苏表示，目前玻利维亚正处于锂资源开采的萌芽阶段，近期欲与来自欧洲和亚洲的公司建立合作联盟，以获取开发锂资源所需的技术。
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美国锂业阿根廷Cauchari-Olaroz锂项目将于2020年投产
美国锂业公司表示，尽管最近几周降雨量异常大，该公司在阿根廷的cauchario-olaroz锂项目仍有望在2020年投产。Cauchari由Minera Exar全资拥有，Minera Exar是一家合资公司，分别由美国锂公司和江西赣丰公司持有62.5%和37.5%的股份。 虽然1月和2月被认为是胡胡伊省的雨季，但对目前的建筑活动的干扰很小。该公司目前已经建成了两个蒸发池，第一个池目前已注满生产井的盐水。另外还有四个池子正在建设中。该场地计划在明年第一季度完成所有占地12平方公里的蒸发池。此外，该工厂有7口井正在生产，还有3口正在建设中。到4月底，该项目计划在现场调动7台钻机，钻探更多的生产井。已批出土方工程、混凝土供应和其他关键项目的合同，道路和平台的建设正在进行中。这一年产2.5万吨的电池级碳酸锂项目将运行40年。
