【广发汽车 | 中报点评】威孚高科：博世汽柴业绩大幅增长，公司中报业绩创历史最佳

广发汽车小组 · 公众号 · · 2017-08-29 14:03

正文

核心观点

1. 事件：公司17年上半年业绩同比增长40.5%，中报业绩创历史最佳

公司发布17年中报，17年上半年实现营业收入47.28亿元，同比增长40.4%；实现归母净利润13.26亿元，同比增长40.5%；实现全面摊薄后EPS 1.31元。其中，公司第2季度实现营业收入22.71亿元，同比增长23.9%；实现归母净利润6.80亿元，同比增长26.4%。

2. 下游重卡行业高景气度下公司燃油喷射系统业务营收同比增长54.1%

公司17年上半年毛利率为21.0%，同比下降0.8个百分点，与汽车后处理系统业务毛利率下降6.2个百分点至10.6%有关，该业务毛利率下滑主要由于市场竞争加剧下销售价格下降、产品结构变化及原材料价格上涨导致成本上升所致，而重卡行业高景气度导致公司燃油喷射系统业务营收同比增长54.1%、毛利率提升1.2个百分点至26.1%。公司期间费用率下降2.0个百分点，主要由于销售及管理费用率分别下降1.2、0.9个百分点所致。

3. 博世汽柴贡献投资收益大幅增长，下半年将持续受益于重卡高景气度

公司业绩主要由投资收益贡献，17年上半年公司实现对合营联营企业投资收益8.34亿元，同比增长2.40亿元，主要由于博世汽柴贡献投资收益同比增长2.03亿元所致。上半年重卡行业销量同比增长71.9%，且从行业领先指标企业订单、库存情况来看，订单仍持续高增长，而库存处于历史最低水平，我们认为重卡表现大概率得以持续，博世汽柴将继续受益。

4. 投资建议

公司产品壁垒极高，下半年下游重卡行业高景气度大概率维持，公司将继续受益。同时，公司拟成立并购基金，外延发展有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19年EPS分别为2.00、2.20、2.42元，当前股价对应PE分别为12.8、11.6、10.5倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

中重卡行业景气度不及预期，排放监管力度低于预期。

广发证券汽车行业研究小组
（张乐、闫俊刚、唐晢、刘智琪、李爽）

张乐，首席分析师

暨南大学企业管理专业硕士，华中科技大学发动机专业学士，5年半汽车产业工作经历，7年卖方研究经验。新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名，2015年第四名，2014年第五名，2011、2012、2013年入围；2016年第三届中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师IAMAC奖第一名，2014、2015年第三名；水晶球、金牛奖评比中多次上榜和入围； 2012年加入广发证券发展研究中心。

闫俊刚，资深分析师

吉林工业大学汽车专业学士，13年汽车产业工作经历，3年卖方研究经验，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名、2015年第四名、2014年第五名团队成员，2013年加入广发证券发展研究中心。

唐晢，高级分析师

复旦大学金融学硕士，浙江大学金融学学士，CPA，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名、2015年第四名、2014年第五名团队成员，2014年加入广发证券发展研究中心。

刘智琪

复旦大学资产评估硕士，复旦大学金融学学士，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名团队成员，2016年加入广发证券发展研究中心。

李爽

复旦大学金融硕士，南京大学理学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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