王兴在2013年底的一次内部讲话中，再次用“危机意识”敲打员工，并向全员立下一个壮志：要成为新的第一阵营的公司。
彼时，美团经过一年奋斗，拿下了超过50%的团购市场份额，在酒店行业刚刚“无心插柳柳成荫”，“每8张电影票就有1张是通过美团卖掉的”，刚进入群情激昂的外卖业务…… “O2O”是当时最热门的互联网词汇，无论是互联网巨头，还是如万达这样的传统商业巨头，纷纷杀进O2O领域。
4年多过去，斩落拉手网、吞并大众点评、压过饿了么、抗衡携程，美团已成为毫无争议的生活服务类电商巨无霸，将国人的“吃喝玩乐住行”更加全面地包围起来。“摊子铺得太大啥都想干”曾经是媒体和投资人们对王兴共同的疑问，而这一质疑如今一转身作为一个“生态故事”在二级市场上获得高估值。
9月20日，美团点评正式登陆港交所，成为继小米后香港第二只“同股不同权”的IPO，截至收盘，较69港元IPO定价涨5.29%，报72.65港元，市值近4000亿港元（约合508亿美元），超越京东（389亿美元）、小米（474亿美元），成为仅次于BAT的中国第四大互联网公司。扣除相关发行开支后，美团IPO共计募集资金325.6亿港元（约合41.5亿美元）。
创业黑马董事长牛文文评论说，美团是今年或者说这一轮IPO中最有意义的一个。不只是市值，也不只是未来成长，主要是王兴代表着全新的一代企业领袖登场。这一代直接生于移动互联网，真正理解中国移动原住民，理解并直接服务上亿“付费用户”而不再只是“流量”，理解“五环外”的广大中国。在做宏大的无边界的商业梦想的时候，他们内心充满信念的力量，干净、直接、无畏，看不到什么“谋略”和”原罪”的影子。他们是真正在BAT阴影下长大但有真正无所畏惧的一代。
然而创业8年，美团的财报一直亏损。根据美团点评招股书计算，扣除可转换可赎回优先股公允价值变动引起的累计亏损，美图点评8年来经营性累计亏损逾300亿。与京东一样，反复宣称自己是亚马逊的现金流-扩张模式的美团，真的值得这么高的估值吗？
凭什么估值4000亿港元？
美团去年10月完成最近一轮融资时估值约314亿美元，仅过去10个月，目前估值超过500亿美元，估值提升80%以上。
从上市认购情况来看，首先腾讯（此前持有美团20%股份）投了4亿的基石，Oppenheimer、Lansdowne等海外长线资金也对其十分追捧，可见资本对于美团长期价值的看好。此前传出高盛给出估值570亿美元，摩根士利估值580美元，瑞银甚至给出千亿美元估值。
高瓴资本创始人张磊表示，美团的业务扩张、开疆拓土，看似霸王枪法，大开大合，让人难以归类，无从对标。但长期看好美团这种拥有大格局价值观的企业。王兴其实一直是坚持以第一性原理思考问题，美团无不在为所切入领域提升效率，为用户创造价值。红杉资本中国创始合伙人沈南鹏则撰文称，加码支持美团“可能是十几年投资历程中最重要的一个决定”。
在不同领域四处出击还能大范围获胜，“无边界”的美团给资本市场讲了一个好听的故事。对比拼命打造“互联网公司”定位的小米，还在亏损的美团获得同等估值，是资本市场对互联网公司偏好的明确证明。
在《九败一胜》作者李志刚看来，美团做的虽然都是一些“鸡肋”的业务，但是串在一起就成了“肥肉”。它的“T”字型业务战略对于一些垂直领域的公司来说比较难受。
贝佐斯能够大言不惭地奉劝投资者不必指望公司短期内实现盈利，背后是亚马逊强劲的现金流表现。同样“没有边界”的亚马逊目前的市盈率高达160倍，除了电商，云服务更是成为公司最赚钱的业务，在智能AI、家居领域也处于行业领导地位，还涉足内容原创分发、医疗健康领域。
对照观察美团，现金流充足，截至4月30日，美团的现金及现金等价物为262.7亿元，较2017年末增加了68.6亿元；仍在巨亏，美团在2015年、2016年、2017年以及截止2017年、2018年前四月经调整后亏损净额分别是59亿、54亿、29亿、3亿以及20亿元。值得注意的是，目前阶段要实现盈利难度非常大，
而能贡献现金流的主力业务却有进入瓶颈期的忧虑。
截至2018年前四个月，美团实现营业收入158.24亿元，超过2016年全年营业收入130亿元，接近2017年全年营业收入339亿元的一半。美团的收入主要来自餐饮外卖、到店及酒旅、新业务及其他三个部分，各项业务占总收入的比重分别为61.2%、27.5%、11.3%。
团购（到店）业务，美团已经占据了80%的市场份额，但剥开招股书里被合并计算的到店和酒店，团购业务GMV在2016年就开始触摸到了天花板，Q4增速已经降至2%。
而目前的主力业务外卖，虽然美团已经有超过一半的市场份额，但行业竞争非常之严酷。阿里斥资95亿美元买下饿了么、与口碑整合，这个对手非常强大，而且并不缺钱，美团光靠钱想扩大市场份额是不太可行的。
美团现在的GMV在3600亿这个水平，对照媒体报道的一份美团早前融资文件数据指标，美团计划2017年GMV做到7500亿左右、2019年则接近两万亿，但美团目前3600亿的GMV水平远低于设定的2017年预期。
尽管美团在招股书中援引艾瑞数据，对整个市场规模扩张信心十足，但在外卖领域（美团销售成本中外卖骑手成本占比69.37%），在虎视眈眈的对手紧盯下，GMV和利润似乎很难两者兼得。从提高单客变现率着手，可能更现实一些。美团目前正在践行这一思路，在即时配送业务的毛利率由2016年的7.7%增加到2017年的8.1%；活跃商家数由300万增加到440万，变现率由5.5%增加到9.5%。
美团在出行上的大举布局从2017年开始，出行首次被提升为公司的四大支柱业务（到店、到家、旅行、出行）之一。虽说有补完生态的一个逻辑，但其举措是在美团出海没有声响、急缺新的GMV业务的背景下做出的，杀入已硝烟落定的网约车领域显得有些仓促。出于政策和资金考虑，此时决定不再拓展烧钱的网约车业务也算是当断则断。
而155亿买下摩拜的交易是否划算至今仍争论不休。巨亏之下再重金买入摩拜的资产和负债，收入只能抵掉运营成本而覆盖不了折旧，毛亏损严重；再者，令美团的资产变得更重，出行数据对整个系统的协同贡献先不论，更将美团已经不断降低的利润率再度拉低。
美团近年的亏损迅速收窄，美银美林的报告预测，美团2020年业绩可以扭亏为盈，按通用会计准则计算，净利润将达到89亿元人民币，市盈率约35倍至41倍。
另一个支撑美团高估值的是腾讯的不离不弃。“腾讯系”的美团是唯一一个在微信钱包中有三个入口的第三方。
从公司角度来看，美团的对手基本只剩下阿里了。但与阿里系生活服务电商的较量已非以往的百团大战规格，这是正规军之间的比拼，更考验整个集团的战略和协同能力。美团要获得更高的估值，需要在生活服务领域胜过阿里，获得更高议价空间。2013年，王兴曾提出美团GMV在2020年要超过万亿。2017年突破3600亿，离远大的万亿目标只剩不到三年时间。
美团的生态故事要继续讲下去，就必须在它的生态生产率方面建立起优势，避免沦为“大而不强”。
下半场的机会在哪里？
美团招股书显示，美团收入中最大的来源是佣金形式，而佣金的主要来源还是在外卖市场（主要是向B端收取佣金），占了70%以上，剩下才是到店等业务。
不管是外卖、出行还是新零售，都是持续性的高投入业务，需要及时补充弹药。对美团而言，要获得一个更好的估值，需要在外卖这一相对核心业务上实现市场份额上的垄断，改善其资产负债表，围绕其搭建稳定的商业模式；或者从潜在创新性业务出手，开拓一个新的充满想象空间的业务。
但招股书对新业务的数据披露较少。
在更新版本的招股书中，之前一直神秘的美团金融业务揭开了面纱：美团从2016年便开始提供to B和to C的贷款服务，截止到2018年4月30日，在美团点评平台上的待收余额约为20.92亿元。但这部分业务会受到“现金贷”等政策变动的极大影响。
