新疆首富孙广信及他的广汇系王国2024年一波未平一波又起。
①占据一半资产的
广汇汽车
境外债年初刚惊险兑付完成，6月份又由于股价连续大跌触发了面值强制退市，广汇集团已通过签订股权转让协议意图与广汇汽车切割。退市后，品牌取消授权、提车难、拖欠工资、门店关闭等负面舆情也持续发酵，持续经营假设已不成立。广汇汽车尚存28.8亿元未转股转债，子公司广汇有限尚存24亿元债券，而截至24年6月末广汇汽车货币资金66.2亿元，其中受限50.9亿元。广汇汽车总债务规模超500亿（短债超400亿），而资产大量构成包括预付款项、商誉等，可变现能力都很弱，存货、4S店处置也需要较长时间。
②造血担当
广汇能源
方面，22年来受益于上游能源上涨行情，并通过维持高分红以反哺母公司，但23年来盈利也下滑明显。今年来利好的信息是白石湖露天煤矿1,800万吨核增至3,500万吨、马朗煤矿取得1,000万吨采矿权许可证。但另外24年9月公告了耗资164亿元的大型煤炭分质分级利用示范项目，短期内可能不利于公司高分红战略的实施。作为广汇系最优质的资产，其未来股价走势对于广汇集团本部偿债能力影响很大。
③另一家存在感稍弱的上市公司
广汇物流
则于今年被爆出财务造假，其中22年利润虚增成分高达78.5%，已被实施ST。
④非上市板块主要是
广汇置业的地产业务
，透明度弱，土储高度集中于乌鲁木齐、贵港。另外集团本部也与原二股东恒大直接合资了多个项目，项目公司基本失信状态。
在广汇汽车暴雷、广汇能源ST、与恒大勾连千丝万缕等多重挑战下，余下板块能否稳住阵脚？广汇集团本部债务偿还压力究竟如何？有哪些或有债务风险？短期、长期分别有哪些资源可用于偿债？
1.狼烟四起的2024
1.1 广汇汽车：境外债惊险兑付，触发面值退市，广汇集团壮士断腕
1.2 广汇物流：由于财务造假被ST
1.3 盈利担当广汇能源：利润下滑明显
2.治理层面：恒大债务问题致二股东位成烫手山芋
3.广汇集团业务板块拆解
3.1 广汇汽车：“大而弱”，存货、预付款周转很慢
3.2 广汇能源：造血板块，受上游能源行情影响较大，煤炭核增利好
3.3 广汇置业：高度集中于乌鲁木齐、贵港
4.财务层面
4.1 近年来债务被动压缩，主要依赖消耗账面货币资金、处置资产
4.2 母公司偿债压力测算：持有2家上市公司市值仍能弹性空间
4.3 广汇汽车偿债压力测算：资产可变现能力很弱
图表 1 恒大集团质押给盛京银行的广汇实业30.99%股权拍卖全部流拍
图表 2 广汇实业集团股权结构
图表 3 公司合并报表资产构成（亿元）
图表 4 广汇集团营收、毛利、净利润、EBITDA拆解（亿元）
图表 5 2023年中国汽车经销商集团百强排行榜前五名营业总收入及销量情况（单位：亿元、万台，万元/台）
图表 6 广汇汽车营收及毛利构成情况
图表 7 广汇汽车4S店数量及构成情况
图表 8广汇汽车与同行业企业存货周转天数
图表 9广汇汽车与同行业企业预付款/营业成本
图表 10 广汇能源营收及毛利情况（单位：亿元，%）
图表 11 公司LNG销售情况（亿立方米、元/立方米）
图表 12 公司房地产开发业务主要经营数据（万平、亿元、元/平方米）
图表 13 公司房地产开开发业务近年销售收入及毛利率情况
图表 14 截至23年3月末公司房地产主要在建项目情况（亿元）
图表 15 公司乌鲁木齐在建项目区位
图表 16 乌鲁木齐存量商品住宅销售均价
图表 17 公司总债务情况（亿元）
图表 18 公司债务期限结构情况（短债占比）
图表 19 广汇集团及广汇汽车存续债券情况
图表 20 母公司持有上市公司市值情况（亿元）
图表 21 母公司24年6月末持有主要非上市资产情况
图表 22 广汇汽车主要资产变现能力分析（24年6月末）
