【华创交运*业绩点评】兴通股份：全年归母净利2.5亿元，同比增22%，23Q4归母净利同比增42%

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1、公司公告2023年度业绩：

1）2023年 实现营业收入12.4亿，同比增58%；毛利4.1亿，同比增26%，毛利率33%；归母净利2.5亿，同比增22%，归母净利率20%。

2）2023Q4 实现营业收入3.3亿，同比增47%，环比+17%；毛利1.1亿，同比增35%，环比+39%；毛利率35%，环比提升5.4个百分点，接近全年最高2023Q1的36%水平；归母净利0.7亿，同比增42%，环比+56%；归母净利率21%，环比提升5.2个百分点。

3）业务结构方面，

a）分产品看， 化学品运输、成品油运输、LPG运输营业收入分别为9.3、2.6、0.5亿元，占比分别为75%、21%、4%，同比分别为64%、44%、26%，毛利率分别为34.7%、28.9%、29.5%，毛利率同比分别变动-13.1、+5.6、-9.1个百分点。

b）分地区看， 境内、境外应收分别为9.2、3.1亿元，占比分别为75%、25%，其中境内同比增18%，毛利率分别为36%、25%，其中境内业务毛利率同比减少5.6个百分点。

c）分销售模式看， 程租-自有船舶、程租-外租船舶、期租营业收入分别为8、1.1、3.2亿元，占比分别为65%、9%、26%，同比分别为+123%、-24%、+16%，毛利率分别为32%、1.3%、48.1%，同比分别变动-15、-0.8、-7.8个百分点。

2、分红与回购：

1）分红方案： 每10股派发现金红利1.5元，合计派发现金红利4139万元，占2023年度归母净利润的16.41%。

2）回购： 2023年公司以集中竞价交易方式回购公司A股股票合计金额为4835.4万元。

现金分红+回购占公司归母净利润的35.58%。

3、公司运力持续增加，内贸化学品船市占率稳步提升：

1） 2023年公司新增7艘内贸船舶（其中并购中船万邦新增6艘），运力规模为4.8万载重吨，进一步巩固行业龙头地位。

截至2023年底，公司运营的内贸船舶27艘，运力规模28.78万载重吨，其中沿海省际化学品船舶共计20艘（不含省内船舶“兴通7”），运力规模21.22万载重吨。内贸船运力份额持续提升。公司液体化学品运力规模占市场总运力2022年约12%，2023H1为13.85%，2023年为14.22%，市场份额稳步提升，持续强化核心竞争力。

2）LPG运输规模增长。

2023年LPG船舶“兴通359”轮（5200m³）顺利投运，截至2023年末合计3艘LPG船舶，1.15万载重吨。

3）国际运输布局快速推进。

截至2023年末，公司运营外贸船舶6艘，运力规模9.72万载重吨，实现程租和期租并行模式服务于全球客户。2023年"XT DOLPHIN”轮、“XT HONESTY”轮、"XT PROGRESS"轮、"XT PEACE"轮共计4艘化学品船舶顺利投入运营，运力规模7.04万载重吨。2024年，公司计划有3艘不锈钢化学品船（"XTBRIGHTNESS"轮、"XT PROSPERITY"轮、“XT EXPLORATION”轮）投入运营，运力规模3.8万载重吨。

4、投资建议：

1）盈利预测： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1、3.8、4.5亿元，对应PE分别为13、11、9倍。

2）目标价： 我们认为化学品船公司商业模型清晰，作为行业龙头，公司有望通过不断提升市场份额，实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性（我们预计24-26年归母净利复合增速20%），目标价17.56元，“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。