【东吴商社吴劲草团队｜周报】1~2月社零总额同比+5.5%略好于预期，线上消费表现亮眼

• 3 月 17 日，国家统计局公布 2024 年 1-2 月社零数据。 2024 年 1-2 月，我国社零总额为 8.13 万亿元，同比 +5.5% ，前值为 +7.4% ， 1-2 月社零同比增速好于 wind 一致预期的 +5.4% 。除汽车外的消费品零售额为 7.42 万亿元，同比 +5.2% 。社零总额 2021 年 1-2 月至 2024 年 1-2 月 CAGR （下称近 3 年 CAGR ）为 5.2% ，高于 2021 年 12 月至 2023 年 12 月的 2.7% 。

  

• 分渠道看：线上增速较高或受益于年末促销活动。 1-2 月，网上实物商品零售额为 1.82 万亿元，同比 +14.4% （前值为 9.4% ），近 3 年 CAGR 为 11.0% （前值为 +6.8% ），线上增速较高部分受益于 1-2 月份的春节促销力度加大。推算线下社零总额为 6.31 万亿元，同比 +3.2% （前值为 6.6% ），近 3 年 CAGR 为 5.6% （前值为 +1.1% ）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好， 2024 年 1-2 月我国便利店 / 专业店 / 品牌专卖店 / 百货店 / 超市零售额同比 +5.8%/ +7.8%/ +4.2%/ -3.0%/ 0.9% 。
  
  
• 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮 CAGR 增速好于商品零售。 1-2 月商品零售额同比 +4.6% ，近 3 年 CAGR 为 4.7% （前值为 +2.3% ）；餐饮收入同比 +12.5% ，近 3 年 CAGR 为 10.2% （前值为 +5.7% ）。

  

• 分品类看：
• 必选消费品中，粮油食品、烟酒增速较高，但日用品表现一般： 1- 2 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比 +9.0%/ +6.9%/ +13.7%/ -0.7%/ 2.0% ，近三年 CAGR 为 +8.6%/ +7.8%/ +11.1%/ 4.5%/ +9.4% 。日用品增速低于其他可选品，或意味着居民在该品类倾向于选择性价比更高的商品。
• 可选品整体表现亮眼，服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好： 2024 年 1-2 月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比 +1.9%/ +4.0%/ +5.0%/+11.3% ，近三年 CAGR 为 +4.0%/ 4.9%/ +9.9%/+4.0% 。服装类受益于节假日需求增长及年末促销活动，金银珠宝受益于金价上涨，体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复。 1~2 月汽车类同比 +8.7% ，近三年 CAGR 达 0.8% ；通讯器材类同比 +16.2% ，同比明显回暖。

  

  

• 建议关注： ①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的消费出海赛道，推荐安克创新、名创优品等；③受益于年货节线上消费高增的可选品标的，推荐珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等。

《 福瑞达2023年年报点评：化妆品增长较快，组织调整利于战略聚焦大健康 》

事件： 地产剥离致使营收下滑，归母净利润同增 567.44% ，扣非归母净利同增 137.40%， 2023 年公司实现营收 45.79 亿元（同比 -64.65% ，下同），实现归母净利 3.03亿元 （ +567.44% ），实现扣非归母净利 1.39 亿元（ +137.40% ）。 单 Q4 看，公司实现营收 11.84 亿元（ -73.23% ），实现归母净利 0.65 亿元（ +160.55% ），实现扣非归母净利 0.31 亿元（ +129.98% ）。 2023 年公司归母净利超出此前业绩预告，扣非归母位于此前预告中值左右。 营收下降主要系地产剥离影响，归母净利增速高于扣非归母净利增速，主要系地产剥离产生的 1.4 亿元投资收益确认为非经常性损益。

盈利预测与投资评级： 公司聚焦大健康产业，同时通过组织架构调整和战略聚焦逐步提效，发展趋势向好。我们将公司2024-25年归母净利润从5.33/6.39亿元下调为3.68/4.55亿元，预计2026年归母净利润为5.49亿元，分别同比+21%/+24%/+21%，当前市值对应2024-26年PE为26/21/18X，维持“买入”评级。

《 华住集团 2023 年报点评： Q4 营收超指引，净开店将提速 》

事件： 2024年3月20日下午，华住发布2023年年度公告，2023年公司实现营收218.82亿元，同比+57.9%，归母净利润扭亏为40.85亿元。Q4营收超指引，盈利能力大幅超越疫情前。单Q4实现营收55.9亿元，yoy+51%，超出指引的41~45%：其中华住部分营收43.8亿元，yoy+59%，较2019Q4+50%；DH部分营收12.0亿元，yoy+27%。单Q4实现归母净利润7.4亿元，同比扭亏，较2019Q4+20%，其中华住部分实现归母净利润8.3亿元，同比扭亏，较2019Q4+34%；DH部分实现归母净利润-0.8亿元。单Q4实现经调EBITDA为13亿元，较2019Q4+52%。全年经调EBITDA为69亿元，较2019年同期+106%。

盈利预测与投资评级： 华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好。基于最新财务数据，上调华住集团2024/2025年并新增2026年盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为42.2/45.5/49.0亿元（2024/2025年前值为40.1/44.6亿元），对应PE估值为22/20/19倍，维持“买入”评级。

事件： 2023 年营收同增 100.0% ，归母净利润同增 174.6% ，扣非归母净利润同增 181.0% ： 2023 年公司实现营收 7.80 亿 元（同比 +100.0% ，下同），实现归母净利润 3.00 亿元（ +174.6% ），实现扣非归母净利润 2.86 亿元（ +181.0% ）。单 Q4 看，公司实现营收 2.63 亿元（ +89.7% ），实现归母净利润 1.08 亿元（ +176.1% ），实现扣非归母净利润 1.02 亿元（ +183.3% ） 。公司此前已公布业绩快报，业绩快报归母净利位于业绩预告上沿。

盈利预测与投资评级： 公司是我国领先的功能蛋白企业，一体化布局重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物蛋白产业链。根据积极的市场反馈，我们将公司 2024-25 年归母净利润从 4.99/6.90 亿元上调为 5.14/7.15 亿元，预计 2026 年归母净利润为 9.09 亿元，分别同比 +71.32%/+39.17%/+27.21% ，当前市值对应 2024-26 年 PE 为 31/22/18X ，维持“买入”评级。

《 爱美客 2023 年年报点评：业绩符合预期，“濡白天使”实现高速增长 》

事件： 公 司公告， 2023 年实现营业总收入 28.69 亿元（ +47.99% ，表示同比口径，下同），实现归母净利润 18.58 亿元（ +47.08% ）；扣非归母净利润 18.31 亿元（ +52.95% ）。业绩基本符合预期。

盈利预测与投资评级： 考虑宏观环境变化等，我们将公司 2024-2025 年归母净利润由 25.32/32.97 亿元下调至 25.12/32.55 亿元，预计 2026 年为 40.83 亿元，对应当前市值的 PE 为 30/23/19 倍。考虑到公司在医美领域的品牌和渠道优势，产品线逐步丰富，维持“买入”评级。

《 同程旅行 2023 年报点评：营收利润超预期，受益居民出行旅游高景气 》

事件： 2024 年 3 月 19 日下午，同程旅行发布 2023 年年度报告。公司 2023 年实现收入 118.96 亿元，同比 +80.7% ；归母净利润扭亏为 15.54 亿元；经调整净利润 21.99 亿元，同比 +240.3% 。

Q4 营收利润超预期。单 Q4 ，公司实现收入 31.45 亿元，同比 +109.6% ；归母净利润扭亏为 5.10 亿元；经调整净利润为 4.83 亿元，同比 +1188.3% ， Q4 业绩超预期。 2023Q4 毛利率为 69.2% ，同比下降 0.9pct ，经调整净利率为 15.3% ，同比提升 12.8pct 。 Q4 营收利润超预期，经调净利率接近疫情前水平，受益于居民出行旅游高景气。

盈利预测与投资评级： 同程旅行积极运营微信流量实现加速成长，国内出行维持高景气，跨境旅游逐渐恢复，公司营收利润大幅修复。基于业务增长和盈利修复态势，我们上调同程旅行 2024/2025 年及新增 2026 年盈利预测，预期 2024-2026 年归母净利润分别为 21.72/28.33/35.40 亿元（ 2024/2025 年前值为 18.55/24.61 亿元），对应 PE 估值为 18/14/11 倍，维持“增持”评级。

事件： 2023 年营收同比 -7.16% ，归母净利润同增 +5.93% ，扣非净利润同比 -41.82% ： 2023 年公司实现营收 65.98 亿元（同比 -7.16% ，下同），实现归母净利 5.00 亿元（ +5.93% ），实现扣非归母净利 3.15 亿元（ -41.82% ）。单 Q4