【华创机械】联得装备三季报点评：OLED设备高景气，三季度持续高增长

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事    项

公司发布2017年三季度报告。第三季度，公司实现营业收入1.44亿元，同比增长163.12%，实现归母净利润0.16亿元，同比增长137.57%；前三季度，公司实现营业收入3.52亿元，同比增长108.22%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长87.98%。

主要观点

1.受益平板显示行业高景气，三季度持续高增长

• 前三季度，公司实现营业收入3.52亿元，同比增长108.22%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长87.98%。业绩增长主要是由于平板显示行业高景气，公司订单量大幅度增长。

• 前三季度，公司综合毛利率为30.80%，同比上升3.44个百分点；公司销售、管理、财务费用率合计18.92%，同比上升1.79个百分点。

• 利润增速低于收入增速主要是由于所得税费用同比大幅提升327.34%，公司国家高新技术企业证书期满，正在重新认定过程中，企业所得税暂时按25%计算，导致所得税费增加。

2.OLED面板和全面屏投资热潮来临，国内后段设备发展潜力足

• 苹果发布IphoneX采用OLED+全面屏，预计将有更多手机品牌跟随，将推动OLED需求的增长。同时三星预计将在明年推出折叠屏，一方面创新有望推动产品销量，另一方面屏幕面积翻倍增加OLED使用量。未来可能还有更多创新产品推出，面板投资有望持续增长。

• 我们就目前在建及规划的OLED产线投资计划进行了合计，预计17-20年设备市场空间约3000亿，国内有机会的后段模组设备占比约10%，对应市场空间约300亿。

3.公司综合实力强，将充分受益行业发展

• 公司技术领先，是国内少数几家具备触控显示模组整线设计及设备供应能力的企业，并研发储备了OLED模组最新设备。公司客户优质，与富士康、信利国际、京东方、欧菲光等构建了长期合作关系。

• 公司拟以自有资金2200万元收购华洋精机51%股权，并于10月24日，与华洋公司正式签署了投资协议。华洋专注于工业视觉检测和视觉测量全系列设备，此次收购有利于公司补充AOI业务，对公司现有产品线可形成有效补充。华洋承诺2018-2020年合计净利润不少于6000万元也将增厚公司业绩。

4.盈利预测：

• 预计公司17-19年净利润0.90亿、1.66亿、2.19亿元，对应EPS为1.24元、2.30元、3.04元，对应PE为59X、32X、24X。维持推荐评级。

5.风险提示：

• 市场竞争加剧及毛利率下降，下游投资不及预期。