【兴证策略】出口链：哪些方向风险敞口较小？

在中国企业加速走出国门寻找增量市场的时代背景下，出口链仍 是A股重要的中长期主线之一。但是中美关税预期下，出口链内部将会出现明显分化。

复盘来看，对华关税1.0启动后，中美贸易依存度出现明显下滑，但对于中国出口在全球范围内的份额影响有限。 进一步将关税清单涉及的重点商品品类按照 2017 年中国出口占全球出口比重来进行分组，可以看到在美国启动对华关税之后， 当年全球出口占比在 30%以下的商品绝大多数均实现了全球市占率的有效突破， 而当全球出口占比已经来到 30%及以上，市占率进一步向上突破的空间被明显压缩。

因此，我们按照以下条件筛选出值得关注的出口链品种：1）对美出口敞口低；2）在贸易摩擦相对更可控的非欧美地区快速扩张；3）中国出口占全球出口比重在30%以下。 主要集中在 集成电路、汽车链（载人机动车、摩托车、货运机动车辆、汽车零部件等）、金属（金、钢铁、铜铝等）以及机械（离心机/过滤机、工程机械等）等板块。

而直接面向美国的出口中，具有一定抗关税风险能力的板块为：1）对美出口敞口低，美国对华进口高依赖的商品品类；2）布局海外产能较充分的板块。但如果美国对外关税政策较为激进，如取消中国最惠国待遇或启动全面关税，这两大板块也会受到关税成本拉升的冲击。