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【华创·每日最强音】策略/计算机/食饮（20170628）

华创证券研究 · 公众号 · · 2017-06-28 07:01

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重点推荐

策略：

军工反弹，发展路径逐渐清晰

军工板块经过短期回调之后再次强势归来，领跑全市场。军工及军民融合板块近期不断受政策催化：军民融合发展委员会议、国防科工发布行动计划以及中国航发制定军民融合“十三五”规划。根据最新国防科工行动要求，我们认为重点发展以下两方面：

1）军工资产证券化：根据国防科工行动计划要求，未来加快军工资产证券化进程。通过我们测算，航天科技、航天科工、兵器工业这三家资产证券化率小于25%的军工集团或将成为首批试点“排头兵”；

2）军转民方面：行动计划强调，军转民方向要壮大军工高技术产业。我们认为，军用技术民用化重点发展领域将与“中国制造2025”紧密相连，根据最新版征集《军用技术转民用推广目录》，新一代信息技术、智能制造、高端装备、新材料、新能源等领域或将率先受益。

军工后续行情与节奏判断：军工及大军民融合反弹与政策红利，是一个方案由模糊到清晰逐步浮出的过程，伴随政策催化延续，市场前期悲观情绪有望持续修复，军工后市反弹可期。

投资建议：继续关注军民融合五大细分龙头，通用航空—中直股份，5G—中兴通讯/亨通光电，核电—应流股份，北斗—振芯科技，集成电路—景嘉微，民参军—火炬电子等，首推通航+5G：中直+中兴。

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军民融合专题系列之一：为什么军民融合是流动性改善下的超跌反弹龙头

军民融合专题系列之二：五大细分深度透视军民融合之“大国重器”

【华创策略】王君 / 徐驰/ 范子铭 /王梅郦

（完整报告请联系分析师或对口销售）

计算机：

智能投顾深度：得场景者得天下

投资要点：
1.技术+需求双轮驱动，智能投顾黎明已至
大数据、云计算、人工智能等技术突破为智能投顾的产生提供基础；低费率、低门槛、实时监控、分散投资、情绪无扰等优势直击传统模式痛点，满足多元用户需求，使得智能投顾迅速获得市场青睐。近年来，海外嘉信、先锋、黑石相继入场，国内各大券商、基金、银行智能投顾产品纷纷上线。伴随技术继续突破、互联网厂商和传统金融机构涌入，智能投顾黎明已至，有望获得加速成长。
2.美国智能投顾市场发展迅猛，市场逐渐走向成熟
受益于大众富裕阶层及年轻一代投资者的兴起、被动投资理念接受度的提升以及智能投顾所提供的创新增值服务，美国智能投顾市场实现快速增长，2012-2015年资管规模从0快速上升至187亿美元，预计2020年将超过2万亿美元。以Betterment、Wealthfront等为代表的创业公司和以Vanguard、Schwab为代表的传统金融机构相继入场。从趋势看，传统金融机构正逐渐占据主导地位，行业集中度不断提升，美国智能投顾市场渐趋成熟。
3.中国市场蓬勃发展，行业空间远超百亿
中国智能投顾市场需求广阔，居民理财需求加速积累，互联网金融完成投资者的初步导流，以及专业财富管理服务的缺失，为智能投顾发展提供优质土壤。国内互联网创业团队以及银行等金融机构相继入局，行业发展方兴未艾。据BCG测算，2020年底我国可投资资产总规模达到200万亿，假设智能投顾渗透率达4%，预计2020年我国智能投顾资管规模将达8万亿元；按照0.2%管理费率估算，行业空间超过160亿元。若再考虑其他增值服务的发展，我国智能投顾市场空间将充分可期。
4.投资建议：场景为王，得场景者得天下
国内智能投顾市场大风已起，我们认为，具有一定金融业务基础的互联网企业与进行智能化转型的传统金融机构，有望凭借对海量投资理财场景的掌控率先突围，构建起强有力的“护城河”，充分享受Fintech与普惠金融带来的行业红利。计算机行业推荐标的：同花顺、恒生电子、金证股份、赢时胜；一级市场建议关注：理财魔方、蓝海智投、弥财、金贝塔（嘉实基金旗下）。

【华创计算机】陈宝健/侯子超/邓芳程/庞倩倩

（完整报告请联系分析师或对口销售）

食饮：

汤臣倍健中报业绩预告点评：大战之年，蓄势待发

事件：汤臣倍健发布2017年半年度业绩预告，2017年上半年公司预计实现归属于上市公司的净利润53816.97—60992.57万元，同比增长50%-70%，利润增速超预期。公司 2016年半年度非经常性损益金额为2,534.06万元，预计2017年半年度非经常性损益对净利润的影响金额为1亿元左右（主要得益于转让子公司倍泰健康以及凡迪生物所确认的投资收益，倍泰9000万，一半确认在二季度），扣非后净利润同比增速为30%-50%。

点评：一季度收入+12%，利润+25%，二季度两者都加速，上半年收入增速在20%左右，扣非利润+30%-50%，超市场预期。具体到品牌上：主品牌稳健增长，今年重点发展健力多大单品，二季度开始发力，全年收入有望翻番。具体到渠道上：药店个位数稳定增长，线下渠道草根调研显示动销二季度明显好转；商超+30%；线上翻番，电商渠道每月增速加快。我们在五月电商渠道草根调研报告里面开始提示机会，后续会对线下动销和线上数据做持续跟踪。

风险提示：大单品推进低于预期，跨境电商政策风险

【华创食饮】龚源月/曹岩/杨兆媛

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总量研究

【固收】再议去杠杆的衡量标准

在经历了5月的监管从严、资金趋紧和债市调整导致的金融去杠杆之后，6月随着央行呵护下资金面趋于缓和，监管短期也出现暂缓的迹象，利率下行驱动金融杠杆再次反弹。在决策层肯定基本面平稳，金融去杠杆的大趋势未变的背景下，杠杆的反弹显然是与监管的意图相违背的，必将招致监管的进一步约束；而随着6月末敏感时点的平安度过，央行维稳资金面的必要性大大降低，公开市场持续抽水也将是大概率事件，未来资金面+监管对债市的负面影响或将卷土重来，警惕在6月复制3月行情后，7月复制4月行情的风险。

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行业研究

【电新】电力行业报告：发改委调整电价结构，发电企业获实质性利好

事项：据媒体报道，国家发改委日前发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，自2017年7月1日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆电价，缓解燃煤发电企业经营困难。

主要观点：1.电价结构调整利于煤电企业脱困；2.上网电价预计变相提高3.3分/千瓦时。

投资建议：密切关注电力行业两条主线，（1）一条主线是煤价合理回归与电价结构调整，发电企业业绩改善，实质是国家政府管理部门变相提高电价，提高火电企业EPS。（2）一条主线是电力行业重组改革，以神华、中国国电为代表，煤电及地哪里行业重组已经启动，国资委希望提高央企资产经营效率，火电行业主题升温有利于提升板块估值。综合这两条主线，重点推荐火电行业龙头华能国际，推荐关注华电国际、粤电力A。技术

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公司研究

【交运】南方航空非公开发行预案点评：摊薄每股收益，增厚每股净资产，暑运旺季开启，维持“推荐”评级

主要观点：1.公司发布定增预案，拟同时非公开发行A股和H股股票。2. 珠海摩天宇主营航发维修等，交易对价合适，有助于提升公司盈利水平。3. 募集资金用途：机队规模扩充有助于公司拓展航线网络；换装轻质座椅有助于节省燃油成本。4. 非公开发行若完成，将摊薄公司每股收益，但会增厚净资产。5.定增事项落地尚待相关程序批准，而暑运旺季正式开启，看好航空旺季行情，维持“推荐”评级。
不考虑非公开发行和美国航空认购H股，预计公司2017-2019年EPS分别为0.64、0.67和0.74元，对应PE分别为14.1、13.6和12.2倍，维持“推荐”评级。
风险：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，经济大幅下滑

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【计算机】苏州科达大涨点评

投资观点：

近期，我们一直重点推荐的苏州科达持续上涨，今日截至上午收盘大涨4.80%，我们重复推荐逻辑：

公司视频会议高举高打，显著受益于高端市场稳健增长、渗透率提升、国产替代及云视频会议带来增量市场空间；视频监控以行业解决方案为高起点，产品可靠性行业领先，在前端智能化产品和后端智能化应用均有成熟产品，受益于网络化、高清化、智能化趋势，通用渠道拓展助力加速增长。维持强推。

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【社服】华住酒店调研纪要

公司收入和利润提升主要来自加盟酒店，加盟店利润率高（约70%），占新增收入绝大部分。公司产品结构变化，新开业酒店中，中高端占比提升，中端酒店利润高于经济型酒店。

公司旗下酒店出租率相对稳定，一直保持较高水平（一线城市90%以上）； 17年Q1由于中端酒店占比提升，经济型酒店价格上涨，集团平均房价提高是RevPAR提升的主要原因。

公司经营受整体经济周期影响，经济型酒店16年三季度末出现复苏，需求上涨，一直到今年4/5月份数据都不错。中高端酒店盈利相对稳定。

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【电新】金冠电气收购鸿图隔膜

1、公司技术来源于韩国团队，后该团队整体留下任职。公司第一期产线完全为韩国进口设备，2000万平年产能，资本投入约1亿元。公司完全为湿法隔膜，完全使用自动化生产线，不间断流程。

2、2016年，鸿图产能约2100万平/年，出货量在2000万左右，今年预计达到5500万。2016年，公司产品中和毛利率达到50%。公司的主要客户为天津力神。

3、公司二期第一条线今年2月已经投产，除前序投料设备为韩国进口，后序设备均为国产，投资约6000~7000万元/生产线，两条生产线设备共计9000万平。二期共两条生产线，第二条线预计与明年初投产。三期工程将在19年完全投产2020年出货，产能共计9000万平。

4、今年上半年利润已达到1700万左右，全年有望实现5200万。公司业绩承诺2017~2020年， 5,000 万元、 13,000 万元、 16,900 万元、 22,000 万元。支持

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