本文为天天说钱团队原创作品
5
月
23
日，一个大消息震撼了中国股民：
印度孟买股市的指数，在盘中历史性的突破了
40000
点！孟买，变成了“猛买”！
这意味着已经“牛了
16
年”的印度股市，再创新高！
刺激印度股市再创新高的直接原因是：现任总理、“政治和改革强人”莫迪领导的人民党（及其盟友）在议会选举中获得了压倒性胜利，莫迪连任已成定局，而国际和国内的主流舆论都比较看好莫迪的改革。
另外，印度显然正在成为“大国博弈”中的受益者，有点类似80年代的中国。而印度丰厚的人口红利，也让国际资本高度看好。
上图是孟买股指的周
K
线走势图。自
2003
年以来，印度股市一路高歌猛进。而
2008
年到
2009
年因为全球金融风暴造成的下跌，也只不过是这一过程中的“小波澜”而已。
2003
年的时候，印度股指只有
3000
多点，现在则达到了
40000
点。在过去
16
年里，印度股指上涨了接近12
倍，称之为
16
年大牛市不为过。
跟印度股市比，
A
股简直判若云泥。
上图是过去
10
多年上证指数的走势。
2003
年的时候，上证指数在
1500
点左右徘徊，
2007
年
10
月曾突破
6100
点，
2015
年
6
月曾冲高到
5178
点，目前
2850
点左右挣扎。
也就是说，过去
16
年里上证指数只上涨了
90%
。跟孟买股指接近
1200%
的涨幅完全不可同日而语。
但诡异的是，过去
16
年里中国经济要比印度强劲很多，虽然最近一两年印度增速有赶超中国之势。
2003
年，中国的
GDP
换算为美元是印度的
2.73
倍；
2018
年，中国为印度的
4.98
倍。
过去
16
年，我们在经济增长上打败了印度，但在股市上却惨败给印度，这到底是什么原因造成的？
在给出结论之前，我们不妨看看其他几个东南亚国家股市的走势。
上图是泰国股市，过去
16
年里虽然没有印度涨幅大，但也远超
A
股。
上图是马来西亚股市，最近
10
年也跑赢了中国。
上图是越南股市，走的也比
A
股好。
或许有人会说，这些国家都是“发展中国家”、“新兴市场”，比
A
股好是正常的。但美国股市呢？下面是道琼斯指数的走势图，震撼吧！
所以，
A
股是个“软蛋”是没有异议的。
至于原因，我认为至少有以下几个：
第一，重审批、轻监管，“证监会”变成了“证审会”。审批制扭曲了
A
股市场，让一些“包装上市”的骗子企业混入了股市。
全球的成熟市场，在股票发行上市时都采用的是“注册制”，而不是“审批制”（或者事实上的“审批制”），监管部门（包括证监会和交易所）的主要工作不是识别财务报表的真假、投资项目的价值（其实没有办法审核），而是对市场严格监管，重在事后追究。
“审批制”下，证监会、交易所获得了巨大权力，可以决定一家企业能不能上市、能不能重组或者再融资，这样就比较容易产生腐败。而当监管部门忙着审批的时候，监管就会被放松。而如果审批官员受了贿，监管事实上就无法进行，甚至出现串谋欺诈股民的情况。
在美国拿到博士学位、并在华尔街工作过的高西庆，曾在证监会工作过
11
年，官至证监会副主席。他卸任之后的
2013
年，曾在一次论坛上谈到了“证监会的饭碗问题”，他说：
“我到证监会不久，证监会刚成立还没几天。我们在开会时，我觉得证监会的发行审批这个权力不应该有，应该放出去。但有人就告诉我，不能这样说，不然把证监会的饭碗砸了，我才知道证监会还有饭碗的问题。”
正是因为“饭碗问题”，不仅让
A
股出现价值扭曲（比如产生了所谓的“壳价值”），还让很多干部落水，比如担任过主席的刘士余，担任过副主席的姚刚。
被判刑
18
年的原证监会副主席姚刚，曾被业界称为“发审皇帝”，长期掌握股票发行审核的大权。可想而知，当股市的“守门人”受贿的时候，会有怎样的企业成为上市公司。
第二，上市门槛过高，缺乏灵活性，把最能反映中国经济活力的企业挤到了境外上市。
在相当长的时间里，
A
股对上市公司的规模、利润有严格要求。一些不愿意作假的、处于亏损期的新经济企业，只能到香港、美国等地上市。比如阿里、腾讯、百度、京东、美团等，你可以数出来的中国互联网巨头，基本上都在海外上市。
上图是恒生指数的走势图，明显强过
A
股。事实上，目前港股市值的接近三分之二，都是实际业务在内地的企业。
上图是纳斯达克指数走势图，相当一批中国新经济企业在纳斯达克上市，成为支持纳斯达克走强的力量。
可想而知，如果中国的新经济企业不被“赶往境外”，而是留在
A
股，
A
股绝对不是今天的怂样！
第三，
A
股退市机制不健全，违规、犯罪成本较低，让市场乱象丛生，资本因此变得嗜血、短视、霸道。
在相当长的时间里，
A
股退市渠道不畅通。为了维稳，大量
ST
公司被鼓励借壳或者重组。于是出现了专门炒作
ST
股票的热钱，有人测算过，只要你持之以恒每年买
10
只
A
股里亏损最严重的企业，每年根据业绩调整一次仓位，就可以发大财，因为乌鸦变凤凰的游戏反复上演；买绩优股反而赚不到多少钱，因为凤凰很容易变成乌鸦。
此外，欺诈上市、财务报表作假、挪用上市公司资金、通过关联交易掏空上市公司等犯罪行为，处罚又相对比较轻，让一些企业实际控制人敢于铤而走险。
监管不严、犯罪成本低，让
A
股里的资本更加嗜血、短视，追求快速、丰厚的利润。所以，任正非这样的企业家不愿意上市，也不愿意让资本介入华为，担心企业的“工匠精神”被异化，担心企业的“蓝血十杰”被资本清洗。
事实上，万科管理团队、董明珠这样的企业家，就差点在上一轮牛市里被清洗出局。这就是
A
股的“逆向淘汰效应”。
此外，还有一些原因也值得关注。比如，我们通过制度安排，让银行股的利润占了全部A股上市公司利润的一半，恐怕也是造成A股比较怂的重要原因。
如今，国家已经意识到
A
股的制度性缺陷。过去几年一直致力于基础制度的建立
，证券法也接近完成修订，注册制即将在科创板试行。经历了“失去
10
年”的
A
股，有望借助市场化、法制化、国际化，完成涅槃。
但愿经过三到五年的制度建设和监管实践，
A
股可以迎来属于我们自己的“
10
年大牛市”。
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