整理：吴越/第一财经研究院研究员
导语
惠誉表示，在全球贸易改善、财政和货币政策支持和部分新兴经济体改革推动的背景下，2018年亚太地区经济增长将保持强劲。中国经济增速的下滑将是温和的，对地区冲击有限。尽管面临全球货币环境收紧，但是亚太地区大部分央行将继续保持国内低利率。
惠誉表示，根据延续到明年的正面展望数据，全球主权评级展望结束了多年来的下降趋势，为7年来最好。然而，较为宽松的财政和货币政策支持下的短期经济强增长或不会在中期持续，正面展望或不能延续至2018年后。
联合资信对未来1-2年亚太地区主权信用水平的展望为稳定。联合资信认为，亚太地区各经济体之间经济实力差异较大，面临一定恐怖袭击和局部冲突的风险。同时，亚太地区经济增长强劲，政府债务保持在合理可控范围，区域内经济贸易合作不断加强，对外债的偿付能力保持在较高水平。
大公对中国建筑行业信用风险展望为稳定。2016年以来，受益于基建投资高增长以及房地产投资的回暖，中国建筑业需求增长强劲。同期，中国建筑业新签合同总额增速持续提升，且建筑业从业人数创历史新高，中国建筑业整体呈回暖态势。
主权评级调整方面，穆迪将刚果B3评级的展望由稳定调为负面。
上周（12.4-12.10）国内债券主体评级下调家数3家，上调家数3家。
上周（12.4-12.10）国内债券无违约。
一周经济观点 惠誉：2018年亚太地区经济增长将保持强劲。（2017.12.6） 惠誉表示，在全球贸易改善、财政和货币政策支持和部分新兴经济体改革推动的背景下，2018年亚太地区经济增长将保持强劲。中国经济增速的下滑将是温和的，对地区冲击有限。尽管面临全球货币环境收紧，但是亚太地区大部分央行将继续保持国内低利率。 2018年将是全球经济较好的一年，惠誉预测全球经济增长为3.3%，高于2017年的3.2%。国内需求方面，亚太地区大部分经济体实行支持性财政政策，不少新兴经济体实施了大规模基建项目。 惠誉预测，印度和印度尼西亚将是亚太地区2018年增长最快的经济体，尽管2017年他们表现不尽如人意。随着印度经济从“废钞”和消费税实施的影响中恢复，惠誉预测印度将是亚太地区经济增长最快的经济体。对国有银行资本重组计划也将降低不确定性，提升中期展望。就印度尼西亚而言，大宗商品价格稳定和投资环境改善将刺激增长。 日本经济表现良好，有望实现2001年以来最长期的扩张。惠誉预测其2017年和2018年GDP增长分别为1.5%和1.3%。 惠誉预测，随着信贷收紧，中国经济增长将从2017年的6.8%下降至2018年的6.4%。这会对出口高度依赖中国的亚太地区其他经济体带来一定影响。 美国货币政策稳步收紧和欧元区QE逐步退出可能对亚太地区资产价格、资本流动和货币产生一定压力。尽管如此，惠誉认为亚太地区可以应对良好，因为大部分国家经常账户处于盈余或少量赤字状态，并且拥有大量外汇储备安全垫。拥有大规模外部融资需求且外币债务比例较高的印度尼西亚和马来西亚最可能感受到压力。 全球货币环境收紧，尤其是其传导至国内，将使债务成本提高。在现有通胀水平下，惠誉认为大部分亚太地区央行将在2018年保持低利率。目前，仅有韩国央行提高了利率。 惠誉：短期增长前景支持全球主权评级展望。（2017.12.4） 惠誉表示，根据延续到明年的正面展望数据，全球主权评级展望结束了多年来的下降趋势，为7年来最好。惠誉评级主体中15%拥有正面展望，高于去年4%。然而，全球信用主体仍面临不少风险。 惠誉表示，较为宽松的财政和货币政策支持下的短期经济强增长或不会在中期持续，正面展望或不能延续至2018年后。 尽管存在中期风险，发达市场信用主体评级表现为金融危机以来最好。在2017年10月，获得正面展望的主体数量达到有数据以来最高水平7个。 新兴市场主体中有8个展望正面，13个展望负面，预示2018年评级上调将继续低于下调次数。存在评级下调压力的主体多为大宗商品出口经济体，其中部分新兴经济体主权评级并未充分体现2014年后大宗商品价格下跌产生的影响，尤其是在中东和非洲。 美国货币政策稳步收紧和欧元区QE逐步退出将使全球主权融资状况趋于恶化，但是产生实质性影响的速度不会太快。汇率波动不好预测，但大概率会受货币政策影响，外币债务较多的国家面临的风险或加大。 大多数国家政府债务占GDP比达到近年来高位，更高的利率意味着短期融资成本的提高。如果没有及时的财政整合，政策灵活性可能在中期被削弱。 美国税收和贸易政策可能的变化或将为全球带来深远影响。在欧洲，英国脱欧谈判是否能达成一致还不确定。 几个大型新兴经济体的选举、民粹主义的持久性、集中在欧洲的反政府情绪、地缘政治和安全问题，以及部分国家间经济和贸易关系的恶化存在不确定性，其都可能影响2018年的展望。 联合资信：亚太地区信用风险展望（2017年）。（2017.12.7） 联合资信对未来1-2年亚太地区主权信用水平的展望为稳定。亚太地区各经济体之间经济实力差异较大，面临一定恐怖袭击和局部冲突的风险。同时亚太地区经济增长强劲，政府债务保持在合理可控范围，区域内经济贸易合作不断加强，对外债的偿付能力保持在较高水平。 2016年以来，亚太地区多个经济体政权发生更替，恐怖袭击和地区局部争端可能会给本地区安全带来一定风险。2016年，亚太地区经济继续保持强劲增长，平均GDP增长率达到4.38%，但局部发展不平衡问题仍然突出。预计未来1-2年亚太地区经济将保持增长态势，平均经济增速提高至5%左右。 亚太地区经济体对外依存度较高，银行体系较为稳健但存在一定风险因素，人口结构较为年轻但部分国家存在老龄化问题，此外还存在基础建设发展不平衡、贫富差距较大等问题，经济结构亟待进一步改善。 2016年亚太地区整体财政状况持续改善，财政赤字水平较上年小幅下降，政府债务水平基本可控，未来1-2年政府债务水平有望保持稳定。虽然各经济体之间外债水平差异较大，且美国加息政策加剧亚太地区的汇率波动，但受益于亚太地区区域内贸易和投资合作不断增多，各经济体之间的经贸合作有所增强，未来1-2年亚太外债偿还能力有望保持稳定。 大公：中国建筑行业信用风险报告。（2017.12.8） 大公对中国建筑行业信用风险展望为稳定。2016年以来，受益于基建投资高增长以及房地产投资的回暖，中国建筑业需求增长强劲。同期，中国建筑业新签合同总额增速持续提升，且建筑业从业人数创历史新高，中国建筑业整体呈回暖态势。 在资金面整体收紧的情况下，建筑企业只得通过多批次、小规模的发行方式筹借资金，而且除龙头企业外的大中型建筑企业的融资难度都有所加大。 受益于较强的壁垒优势及广泛的业务分布，以中国建筑、中国铁建等为代表大型龙头建筑企业新签合同额同比均大幅增长，且增速远高于行业平均水平。 预计未来1至2年内，基础建设的持续高额投资和房地产行业投资的回暖成为中国建筑行业需求增长的主要保障。
惠誉：2018年亚太地区经济增长将保持强劲。（2017.12.6）
2018年将是全球经济较好的一年，惠誉预测全球经济增长为3.3%，高于2017年的3.2%。国内需求方面，亚太地区大部分经济体实行支持性财政政策，不少新兴经济体实施了大规模基建项目。
惠誉预测，印度和印度尼西亚将是亚太地区2018年增长最快的经济体，尽管2017年他们表现不尽如人意。随着印度经济从“废钞”和消费税实施的影响中恢复，惠誉预测印度将是亚太地区经济增长最快的经济体。对国有银行资本重组计划也将降低不确定性，提升中期展望。就印度尼西亚而言，大宗商品价格稳定和投资环境改善将刺激增长。
日本经济表现良好，有望实现2001年以来最长期的扩张。惠誉预测其2017年和2018年GDP增长分别为1.5%和1.3%。
惠誉预测，随着信贷收紧，中国经济增长将从2017年的6.8%下降至2018年的6.4%。这会对出口高度依赖中国的亚太地区其他经济体带来一定影响。
美国货币政策稳步收紧和欧元区QE逐步退出可能对亚太地区资产价格、资本流动和货币产生一定压力。尽管如此，惠誉认为亚太地区可以应对良好，因为大部分国家经常账户处于盈余或少量赤字状态，并且拥有大量外汇储备安全垫。拥有大规模外部融资需求且外币债务比例较高的印度尼西亚和马来西亚最可能感受到压力。
全球货币环境收紧，尤其是其传导至国内，将使债务成本提高。在现有通胀水平下，惠誉认为大部分亚太地区央行将在2018年保持低利率。目前，仅有韩国央行提高了利率。
惠誉：短期增长前景支持全球主权评级展望。（2017.12.4）
惠誉表示，根据延续到明年的正面展望数据，全球主权评级展望结束了多年来的下降趋势，为7年来最好。惠誉评级主体中15%拥有正面展望，高于去年4%。然而，全球信用主体仍面临不少风险。
惠誉表示，较为宽松的财政和货币政策支持下的短期经济强增长或不会在中期持续，正面展望或不能延续至2018年后。
尽管存在中期风险，发达市场信用主体评级表现为金融危机以来最好。在2017年10月，获得正面展望的主体数量达到有数据以来最高水平7个。
新兴市场主体中有8个展望正面，13个展望负面，预示2018年评级上调将继续低于下调次数。存在评级下调压力的主体多为大宗商品出口经济体，其中部分新兴经济体主权评级并未充分体现2014年后大宗商品价格下跌产生的影响，尤其是在中东和非洲。
美国货币政策稳步收紧和欧元区QE逐步退出将使全球主权融资状况趋于恶化，但是产生实质性影响的速度不会太快。汇率波动不好预测，但大概率会受货币政策影响，外币债务较多的国家面临的风险或加大。
大多数国家政府债务占GDP比达到近年来高位，更高的利率意味着短期融资成本的提高。如果没有及时的财政整合，政策灵活性可能在中期被削弱。
美国税收和贸易政策可能的变化或将为全球带来深远影响。在欧洲，英国脱欧谈判是否能达成一致还不确定。
几个大型新兴经济体的选举、民粹主义的持久性、集中在欧洲的反政府情绪、地缘政治和安全问题，以及部分国家间经济和贸易关系的恶化存在不确定性，其都可能影响2018年的展望。
联合资信：亚太地区信用风险展望（2017年）。（2017.12.7）
联合资信对未来1-2年亚太地区主权信用水平的展望为稳定。亚太地区各经济体之间经济实力差异较大，面临一定恐怖袭击和局部冲突的风险。同时亚太地区经济增长强劲，政府债务保持在合理可控范围，区域内经济贸易合作不断加强，对外债的偿付能力保持在较高水平。
2016年以来，亚太地区多个经济体政权发生更替，恐怖袭击和地区局部争端可能会给本地区安全带来一定风险。2016年，亚太地区经济继续保持强劲增长，平均GDP增长率达到4.38%，但局部发展不平衡问题仍然突出。预计未来1-2年亚太地区经济将保持增长态势，平均经济增速提高至5%左右。
亚太地区经济体对外依存度较高，银行体系较为稳健但存在一定风险因素，人口结构较为年轻但部分国家存在老龄化问题，此外还存在基础建设发展不平衡、贫富差距较大等问题，经济结构亟待进一步改善。
2016年亚太地区整体财政状况持续改善，财政赤字水平较上年小幅下降，政府债务水平基本可控，未来1-2年政府债务水平有望保持稳定。虽然各经济体之间外债水平差异较大，且美国加息政策加剧亚太地区的汇率波动，但受益于亚太地区区域内贸易和投资合作不断增多，各经济体之间的经贸合作有所增强，未来1-2年亚太外债偿还能力有望保持稳定。
大公：中国建筑行业信用风险报告。（2017.12.8）
在资金面整体收紧的情况下，建筑企业只得通过多批次、小规模的发行方式筹借资金，而且除龙头企业外的大中型建筑企业的融资难度都有所加大。
受益于较强的壁垒优势及广泛的业务分布，以中国建筑、中国铁建等为代表大型龙头建筑企业新签合同额同比均大幅增长，且增速远高于行业平均水平。
预计未来1至2年内，基础建设的持续高额投资和房地产行业投资的回暖成为中国建筑行业需求增长的主要保障。
主权评级 一周评级下调 穆迪将 刚果 本、外币发行主体及高级无担保债务评级B3的展望由稳定调为负面。依据为该国宏观经济波动性大幅提升、外部压力增加、国内政局极端化，使其经济、外部实力和国际融资支持面临下行风险。（2017.12.8） 一周评级上调 无 一周评级 标普确定 爱沙尼亚 长、短期本外币主权评级分别为AA-和A-1+，展望稳定。（2017.12.8） 惠誉确定 伊拉克 长期外币主体违约等级为B-，展望稳定，评级上限为B-，短期本、外币主体违约等级为B。（2017.12.6） 穆迪确定 日本 本、外币发行主体及高级无担保债务等级为A1，展望稳定。（2017.12.6） 穆迪确定 马来西亚 本、外币发行主体及高级无担保债务等级为A3，展望稳定。（2017.12.7） 联合资信确定 土耳其 长期本币信用等级为BBBi-，外币信用等级为BBi，展望稳定。（2017.12.6）
一周评级下调
穆迪将 刚果 本、外币发行主体及高级无担保债务评级B3的展望由稳定调为负面。依据为该国宏观经济波动性大幅提升、外部压力增加、国内政局极端化，使其经济、外部实力和国际融资支持面临下行风险。（2017.12.8）
一周评级上调
无
一周评级
标普确定 爱沙尼亚 长、短期本外币主权评级分别为AA-和A-1+，展望稳定。（2017.12.8）
惠誉确定 伊拉克 长期外币主体违约等级为B-，展望稳定，评级上限为B-，短期本、外币主体违约等级为B。（2017.12.6）
穆迪确定 日本 本、外币发行主体及高级无担保债务等级为A1，展望稳定。（2017.12.6）
穆迪确定 马来西亚 本、外币发行主体及高级无担保债务等级为A3，展望稳定。（2017.12.7）
联合资信确定 土耳其 长期本币信用等级为BBBi-，外币信用等级为BBi，展望稳定。（2017.12.6）
国内机构评级 上周（12.4-12.10）国内债券主体评级下调家数3家，上调家数3家。 评级下调 （可点击查看大图） 评级上调 （可点击查看大图）
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