【东北食品饮料李强】金徽酒（603919）动态点评：次高端及以上产品高速增长，2023业绩超预期

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-03-20 08:42

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事件： 2 02 4 年 3 月 1 6 日，公司发布 2 023 年年度报告， 2 023 年实现营收 2 5 . 48 亿元，同比增长 2 6 . 64 % ，实现归母净利润 3 . 29 亿元，同比增长 17 . 35 % ；其中， 2 023Q 4 实现营收 5. 29 亿元，同比增长 17 . 35 % ，实现归母净利润 0. 56 亿元，同比下滑 1 5 . 44 % 。

2 023 年业绩略超预期，合同负债同比增长 12 . 84 % 。公司 2023 年营收 / 归母净利润同比增长 26 . 64 % / 17 . 35 % ，略微超出此前 2 5 % /15 % 预期。分产品来看， 2 023 年 3 00 元以上 / 1 00 - 300 元 / 1 00 元以下产品分别实现营收 4 . 01 / 12 . 88 / 8 . 16 亿元，同比增长 +3 7 . 13 %/ + 32 . 28 %/ + 14 . 22 % ，以金徽年份系列为代表的次高端及以上产品（ > 300 元）为增速最高，以能量金徽系列、金徽老窖系列为代表的中高端产品（ 1 00 - 300 元）同样高增且贡献主力营收。分地区来看，公司省内 / 省外 2 023 年实现营收 19 . 21 / 5 . 85 亿元，同比增长 26 . 67 % / 25 . 87 % ，省内贡献主力营收且增速略快。分渠道来看， 2 023 年经销商 / 直销（含团购） / 互联网销售分别实现营收 23 . 77 /0. 70/0.59 亿元，同比增长 2 5 . 67 %/ 9 . 78 % / 128.15% ，互联网销售渠道翻倍增长但占营收比例较低。盈利质量方面， 2 023 年 3 00 元以上 /1 00 - 300 元 /1 00 元以下产品毛利率分别为 7 8 . 14 % /65.14%/51.17% ，同比 + 2. 85 pcts/ - 2 . 44 pcts / -0.85 pct ，次高端及以上产品消费升级趋势保持。合同负债方面， 2 023 年底合同负债为 5 . 75 亿元，同比增长 12 . 84 % 。

省内不断优化产品结构，省外加速开拓， 2 024 营收增长有望 2 0 %+ 。甘肃省内消费升级趋势不减，白酒主流消费价格带由 1 00 - 200 元逐步向 2 00 - 300 元升级，公司目标 3 年内 2 00 - 300 元价格带产品占比 5 0 % ， 5 年内 3 00 元以上价格产品占比 3 0 - 35 % 。具体来看，短期稳住星级系列金徽（ 1 00 元左右）产品，加大柔和金徽系列（ 1 00 - 300 元）产品资源倾斜和投放力度，持续推广次高端金徽 1 8 年和高端金徽 2 8 年产品。省外拓展方面，公司加快西北地区布局，其中陕西市场经过多年布局开始加速放量， 2 023 年实现营收 3 亿元 + ，同比增长 5 0 % ；华东市场持续招商铺货， 2 023 年体量大约 1 亿元，同比翻倍增长。目前，公司不断优化省内产品结构，提升省内市占率，同时加大省内市场开拓力度，预计 2 024 年公司营收有望超过 3 0 亿元，同比增长 2 0 %+ 。