事件：
202
4Q1
公司实现收入
7.49
亿元，同比增长
-1.53
%
；实现归母净利润
2.72
亿元，同比增长
3.93
%
；实现扣非后归母净利润
2.59
亿元，同比增长
6.29
%
。
2
023Q1
高基数下，
20
24Q1
收入
微降
。
公司最近三个季度
2
023Q3-2024Q1
的收入增速分别为
-
1.50%
、
-
0.84%
、
-
1.53%
，今年一季度收入端仍然承压。但从基数的角度看，公司在
2
022Q3-2023Q1
的收入增速分别为
2
.54%
、
-
10.81%
、
1
0.41%
。在去年一季度双位数增长的较高基数下，公司在今年
一季度收入
仍只保持微降。期待进入二季度后，随着基数降低（
2
023Q2
公司收入同比
-
21.35%
），公司收入端有望迎来加速。
期待
Q
2
成本红利，销售费用率控制良好。
2
024Q1
公司毛利率为
5
2.11%
，同比下降
4
.17
个
pct
仍有压力，环比提升
1
.46
个
pct
。进入二季度后，公司将在
5
、
6
月逐步使用当年初新采购的青菜头原料，而
2
024
年初的青菜头采购价约为
8
00
元
/
吨，对比同期的采购价
1
100
元
/
吨大幅回落，将显著推动毛利率提升。
2
024Q1
公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别
-
5.63
、
-
0.60
、
+
0.16
、
-
0.43
个
pct
至
1
2.21%
、
2
.57%
、
0.
26%
、
-
4.27%
，销售费用率大幅下降主要系
市场推广费及品牌宣传费同比减少。综合来看，
2
024Q1
公司净利率同比提升
1
.91
个
pct
至
3
6.29%
。
盈利预测：
公司
需求逐步企稳
，但高价原材料投入使用对盈利能力仍有拖累。期待后续需求好转收入回暖，
2
024
年青菜头价格高位回落有望带来盈利能力改善。同时公司榨菜酱新品、餐饮渠道等发展有望贡献增量。
我们预计公司
2024-2026
年收入分别为
2
7.33
、
3
0.13
、
3
2.89
亿元，归母净利润分别为
9.27
、
1
0.68
、
1
1.66
亿元，
EPS
分别为
0
.80
、
0.
93
、
1
.01
元，对应
PE
为
16.2
倍、
14.1
倍、
12.9
倍，维持
“
买入
”
评级。
风险提示事件：
全球疫情反复及经济增速放缓；原材料价格波动风险；渠道开拓不达预期；新品推广不达预期；研报信息更新不及时的风险
范劲松：食品饮料首席分析师，董事总经理，消费组长，食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验，2014年评为期货优秀分析师，
2016年新财富入围，
2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名，2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号：S0740517030001；
手机：13023226679 ；
邮箱：[email protected]。
熊欣慰：
食品饮料行业分析师，中国科学技术大学金融工程硕士，主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块，曾就职于东北证券食品饮料组。
手机：15921024206；
邮箱：[email protected]。
何长天：食品饮料行业高级分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖白酒板块，曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券，3年新财富团队成员。
手机：18302148182
晏诗雨：食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2021年加入中泰证券研究所。
手机：19821239008；
邮箱：[email protected]。
赵襄彭：食品饮料行业分析师，上海交通大学能源与动力工程学士，哥伦比亚大学运筹学硕士，曾任职于华尔街富达投资，2021年加入中泰证券研究所。
手机：15021131657
；
田海川：食品饮料行业研究员助理，新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士，2022年加入中泰证券研究所。
手机：15900958084
邮箱：[email protected]。
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