国泰君安中小盘孙金钜团队【诚益通（300430）Q3略低预期，看好业务整合重装上阵】

导读

公司三季度数据符合业绩预告，低于此前市场预期，我们认为，公司看点依然是大健康布局的实施，即以龙之杰为主导的康复设备横向扩展，和医药生产自动化主业的纵向延伸，维持“增持”评级，目标价59.84元。公司第三季度营业收入1.16亿元（+100%），净利润615万元（+16.95%），前三季度累计营收3.61亿元（+39.02%），净利润4119万元（+14.37%），龙之杰与博日鸿并表使Q3收入增速较快，但是销售费用和资产减值损失增长较多。同时根据历史数据，Q3是收入确认淡季，导致净利润增长低于预期。维持预测17/18/19年 EPS为1.13/1.47/1.81元。

医药生产自动化和康复医疗设备双主业布局逐步落地。公司收购北京新龙立和博日鸿旨在发展固体制剂，这也是我国制药业相对薄弱的环节，同时建设的粉粒体工程及口服固体制剂智能装备数字化生产项目，将使公司获得差异化的固体制剂自动化能力。以龙之杰为主体的康复设备业务线，以整体康复科室模式，从设备销售扩展为提供包括规划设计和运营培训的整体解决方案，将为带来显著业绩增厚。

员工持股计划稳步进行，助力公司战略实施。公司第一期员工持股计划目前已累计成交1638万元，成交均价35.53元。该持股计划资金总额不超过9000万元，参与持股计划的高级管理人员和员工共180人，涉及人员较多，有利于公司业务整合的高效展开，迎接药品一致性检验和新一轮GMP。

催化剂：康复医保政策出台，GMP检验

风险提示：药厂固定资产投资下滑，康复行业发展不及预期