转债发行市场依然偏弱。截至2024年12月6日，转债市场年内合计发行转债39只，规模365.42亿元，分别较2023年降低73.64%、70.68%。前三季度权益市场疲软，公司再融资需求相对偏弱，新“国九条”严审再融资进一步拖累转债供给格局，定增方面数据亦表现不佳。此后“924”会议大幅提振权益市场积极性，关注后续公司融资需求的提振。
转债市场存量加速退出，净增量转负。在转债新发供给偏弱的同时，到期及强赎规模有所扩大，另一方面存续个券规模也持续通过转股及回售的方式缩量，转债平均余额降低。往后看，2025年由于浦发转债以及中信转债的将到期赎回，转债市场缩量将进一步加速，规模或达到1250亿元左右。
待发转债规模较为可观，中期供给格局或有改善。按照转债发行流程拆分待发个券进度，存续1年内待发行转债规模合计990.58亿元。参考2015年以来发行转债各阶段耗时，测算25Q1转债供给或不超过百亿，更长期来看预计2025H1可获新券补充合计略超200亿元，中短期供给偏弱格局或将改善。展望全年，在“预案——发行”间隔进一步拉长的情况下，当前预案存量或无法完全在2025年实现发行，但转债再融资优势仍在，政策影响若有所缓和，进而对转债发行窗口逐步打开，长周期视角下转债供给恢复或无需过度悲观。同时若转债供给回暖带动期限结构修复，转债市场平均剩余期限或抬升，在剩余期限——百元溢价率的关系下或有助于市场估值向上修复。
可选底仓范围收窄，类底仓个券稀缺性加强。2024年大盘高评级转债加速退出，发行降温同样明显，机构底仓品种由多集中于此，例如此前的三季度基金重仓的浦发转债、兴业转债、南银转债等。受限于2024年大盘转债发行缺位，叠加2025年浦发转债赎回，底仓品种缩容状态预计将短期维持。受部分基金仍有转债配置需求与风偏保守影响，存量市场中高评级、性价比占优、波动率相对较低的个券或可作为底仓选择新思路。
上周3只转债公告赎回，2只转债公告下修
截至12月6日，新北、震安、利元转债公告提前赎回，最后交易日分别为12月23日、12月20日、待定，文灿、永鼎转债公告赎回安排，最后交易日分别为12月12日和12月16日；晶瑞、运机、冠盛转债公告不提前赎回；测绘、震裕、艾录、楚江、聚隆转债公告预计满足赎回条件。
截至12月6日，北陆转债发布董事会提议向下修正议案的公告，股东大会时间12月20日；志特转债（为到底）、崇达转债（基本到底）公告下修结果；12支转债公告不下修，包括首华、佳力、塞力、国力、科沃、荣泰、广大、韦尔、中装转2、晓鸣、山石、天箭转债；21支转债公告预计触发下修，包括奥佳、精工、长汽、侨银、尚荣、中陆、瑞科、奥锐、台21、三房、长海、天奈、美诺、阿拉、华特、文科、福22、合兴、恒逸、旗滨、万孚转债。
上周领益转债新券上市，证监会核准转债尚可
上周无转债新券发行，领益转债上市，规模21.37亿元。
上周2家新增董事会预案、1家新增股东大会通过、2家新增发审委审批通过、2家新增证监会核准，较去年同期分别+2、+1、+0、+1。
截至12月6日，共有7家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模91.48亿元左右。通过发审委的共有6家上市公司，合计规模82.67亿元。上周胜蓝股份、松原股份新增董事会预案，合计拟发行规模7.25亿元。
风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。
转债发行市场依然偏弱。截至2024年12月6日，转债市场年内合计发行转债39只，规模365.42亿元，分别较2023年水平降低73.64%、70.68%。在前三季度权益市场疲软，公司再融资需求相对偏弱，同时新“国九条”严审再融资或进一步拖累转债供给格局，从定增方面来看，2024年1-11月合计定增发行349.48亿元，较同期环比减少57.27%，再次印证融资走弱。此后“924”会议大幅提振权益市场积极性，10月份转债发行规模首次超越去年同期水平，可关注后续公司融资需求的提振。
转债市场存量加速退出，净增量转负。在转债新发供给偏弱的同时，到期及强赎规模有所扩大，截至12月6日，合计79只转债到期及强赎；另一方面存续个券规模也持续通过转股及回售的方式缩量，年内合计转股1133.67亿元，转债平均余额由15.73亿元缩减至14.06亿元。往后看，2025年由于余额约500亿元的浦发转债以及约87亿元的中信转债的将到期赎回，转债市场缩量将进一步加速，规模或达到1250亿元左右。
待发转债规模较为可观。按照转债发行流程拆分待发个券进度，截至2024年12月6日，转债市场存续1年内待发行转债规模合计990.58亿元，其中处于董事会预案、通过股东大会、交易所受理、发审委通过以及证监会核准阶段规模分别为73.28、375.34、338.21、112.17以及91.48亿元。虽从发行结果来看尚未有明显的改善迹象，但是尚在发行流程中的转债规模仍可观，若乐观估计下全部发行，或可基本冲抵2025年的退出缺口，但从历史发行节奏估计，部分转债存在无法按预期发行的可能性。
中期供给格局或有改善。参考2015年以来发行转债，发行日期距证监会核准公告日天数中位数38天，据此测算25Q1转债供给或不超过百亿；更长期来看，发行日期距发审委过审天数中位数为90天，预计2025年上半年市场可获新券补充合计略超200亿元，或可覆盖退出余额，中短期供给格局或将有一定改善。展望全年，在“预案——发行”间隔中位数长达304天，且2024年进一步增加至537天的情况下，当前预案存量或无法完全在2025年实现发行。
转债再融资优势仍在，长周期供给关注政策调整。年内转债市场供给收缩主要受再融资政策限制，股价表现、连续亏损、财务性投资比例、频繁融资等均成为监管重点，部分主体发行难度提升。往后看，随着市场企稳以及主体财务指标优化，再融资政策影响或将有所缓和，进而对转债发行窗口逐步打开，长周期视角下转债供给恢复或无需过度悲观，供给改善关注政策端发力。
期限结构等待供给恢复优化。将2017年以来转债按照剩余期限按周分组并计算对应的百元拟合溢价率，整体上随着样本平均存续期逐步拉长，市场对此类转债中枢估值也随之逐步下降。结合前述中期转债供给或有所回暖，转债市场平均剩余期限或抬升，在剩余期限——百元溢价率的关系下或有助于市场估值向上修复。
可选底仓范围收窄。2024年大盘高评级转债加速退出，发行降温同样明显，AAA及100亿元以上规模转债延续净缩量，机构底仓品种由多集中于此，例如此前的三季度基金重仓的浦发转债、兴业转债、南银转债等。往后看，当前存续待发转债中，底仓品种供给仍偏弱，仅紫金矿业和西安银行将发行100亿及80亿规模新券，退出侧缺口尚无对应补充。受限于2024年大盘转债发行缺位，叠加2025年浦发转债赎回，底仓品种缩容状态预计将短期维持。
类底仓个券稀缺性加强。受部分基金仍有转债配置需求与风偏保守影响，存量市场中高评级、性价比占优、波动率相对较低的个券或可作为底仓选择新思路，类似于山路转债等AAA评级转债稀缺性逐步凸显，截至2024年12月6日，在其平价81.92元以及债底103.02元的条件下，配置盘催生定价上行至112.55元，转股溢价率达37.56%。
（一）周度市场行情：转债市场上涨，多数行业表现向上
上周主要股指抬升，转债市场上涨。现已发行未到期可转债有527支，余额规模7,475.01亿元，已发行转债中，皓元转债尚未上市进行交易，目前尚无将发行转债。
从申万一级行业指数看，上周权益市场各行业上涨，钢铁、机械设备、传媒涨幅居前；电力设备、食品饮料、采掘涨幅偏弱。转债市场多数行业上涨，机械设备、传媒、计算机涨幅居前，非银金融、通信、商贸零售行业下跌居前。
热门概念上看，上周多数概念有上涨，培育钻石、超硬材料、上涨点位贡献、锗镓锑墨、人形机器人、创业板低价股、AIGC、海南自贸港、CHATGPT、减速器概念涨幅居前；仅化学原料精选、6G、食品加工精选、饮料制造精选、电源设备精选、家用轻工精选、硅能源、最小市值、BC电池概念小幅下跌。
（二）估值表现：各评级及规模分类转债转股溢价率表现不一
转债收盘价加权平均值为116.03，较前周周五上涨0.97%。其中偏股型转债的收盘价为142.66元，较上周五上升0.90%；偏债型转债的收盘价为109.14元，较上周五上升0.36%；平衡型转债的收盘价为118.97元，较上周五上升1.06%。从转债收盘价分布情况看，100-110（包含110）区间占比下降较明显。价格中位数为118.57元，较前周周五上升1.18%。转债市场百元平价拟合转股溢价率为19.13%，较前周五上升1.05pct。从评级和规模来看，各评级及规模分类转债转股溢价率表现不一，AAA评级下降1.34pct，20-50亿（含50亿）规模下降0.98pct；从平价区间来看，80（含80）元以下平价区间转债的转股溢价率上升1.8pct。
（一）条款：上周3只转债公告赎回，2只转债公告下修
截至12月6日，新北、震安、利元转债公告提前赎回，最后交易日分别为12月23日、12月20日、待定，文灿、永鼎转债公告赎回安排，最后交易日分别为12月12日和12月16日；晶瑞、运机、冠盛转债公告不提前赎回；测绘（14）、震裕（13）、艾录（12）、楚江（12）、聚隆转债（12）公告预计满足赎回条件。
截至12月6日，北陆转债发布董事会提议向下修正议案的公告，股东大会时间12月20日；志特转债（为到底）、崇达转债（基本到底）公告下修结果；12支转债公告不下修，包括首华、佳力、塞力、国力、科沃、荣泰、广大、韦尔、中装转2、晓鸣、山石、天箭转债；21支转债公告预计触发下修，包括奥佳、精工、长汽、侨银、尚荣、中陆、瑞科、奥锐、台21、三房、长海、天奈、美诺、阿拉、华特、文科、福22、合兴、恒逸、旗滨、万孚转债。
（二）一级市场：上周领益转债新券上市，证监会核准转债尚可
1、领益转债上市
上周无转债新券发行，领益转债上市，规模21.37亿元。
2、证监会核准转债尚可，待发规模约180亿
上周2家新增董事会预案、1家新增股东大会通过、2家新增发审委审批通过、2家新增证监会核准，较去年同期分别+2、+1、+0、+1。
截至12月6日，共有7家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模91.48亿元左右。通过发审委的共有6家上市公司，合计规模82.67亿元。上周胜蓝股份、松原股份新增董事会预案，合计拟发行规模7.25亿元。
正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。
具体内容详见华创证券研究所12月11日发布的报告《存量待发转债仍可观，后续供给怎么看？——可转债周报20241211》
转债周报：再论“新式双低”，还有哪些因子可以优化？
市场阶段性调整，继续看好转债估值修复——可转债周报20241118
转债周报：政策博弈下正股普涨，强赎集中触发
回购增持再贷款升温，效用几何？——可转债周报20241027
下修博弈关注升温，哪些转债值得关注？——可转债周报20241021
转债周报：平价结构仍待修复，或可关注纯债动力
转债周报：再论偏债型转债历史调整阶段对比及当前特征
转债周报：赎回扰动或已结束，修复有何特征？
转债周报：机构踩踏之下的特征与修复机遇
转债周报：多重因素冲击，超跌反弹的交易性机会或现
转债周报：转债独立下跌行情或结束，可关注短线情绪反转机会
转债周报：近期市场的迷思：低价转债的反弹哪去了？
转债周报：交易类退市再现，关注低价风险扰动
受压制的转债估值或有望修复——10月可转债月报
半年报扰动或有限，关注纯债替代方向——9月可转债月报
转债估值修复指数，构建及回测——8月可转债月报
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