【招商建筑】周观点：静待时间传导，资金面持续改善是催化

1-7月固定资产投资增速下滑至5.5%，连续新低，1-7月第三产业基建投资（不含电力）投资同比增长5.70%，单月增速为-1.80%。虽然基建投资情况依旧低迷，但我们认为增速已临拐点，原因有二：其一，加大基建投资的预期在7月底确认，政策对于基本面的影响需要时间；其二，资金面已出现改善，7月份新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元，专项债的快速推进，以及建筑行业AA/AA+信用利差边际改善，资金的加速释放我们认为是基建投资反弹的主要信号，同样也是行情的催化剂。 重点推荐四川路桥、中国铁建、岭南股份、东珠生态和中国化学。另外重点关注其他基建央企以及设计公司（苏交科、中设、勘设股份）。

1） 基建规划有空间，补短板是重点： 从十三五规划来看，铁路营业里程预计设定目标仍有2.3万公里的差距，高铁0.5万公里，公路通车里程22.65万公里，高速公路1.35万公里。从增量来看，铁路保持稳定增长，而公路则呈现出下滑趋势。我们认为国内基建虽已逐渐成熟，但仍有空间，在中央补短板的政策下， 中西部扶贫和新农村建设以及铁路建设有望成为重点投资方向。 个股方面我们重点推荐四川路桥、中国交建、中国铁建、中国建筑、苏交科以及葛洲坝等。

2） 煤化工持续高景气，地炼入园促进化工行业良性发展 。石油化工方面，大型炼化一体化项目逐期放量，“地炼入园”政策限制中小型地炼增产和扩大业务，淘汰落后产能增加大型炼化企业进口配额，大型炼化企业市场空间可期。煤化工方面，油价虽有波动但仍处于高位，煤化工经济效益显著，煤企投资意愿强。重点推荐中国化学。

1）中国2018年1-7月房地产开发投资65886亿元，同比增长10.2%；

2）中国7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速较1-6月份回落0.1个百分点 ；

3）1-7月民间固定资产投资22.26万亿元，同比增长8.8%，增速比去年同期提高1.9个百分点；

4）中国1-7月城镇固定资产投资同比5.5%，再创纪录新低，预期6%，前值6%；

5）7月份全国100个大中城市合计出让住宅土地总价2237.31亿元，同比去年下滑7.2%，且连续两个月负增长。

1）7月份社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期少1242亿元；

2）中国7月新增人民币贷款1.45万亿元，M2同比增8.5%高于预期；

3）7月份全国一般公共预算收入17461亿元，同比增长6.1%；

4）前7月进出口规模创历史新高，将实施更主动进口政策；

5）2018前7月全国财政收入121791亿元，同比增长10%；

6）中国2018年7月煤炭进口2901万吨，同比增长49.1%，创逾四年半来新高；

7）中国7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速较1-6月份回落0.1个百分点；

8）1-7月民间固定资产投资22.26万亿元，同比增长8.8%，增速比去年同期提高1.9个百分点；

9）央行限制银行通过FTU向境外存/拆放人民币，提高做空成本；

10） 1-7月我国对外投资652.7亿美元，同比增长14.1%；

11）截至7月底市场化债转股签约金额达到17325亿元，资金到位3516亿元，资金到位率20.29%；

12）中国1-7月城镇固定资产投资同比5.5%，再创纪录新低，预期6%，前值6%。

1）7月份，土地成交同比上升，但各地区分化显著；

2）7月一二线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅回落，一线城市环比回落0.4%，二线城市环比回落0.1%；三线城市略有扩大，环比上涨0.8%；

3）7月65城新建商品住宅价格环比上涨，三亚涨幅3.7%领跑；

4）7月份全国100个大中城市合计出让住宅土地总价2237.31亿元，同比去年下滑7.2%，且连续两个月负增长；

5）财政部公布1-7月土地出让收入同比增3成，房产税增长7.5%；

6）1-7月棚改新开工407万套，完成投资9900亿元；

7）中国2018年1-7月房地产开发投资65886亿元，同比增长10.2%。

1）银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》；

2）央行发布《2017年中国普惠金融指标分析报告》，避免过度发放贷款；

3）发改委表示后续降低企业杠杆率的重点工作主要在推动市场化债转股，加快推动“僵尸企业”出清，扎实推进国有企业降杠杆；

4）中央表示应发挥粤港澳综合优势，深化内地与香港、澳门合作；

5）财政部实施实行地方政府债券公开承销制度；

6）国资委宣布国企改革“双百行动”已经正式启动；

7）四大AMC或参与化解P2P风险。

1、行业： 本周大盘下跌4.52%，创业板下跌5.12%，建筑行业下跌5.08%，在整个市场中表现靠后；子行业全部下跌，下跌前三名分别是水利工程（-7.8%）、房屋建设（-6.9%）、路桥施工（-6.7%）。

2、个股： 本周涨幅前三的公司分别为东方新星（17.19%）、柯利达（8.16%）、中钢国际（7.13%）；跌幅前三的公司分别为海波重科（-20.35%）、启迪设计（-15.94%）、达安股份（-15.3%）。

3、估值： 建筑板2018年估值为9.03倍，子行业来看，钢结构15.29倍，装饰14.42倍，化学工程12.82倍，园林12.48倍，国际工程9.64倍，路桥施工9.03倍，水利工程8.64倍，铁路建设8.47倍，房屋建设6.67倍。

4、其他： 本周无大宗交易与高管增减持发生。

5、PPP： 本周成交44个项目，成交规模为349.8亿元，环比上升6.9 %。