本周海外市场大幅调整，无论是美股
还是中概都
出现了比较大的调整
,甚至A股科技股也出现了比较大的调整。从本周三开始，A股很明显出现底部的白酒
和光伏异动，虽然有消息称政府介入，光
伏减少
价格战，以及组件提价等因素，但是某种意义上来说，就是涨了以后找个理由，就如同
中概涨
了说因为DEEPSEEK给了外资对中国科技的信心一样……
纯粹看图说话，反过来说，如果外资对中国科技没信心，美国何必禁运半导体？现在非要说因为DEEPSEEK意味着突破，那么美国何必查新加坡GPU销量，对不对，无非就是跌了说通缩，涨了说科技崛起，叙事而已
，同样的事情过去2年在
英伟达身上
发生过好几次了，23年底
英伟达
一直横盘甚至调整了20%以上，结果大家就说
英伟达
是GOLD RUSH，
去年上半年
英伟达见顶
跌到80多以后，一群人也说AI不赚钱，AI见顶了，8月美股暴跌，甚至全网都是日本加息意味着牛市结束，日元carry trade带崩全世界之类的言论。
实际上很多叙事，在外行看来确实似乎有道理，
比如既然
中概涨
是因为
deepseek
，那为什么去年小米，腾讯，美团，泡泡
玛
特
之类就见底了，而baba最近才见底，甚至PDD去年是涨的，今年就没涨。
所以实际上这些只是叙事，不用太过在意。
接下来讲讲为什么最近美股调整，以及为什么
最近中概调整
。美股调整的逻辑很简单，因为市场开始担心经济，
去年8月也出现过大跌，大跌的原因是因为当时公布的7月失业率跳涨0.2%，也就是说失业率开始加速，市场担心利率过高，经济开始衰退，当时网上还有一个说法就是9月美国经济将触发萨姆规则（历史上触发以后几乎一定衰退）
，所以美股大跌。但是实际上
之后虽然9月确实触发了萨姆规则，但是就业却开始改善，于是美股企稳。同样的，去年4月底也大跌过，那次大跌是因为CPI连续超预期以后，市场开始担心5月FOMC会议上美联储改口，结果就是
powell
出奇地鸽派，明确不会加息。
这次下跌目前其实类似这2次，这次下跌的原因在于几点，第一，服务业
pmi
连续2个月低于预期，虽然最近这个还是初值，下周还会有一次服务业PMI，去年讲过，这个数据
至关重要，美国不是中国，美国不看制造业PMI，过去2年制造业PMI很差，但是美国经济依然很好（
自媒体称其为造假
）
，但是现在制造业PMI开始超预期，而服务业PMI开始低于预期，市场才真正开始担心衰退，因为对美国而言，制造业无足轻重，服务业才是根本。
第二，
初请失业金人数
连续超预期，消费者信心指数低于预期，这
说明就业比预期要差，同时消费开始下降，美国居民消费占经济大头，所以消费下降也不是好事。
第三，
通胀预期超预期加剧了担忧，如果通胀好，美国现在经济即使下行，问题也不大，因为美联储有很大的降息空间，经济缓慢下行的话，美联储只要快速降息就可以，市场不会过分担心，但是叠加最近CPI超预期，且
通胀预期超预期，通胀预期这东西有可能会自我实现，所以市场就开始担心。
但是还是得说这么一句，预期就是预期，预期只会造成波动，不会造成趋势，最终有没有趋势还是要看现实。
最近波动这么大，主要原因是因为美股太贵了。
之前美
股那么
贵的原因是因为大家预期经济非常好，公司业绩可以持续BEAT，那么
比平时更高的估值隐含的是业绩上修的可能，结果现在大家发现经济不及预期，甚至可能衰退，于
是就开始杀估值，现在估值杀到合理，不排除估值可能进一步杀到比合理更低的水平，因为那就隐含着
业绩可能不急预期的可能。另外还有一个原因就是筹码过分拥挤。
去年底我一直强调，美股M7的筹码过分拥挤，到今年初更是非常meme，资金集中于
炒软，炒小，其实很多并没有非常solid的共识，于是涨起来就是源源不断的趋势资金，股价涨不停，跌下来就踩踏，容易跌不停。
