业绩修复明显，周期与成长共舞--机械行业2017年中报专题分析 _方正机械于百战/吕娟团队

业绩修复明显，周期与成长共舞--机械行业2017年中报专题分析

核心投资逻辑

2017H1机械行业景气度在回暖，周期和成长齐向上：2017H1机械行业实现收入4113亿元，同比增长19%；实现归母净利润同比增长35%，并且单季度逐季都在改善。从分行业收入来看，除了船舶机械、农机、机床、轨交设备出现不同程度的下滑外，其他行业均在上升，其中锂电、重型机械及油服表现最为明显；从分行业净利润来看，周期板块整体修复的最为明显，以工程机械最为亮眼；成长板块锂电设备及3C设备表现也很亮眼。

1）工程机械：各品类工程机械高景气持续，行业营收高增长，2017年上半年纳入统计的13家工程机械企业营收合计651.36亿元，同比增60.58%。毛利率维持稳定、期间费用率稳步下行，叠加行业资产质量改善后减值损失对利润的蚕食效应消除，行业盈利能力明显改善。2017年上半年净利率上升至6.18%，接近2013年的水平，行业归母净利润38.74亿元，较2016年显著提升。

2）3C设备：外延下降行业整体增速下滑，内生增长持续加速。随着全球显示面板向大陆转移以及显示面板后段模组设备进口替代的快速推进，国内平板显示模组设备行业已迎来行业拐点，我们看好这一领域的投资机会。

3）锂电设备：2017年上半年业绩维持高位，订单饱满，行业高景气持续，行业研发投入增大。行业高成长持续性超预期，短期内高成长确定，看好下半年招投标季行情；中长期新能源汽车全球化+储能市场爆发在即，锂电设备行业空间持续打开。看好具有核心技术优势和产品优势、深度绑定大客户的龙头企业。

4）轨交设备：受招标交付进度影响，轨交设备业绩阶段性低预期。从另一方面来看，中车城轨业务实现收入同比增速达到35.25%，“十三五”我国城轨建设迎来高峰期，我们预计城轨业务仍能够保持快速增长。同时从单季度数据来看，中车收入和净利润增速都在环比改善，预计下半年开始业绩增速有望转正。从估值来看，2017年年初至今轨交板块上市公司股价大幅回调，部分公司估值目前已处于低位。标动招标有望超预期+城轨通车高峰期到来，轨交下半年迎来向上行情。

5）天然气产业链：政策逐步落地，景气度持续提升。天然气政策逐步落地，尤其在环保政策的重压之下，以及“一带一路”天然气市场开拓逐步开展的背景之下，从2016年第四季度开始，天然气产业链开始回暖，2017H1营收、净利润同比均高速增长，预计景气度将持续提升。

6）煤炭机械：订单逐步确认，行业持续回暖。在煤炭和煤机行业集中度提升背景之下，煤炭价格触底回升叠加煤炭机械更新周期的来临，煤炭价格需求逐渐回暖，在2016年下半年起煤机企业订单高速增长，随着订单的逐步确认，煤炭机械2017H1营收、净利润同比大幅增加，行业将持续回暖。

7）智能制造：智能制造公司上半年业绩增长较快，经营质量有所改善，但毛利率出现下滑。从估值来看，智能制造板块公司估值依然较贵，2018年估值中枢约为42倍。相对看好智能制造中锂电物流仓储自动化细分市场。

投资建议：周期与成长共舞，持续推荐优势企业。建议重点关注联得装备、日机密封、先导智能、赢合科技、精测电子、众合科技、康尼机电、徐工机械、三一重工、柳工、中联重科。

风险提示：经济大幅下跌出现系统性风险；出口低预期。