【非银】广发证券(000776):大投行与大资管引领下的系统重要性投行

赵莎莎，S1440517070001

业务规模与经营效益多年领先同业

2014年至2016年公司总资产和净资本排名行业前5位，同期公司营业收入和净利润排名位次大致相同。近三年来，公司收入结构不断改善，2016年公司主营收入中轻资本类的资管和投行占比分别达到20.07%和15.84%。

大投行以首发和财务顾问业务为发力点

2017年投行业有喜有忧，公司紧抓首发与财务顾问业务机遇，2017年前五月公司实现IPO承销收入6.87亿元，较2016年同期上涨2.47倍，IPO承销规模93.35亿元，行业排名第一。财务顾问方面，截止2017年6月27日，公司分别完成并购重组与新三板挂牌项目6家和19家，进展较好。

多层次投资管理平台绽放活力

2016年公司资管收入占比为20.07%，在净资本前五大上市券商中排名第一。广发资管坚持资管本源，主动管理规模占比超过65%，排名第一。产品方面，广发资管的固收类集合产品净值市场占有率高达19.21%，遥遥领先。公司在公募基金、私募基金和另类投资领域也早做布局，管理规模与品牌影响力不断壮大。

经纪业务定位高端，市占率相对稳定

广发证券经纪业务定位于富裕人群。在硝烟弥漫的佣金战市场中，公司的佣金率下滑相对缓慢，佣金率一直高于行业平均水平，股基交易的市场份额也稳定在4%到5%之间。

投资建议

广发证券不仅是一家规模体量大的全国综合类券商，更是一家有着鲜明业务特点的，收入结构不断改善的券商。在当前资本市场环境低迷的背景下，公司具备大投行与大资管的绝对竞争优势。我们预测公司2017年和2018年营业收入分别为231亿元和261亿元，净利润分别为91亿元和103亿元，EPS分别为1.20元和1.35元，BVPS分别为11.12元和12.10元。我们维持广发证券（000776.SZ）“买入”评级。

风险提示

经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管，投资热情回落。