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5CAVE（洞见）全球TMT产业链深度研究之五：龙头优势加剧/预计H2信息安全、数据中心设备、AI处于向上期
● 本深度报告为Q1发布的“2017H1技术升级制约硬件，AI/教育/电子上游/光通信佳——“5CAVE”（洞见）全球TMT产业链深度研究之二”之续篇：扩充全球TMT重要公司至30+家，就其季报、产业数据、财务与前瞻逐家分析，再根据它们产业链位置、竞争关系，得到相互佐证的产业结论，指导A股。主要结论如下：
● 1）电子的上游继续正反馈，激光也加入验证。基础硬件如DRAM、NAND继续涨价带来投资机会还会延续，尽管17H2产能得以释放，但是在18H1之前仍然供给紧张。三星、海力士、LGD验证。Coherent FY2Q17增长和指引乐观，下游需求持续旺盛，尤其是来自中国的微电子加工业的需求。同时中国也是IPG业务增长最快的地区。技术制程升级仍然是整个半导体行业未来的重点，应关注大厂资本开支变化。
● 2）公有云竞争格局稳定，AWS、阿里云规模经济出现。行业云预测在三年内增长三倍，Azure等具备B端优势，传统行业巨头纷纷转型。佐证为：阿里云季报、亚马逊杀价引导整合、微软云季报、Vmware指引。
● 3）游戏、互联网广告、教育行业集中度进一步提升，利于领军公司。佐证为：动视暴雪、腾讯、索尼（游戏）；脸书、阿里（互联网广告）；新东方、好未来（教育）。
● 4）预计人工智能AI、数据中心设备、信息安全处于向上期。佐证为：脸书广告变现（AI）、亚马逊扩大生态圈（消费级）、Tesla；英特尔ASP上涨、Nvidia超越预期的季度增长和指引、AMD力争在数据中心取得突破、AOI季报；Checkpoint、PANW云安全、移动安全高增、Symantec转型。
● 根据全球TMT产业链研究规律，推荐两类A股公司：1）行业高增：启明星辰（安全）、同有科技、光迅科技（光通信）。2）受益行业整合且市占率/排名上升：营销龙头：分众传媒、游戏优质龙头：顺网科技、半导体封测：华天科技、合力泰（市占率提升）。
(联系人：郭雅绮/刘洋)
片仔癀(600436)深度报告：
产品步入新一轮提价周期，营销改革助力量价齐升
● 产品进入新一轮提价周期，预计持续5年以上，涨幅可能接近100%。上一轮提价自2008年开始至2012年持续5年，终端价格从200元左右上涨到超过400元，涨幅在一倍左右。我们认为本轮提价周期与上一轮类似，有希望持续5年以上，终端价格涨幅可能接近一倍。
● 片仔癀在细分领域处于垄断地位，原材料稀缺具备涨价动力。片仔癀在保肝护肝领域没有竞争对手，与片仔癀师出同门的八宝丹，无论是适应症还是定位都与片仔癀存在较大差异。品牌中药呈现类似于吉芬商品的特征，价格上升反而刺激了需求。片仔癀核心原材料为天然麝香，其价格从2010年到2016年上涨3倍，达到450元/g，片仔癀有持续提价的动力。
● 积极开拓华北、北京市场，打破文化区域限制，未来有望量价齐升。片仔癀在华东、华南区域认可度明显高于其他地区，2016年华东、华南区域销售额占比分别为59%、22%，华北收入占比仅为7%。随着闽系商业精英、政治家近年来的崛起，作为福建文化的杰出代表、福建三宝之一的片仔癀，有望增强在华北地区的品牌影响力，即时片仔癀有望迎来量价齐升。
● 部分经销商库存不足三个月，母公司预收款项同比增长5倍。公司对终端库存的掌控力较强，目前部分经销商库存紧张，有些已经不足三个月。我们认为片仔癀的下游需求旺盛，经销商补库存的意愿强烈，片仔癀产品存在较强的涨价预期。
● 消费升级、品牌中药再估值，强调原有评级买入。经测算如果终端价格上涨20%，将贡献2.0亿左右净利润增量。不考虑年内再次提价，我们维持公司2017年-2018年净利润预测，并且首次给出2019年的盈利预测，分别为7.56、9.55、12.12亿元，EPS 分别为1.25元、1.58元、2.01元，对应PE为44、35、28倍。考虑到全年提价预期强烈，有进一步上调盈利预测的可能性，我们强调原有的投资评级买入。
(联系人：闫天一)
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江化微(603078)公告点评——30亿扩产规划落地，建设26万吨/年高端电子化学品产能，开启新成长
公司公告:1）6月14日与镇江新区管理委员会签订投资协议书,将在新区管委会建设年产26万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目；2）公司设立全资子公司江化微（镇江）电子材料有限公司，注册资金2亿元。
国内湿电子化学品龙头，产能扩张开启新成长。产业基地总投资将不低于30亿元，前期规划已明确项目投资金额约17.02亿元，固定资产投资约15.35亿元。项目预计2021-2022年全部投产，预计届时将实现年度销售收入约21.5亿元，税后年净利润约5.1亿元。
下游扩产带动湿电子化学品需求爆发式增长，公司抢先匹配面板及半导体厂需求。中国目前新建及在建的面板厂及12寸晶圆厂均多达十几条，预计到2018 年国内湿电子化学品的需求总量将会超过70 万吨，公司此次产能扩张将有效提升在平板和半导体领域的竞争力和市占率，满足国内市场快速增长的需求。
覆盖长三角地区，资源及区位优势明显。镇江新区管理委员会下属镇江新区新材料产业园是国家级专业品牌园区，定位于高端电子化学品等新材料产业，地理位置处于华东区域核心交通枢纽并且园区拥有完善的供应链产业群配套优势。公司在镇江设立全资子公司也将更好地将产品覆盖长三角地区，对应南京、合肥等地配套优势明显。
盈利预测与估值。公司作为细分子领域龙头，产品在湿电子化学品行业中优势明显，此次产能扩张将保证公司领导地位，开启新成长，维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS为1.58、2.10、2.92元，当前股价对应17-19年PE为47X、35X、25X。
风险因素：产能释放不及预期，需求增长不及预期，进口替代进度不及预期。
(联系人：宋涛/张兴宇)
去杠杆初见成效，银行业务回归信贷—5月金融数据点评
投资要点：
● 事件：6月14日，央行发布5月金融数据：M2同比增长9.6%，环比降低0.9个百分点；当月人民币贷款增加1.11万亿元，同比多增1264亿元；新增社融1.06万亿，低于新增贷款。
● 信贷保持稳定，房贷未大幅下滑。5月人民币新增贷款1.11万亿元（前值1.1万亿元），其中企业中长期贷款增加4326亿元（前值5226亿元）。另一方面，地产调控使得居民中长期贷款占比略有回落，较上月40.4%下降1.5个百分点至38.9%，但降幅有所缩减（4月降幅3.7个百分点）。
● M2增速下行，金融去杠杆初显成效。5月M2同比增速环比降低0.9个百分点至9.6%，达到近两年来的最低值。我们认为M2增速的持续下滑主要基于两大原因：（1）金融去杠杆的反映。3月以来的强监管措施使得银行投资类科目的扩张放缓，使得金融部门持有的M2下行。从负债端看，25家上市银行同业存单余额由3月末的4.4万亿元持续降低至5月末的4.0万亿元，约束了资产端的扩张。（2）财政性存款持续增加。5月财政性存款增加5547亿元，同比多增3928亿元。
● 强监管环境持续压缩非标融资规模。近两个月严监管效应持续显现，银行主动调整非信贷业务，叠加利率上行对债券融资的影响，使融资需求逐步转向信贷，造成了新增信贷高于社融的局面。从社融结构来看，
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