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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：稳增长窗口期打开 内外轮动初显
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、黑色板块、贵金属买入套保；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内稳增长窗口期打开。4月国内经济数据仍偏弱，固定资产投资和社会零售销售再度承压，且前瞻的金融数据也表现偏弱。为了应对经济下行压力，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房。此前偏弱的国内预期迎来拐点，关注后续是否会有更多稳增长政策，对应地产后周期板块以及电力相关板块受到支撑。
全球5月制造业PMI延续改善。目前已公布的5月PMI数据多为改善，欧元区5月制造业PMI初值47.4，为15个月来新高；日本5月制造业PMI初值50.5，4月终值49.6；印度5月制造业PMI为58.4，前值58.8。全球制造业景气度改善有望支撑海外补库的主线逻辑，关注后续有色行情是否能延续。
工业品后续趋势仍乐观。地产政策加码提振黑色板块，尤其是地产后周期相关板块；有色商品短期面临利多兑现的风险，但5月全球制造业PMI延续改善趋势，后续可以关注逢低多配的机会；地缘局势长期化，但对价格影响边际走弱，叠加原油持续累库，对应能源和化工偏震荡；农产品继续关注豆菜粕和生猪等养殖饲料板块，目前美国降雨有所减少，后续仍待拉尼娜的天气信号；贵金属方面，首次降息计价再度延后至12月，但基于降息预期和避险属性发酵下，趋势继续看好。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
商品策略：地产后周期板块火热 政策预期是关键
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、黑色板块、贵金属买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内稳增长窗口期打开。4月国内经济数据仍偏弱，固定资产投资和社会零售销售再度承压，且前瞻的金融数据也表现偏弱。为了应对经济下行压力，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房。此前偏弱的国内预期迎来拐点，关注后续是否会有更多稳增长政策，对应地产后周期板块以及电力相关板块受到支撑。
全球5月制造业PMI延续改善。目前已公布的5月PMI数据多为改善，欧元区5月制造业PMI初值47.4，为15个月来新高；日本5月制造业PMI初值50.5，4月终值49.6；印度5月制造业PMI为58.4，前值58.8。全球制造业景气度改善有望支撑海外补库的主线逻辑，关注后续有色行情是否能延续。
工业品后续趋势仍乐观。地产政策加码提振黑色板块，尤其是地产后周期相关板块；有色商品短期面临利多兑现的风险，但5月全球制造业PMI延续改善趋势，后续可以关注逢低多配的机会；地缘局势长期化，但对价格影响边际走弱，叠加原油持续累库，对应能源和化工偏震荡；农产品继续关注豆菜粕和生猪等养殖饲料板块，目前美国降雨有所减少，后续仍待拉尼娜的天气信号；贵金属方面，首次降息计价再度延后至12月，但基于降息预期和避险属性发酵下，趋势继续看好。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
宏观利率：乐观暂未消，关注市场波动率的放大——宏观利率图表185
策略摘要
政策底已至，维持积极配置。尽管从政策起效到市场进一步改善需要时间，但是市场的预期正在逐步的扭转。从大宗商品的角度而言，随着预期的扰动，在真实经济改善到来之前，市场进入到了一次狂欢的盛宴。
核心观点
■ 市场分析
国内：特别国债发行。1）货币政策：5月LPR保持不变。2）宏观政策：总书记主持召开企业和专家座谈会，强调进一步全面深化改革；全国地方党委金融办主任会议要求有序推进金融管理体制改革；广东省印发《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024-2026年）》。3）宏观数据：前4个月全国一般公共预算支出同比增长3.5%，全国政府性基金支出同比下降20.5%，全国广义财政支出同比下降约2.3%。4）风险和对冲：超长期特别国债上市；赖清德讲话。
海外：降息再次推迟。1）货币政策：美联储会议纪要表示或需等更久才降息；美联储多位票委发声，尚未对通胀降至美联储2%的目标感到有信心；高盛将美联储首次降息时间从7月推迟至9月。2）经济数据：美国4月成屋销售环比下跌1.9%，预期上涨0.8%；美国4月耐用品订单环比增长0.7%；美国5月Markit综合PMI创两年新高；美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期67.7；美国周度首次申领失业救济金人数下降至21.5万；欧元区5月制造业PMI初值47.4，创15个月新高；日本4月CPI同比上升2.5%，预期上升2.4%；核心CPI上涨2.2%，连续 2个月下滑。3）风险因素：英国首相宣布于7月4日举行大选；SEC批准以太币现货ETF交易；OPEC+重磅会议改线上，减产措施将延长到下半年。
■ 策略
买入VXQ24，关注收益率曲线扁平可能（+1×T-2×TS）
■ 风险
地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险
外汇
: 国内稳增长窗口期打开 但要关注贸易风险
策略摘要
短期震荡
核心观点
■ 市场分析
美元兑人民币周度上涨0.39%至7.2618。
国内稳增长窗口期打开。4月国内经济数据仍偏弱，固定资产投资和社会零售销售再度承压，且前瞻的金融数据也表现偏弱。为了应对经济下行压力，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房。此前偏弱的国内预期迎来拐点，关注后续是否会有更多稳增长政策，对应地产后周期板块以及电力相关板块受到支撑。
美国加征关税影响有限。5 月 14 日，美方发布对华加征 301 关税四年期复审结果，宣布在原有对华 301 关税基础上，进一步提高对自华进口的六大类产品的加征关税，上述产品从中国对美国出口占中国总出口的比例来看，除了电车锂电池和太阳能电池占比达到 22%外，其他商品占比均非常低，因此本次的事件影响较小。但后续重点警惕，其他国家尤其是欧盟跟进对华加征关税，或对已加征商品溯源（影响转口）两大恶化信号。
短期人民币持续贬值的风险不大。从基本面来看，1）经济预期差（chā）利于人民币: 国内稳增长加码，美国经济不温不火；2）中美利差（chā）中性：收5月PMI数据影响，美联储首次降息预期延后至12月；3）净出口利好人民币。
汇率短期受到地缘的压力，但突破震荡区间的概率不大。等待离岸-在岸利差修复和国内加码稳增长等信号。
■
策略
短期震荡
■
风险
美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期
航运：涨价函频频发出，8月合约支撑较强
策略摘要
近月合约单边中性偏强
运力依旧相对偏紧，班轮公司再发6月中旬后船期涨价函。马士基发出6月中旬涨价函，上海-鹿特丹6月17号之后FAK报价为3325/6500；CMA6月中旬后亚洲至欧洲地区FAK报价涨至3700/7000，COSCO6月1日-6月14日报价涨至3700/6200。极羽科技线上订舱报价显示，2M联盟报价目前较高，马士基上海-鹿特丹6月1日船期报价为4337/7083， MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为4520/7540；OA联盟中COSCO 6月份船期报价涨至3725/6225，CMA6月9日船期报价涨至4230/8060，EMC6月份船期报价涨至4485/6570；THE联盟，ONE6月份船期报价4186/8002，HMM6月份船期报价为3468/6506。
欧线报价频频上调,EC2406合约交割结算价格或突破4200点。5月24日上海-欧洲航线报价涨至3409美元/TEU，6月10日SCFIS或接近3900点，月底SCFI报价或突破3700美金/TEU，倒推6月17日SCFIS或突破4200点，考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4200点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。
8月合约支撑较强，向上空间取决于未来市场对高报价的接受程度。近期涨价信息较多，涨价函中7000美金大柜大量出现，CMA以及ONE目前则报出8000美金的大柜价格。7000美金大柜折合SCFIS 4500点附近，8000美金大柜折合SCFIS 5000点附近。近期运价的上行受运力供给端支撑较强，5月份船舶的交付情况不及预期叠加7月第一周前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期，供给端仍相对偏紧；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑将接过接力棒，8月合约我们认为仍然可以多配。
核心观点
■ 市场分析
截至2023年5月24日，集运期货所有合约持仓85851 手，较一周前减少3734手。EC2504合约周度上涨2.36%，EC2406合约周度上涨6.12%，EC2408合约周度上涨5.64%，EC2410合约周度上涨8.22%，EC2412合约周度上涨6.27%。5月24日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨11.77%至3409 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨3.26%至5189 $/FEU。5月20日公布的SCFIS收于3070.53 点，周度环比上涨22.23%。
集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 5月24号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.9万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为9艘，日度经过集装箱船舶数量约1.93万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示7月第一周之前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK21-WEEK27周计划运力介于 24万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少， WEEK21实际可用运力仅为21.7万TEU，WEEK23、WEEK25以及WEEK27可用实际运力占计划运力分别为94%、85%以及84%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第一周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。
5月份船舶交付进程不及预期，截至2024年5月26日，共计交付集装箱船舶189艘（119.3万TEU），其中12000+船舶共计交付46艘（合计73万TEU）。5月份目前交付集装箱船舶18艘（11.9万TEU），其中12000-16999TEU船舶交付3艘，17000+以上船舶交付1艘，8000-11999TEU船舶交付1艘。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：5月LPR维持不变
策略摘要
单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2409合约适度套保。
核心观点
■ 市场分析
负债端：LPR保持不变。1）化债：国家发展改革委等四部门办公厅日前发布关于做好2024年降成本重点工作的通知，提到提升金融服务实体经济质效；央行设立3000亿元保障性住房再贷款，预计带动银行贷款5000亿元。2）通胀：4月CPI同比上涨0.3%，PPI同比回落2.5%。3）货币：4月货币供应量M2同比+7.2%，M1同比-1.4%，M2-M1剪刀差8.6%，较3月扩大。4）流动性：政治局会议指出要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本；央行调降公积金贷款利率25BP、取消商贷利率下限、降低首付比例；5月LPR报价利率维持不变。
资产端：特别国债发行。1）经济活动：政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力；4月固定资产投资+4.2%；工业增加值+6.7%；社零消费+2.3%。2）贸易活动：4月出口以美元计同比增1.5%，进口同比增8.4%。3）融资活动：央行将设立科技创新和技术改造再贷款；4月PSL净归还3432亿，4月社会融资规模增量减少1987亿元；人民币贷款余额同比增长9.6%。4）房地产：4月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，比上月扩大0.5个百分点；一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，比上月扩大0.4个百分点。
■ 策略
单边：2409合约谨慎偏空。
套利：收益率曲线短期陡峭化（+2×TS-1×T），密切关注平坦化的开启（+1×T-2×TS）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期
股指期货：监管发布减持新规，资本市场长期向好
策略摘要
海外市场，美国5月消费者信心指数回升，通胀预期回落，市场对于高通胀的担忧暂时放缓，美股三大指数周度均收涨。新“国九条”下，证监会发布减持新规，进一步规范大股东减持行为。本周受到地缘和海外流动性冲击，市场有所回调，随着监管推动制度逐步完善，有助于资本市场长期向好发展，短期调整不足为惧，整体将维持震荡上行走势，建议买入IH2409。
核心观点
■市场分析
美国通胀预期放缓。宏观方面，5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，进一步规范大股东特别是控股股东、实际控制人的减持行为，增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务，明确控股股东、实控人二级市场减持与上市公司股价表现、分红情况挂钩，要求大股东在重大违法情形下不得减持，将大股东的一致行动人等同大股东对待。同时，全面封堵技术性离婚减持、转融通式减持等各类绕道减持通道。沪深北交易所对减持指引和询价转让指引同步修改，进一步细化相关要求。海外方面，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，高于预期值和前值；1年通胀预期终值3.3%，低于预期的3.4%，也低于初值3.5%。
证监会发布减持新规。现货市场，本周国内主要指数回调，沪指跌2.07%。行业指数跌多涨少，仅煤炭、公用事业、农林牧渔行业收红，轻工制造、房地产行业跌幅超5%。本周量能维持低位，沪深两市日均成交额为8475亿元，北向资金净买入8亿元，年内累计净流入887亿元。美股市场，尽管周三联储会议纪要放鹰，带动美股调整，但周五公布的数据显示，消费者通胀预期回落，市场对于高通胀的担忧暂时放缓，美股三大指数周度均收涨。
期指持仓量下降。期货市场，基差方面，除IM外，其他三大品种股指期货的基差较上周有所上升。期指整体活跃度和持仓量均下降。
■策略
单边：IH2409、IM2409买入套保
■风险
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：轻油供应过剩，北海实货贴水走弱
近期原油西区原油实货市场明显转弱，北海原油、西非原油贴水显著回落，WTI Midland对即期布伦特的贴水也跌至负值区间，从布伦特CFD、DFL以及Brent-Dubai EFS的表现来看，Brent结构性走弱较为明显，显示出西区现货市场非常疲软，这在欧洲炼厂结束检修开工率逐步增加的背景下令人费解，我们认为这一现象的背后并不能归因于欧洲自身的问题，更多还是全球炼厂整体买兴不足或者是亚太核心国家的买兴不足导致。由于西区是近年来主导供应增长的区域，尤其是北美与拉美的轻质原油资源相对充裕，是出口增长的主要区域，而一旦亚太买兴不足，首先削减的就是来自西区原油的采购，包括西非、北海、美国与拉美地区的原油，这些过剩的资源只能以更大折价的方式流向欧洲炼厂消化，这一逻辑在去年下半年也曾出现过，即北海市场成为全球原油盈缺的晴雨表，我们认为近期有两项基本面指标是较为利空现货市场的，一是4至5月份以来全球原油库存快速增加，这体现在库存数据上，二是中国1至4月份的原油进口增长非常疲软，同比仅增长2%，如果同比去年年均负增长3%，这与国内成品油内需不佳以及炼厂利润疲软有关。由于中国买兴疲软、印度炼厂基本满负荷，亚太炼厂整体利润不佳，全球原油缺乏买兴，尤其是轻质原油，我们认为未来有三种路径可能会扭转当下的格局：1、欧佩克在现有水平下更大力度的减产，如追加50万桶/日以上的减产；2、全球裂解价差修复，炼厂有更大的动力生产以及采购原油；3、月差结构转变成contango刺激贸易商和炼厂加大囤油力度。后两者可能都需要油价进一步下跌来实现，因此目前也是欧佩克面临考验的时刻。
■ 策略
单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突出，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单止盈离场。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：高硫基本面仍然较强但盘面受油价压制
策略摘要
本周国际原油市场持续走弱，对燃料油盘面形成拖累。高硫本周小幅震荡，但低硫盘面连续小幅下跌，高低硫基本面分化格局未改，且低高硫价差进一步缩小。随着后期俄罗斯炼厂复产，当下高裂解差是否会修复值得加以关注。
投资逻辑
■ 市场分析
本周国际油价连续走低，WTI主力合约整周下跌2.16%。近一周来看，虽然巴以、俄乌等地缘政治局势仍未缓解，但由于对供应影响有限，无法成为推涨油价的动力，市场仍在等待 6 月初召开的欧佩克会议结果，从近期沙特高于预期的OSP以及伊拉克与哈萨克斯坦决定在下半年追加减产等迹象可以看出，欧佩克大概率将减产延长至年底，但考虑到非 OPEC 供应增长以及需求增长疲软，欧佩克的减产效果也未必会对油价产生显著提振，市场已经预期这一结果，任何低于预期的结果都可能导致油价下跌。宏观面上，虽然美国5月一年期通胀率预期为3.3%，低于预期3.5%以及前值3.5%，但美联储对于降息仍持审慎态度，降息仍不明朗。整体盘面上，国际原油维持弱势，并对燃料油盘面形成拖累。
就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油仍然较为强势，新加坡稳定的需求支撑该地区高硫溢价逐步上扬，富查伊拉库存连续下降至两个月低点，由于有110万吨出口至沙特，其重质馏分油库存下降至六周低点。中国方面，4月份进口环比大幅增长57.4%创2019年1月以来的最高纪录，进口需求的大幅增长一方面是因为3月份国内炼厂进口相对较少，一方面是5 月份国内可能因为伊朗方面高硫的停运造成一定短缺。市场结构上，高硫对布伦特裂解差仍然维持在高位，随着后期俄罗斯炼厂复产，未来高硫燃料油相对原油估值存在回调空间，可以加以关注。
低硫燃料油方面，近期基本面无明显变化，较高硫仍然较弱，且盘面二者强弱愈加明显，低高硫价差进一步缩小。虽然4 月份国内炼厂低硫产量因为定期检修环比下降 11.8%至123 万吨，但在整体供应充足需求无亮点且油价弱势的背景下，低硫弱势格局难改。
■
策略
单边中性；
■ 风险
无
液化石油气：基本面边际改善，盘面连续反弹
策略摘要
近期液化气市场出现一定利好信号，主要来自下游PDH需求的边际改善，但全局来看海外LPG供应仍保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。因此不宜过度乐观，继续关注消费修复的持续情况。
投资逻辑
■ 市场分析
本周国际油价连续走低，WTI主力合约整周下跌2.16%。近一周来看，虽然巴以、俄乌等地缘政治局势仍未缓解，但由于对供应影响有限，无法成为推涨油价的动力。市场仍在等待 6 月初召开的欧佩克会议结果，从近期沙特高于预期的OSP以及伊拉克与哈萨克斯坦决定在下半年追加减产等迹象可以看出，欧佩克大概率将减产延长至年底，但考虑到非 OPEC 供应增长以及需求增长疲软，欧佩克的减产效果也未必会对油价产生显著提振，市场已经预期这一结果，任何低于预期的结果都可能导致油价下跌。宏观面上，虽然美国5月一年期通胀率预期为3.3%，低于预期3.5%以及前值3.5%，但美联储对于降息仍持审慎态度，降息仍不明朗。整体盘面上，国际原油维持弱势震荡格局，对下游价格指引不明朗。
相较于原油，近期LPG市场情绪呈现边际好转的迹象，价格与裂解价差从低位连续反弹。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参考船期，中东5月份LPG发货量当前预计在416万吨，环比4月增加16万吨。美国方面，产量与出口维持高位。参考船期数据，美国5月份LPG出口量预计达到创纪录的600万吨（数据后面有可能会修正），环比5月增加62万吨。近期由于风暴天气美国部分港口装载受到延误，但站在全局性的角度，LPG资源供应仍保持充裕。
随着外盘走强，对国内市场情绪形成提振，自身基本面也出现边际改善的信号。供应方面，国内炼厂产量有限，但进口气供应仍较多。参考船期数据，5月份到港量预计在312万吨左右，环比4月增加11万吨，处于历史绝对高位。需求方面，燃烧端消费逐步向淡季转换，但化工端需求出现好转迹象。值得关注的是PDH生产利润相比前期得到明显修复，行业理论利润升至盈亏平衡线附近，开工率已超过75%。
总体上，近期液化气市场出现一定利好信号，主要来自下游PDH需求的边际改善，但全局来看海外LPG供应仍保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。因此不宜过度乐观，继续关注消费修复的持续情况。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：供需两弱格局延续，市场驱动有限
策略摘要
沥青市场短期利多信号有限，预计盘面维持弱势震荡格局，建议观望为主。
核心观点
■ 市场分析
本周沥青盘面整体维持震荡走势，市场驱动主要来自于原油成本端。
国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为31.02%，环比下降0.95%。华东地区的江苏新海以及山东地区的胜星石化等炼厂均有计划6月底复产沥青，沥青装置周度开工负荷环比增加。
需求：节后项目开工进度不及预期，终端需求恢复力度偏弱。近期南方地区将出现大范围较强降雨过程，道路施工将受到降雨影响，沥青需求表现或阶段性偏弱。虽然北方地区降雨偏少，但在道路资金较差、项目进度缓慢的情况下，预计沥青刚性需求表现依旧偏弱。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得162.86万吨，环比前一周增加1.68%；社会库存录得172.75万吨，环比前一周下降0.06%。
逻辑：近期国际油价进入震荡调整阶段，对于沥青的成本端指引暂不明朗。从沥青现实基本面来看，市场维持供需两弱格局，前期的累库趋势已有所缓和，现货价格出现一定企稳迹象。往前看，除非原油再度向上突破，短期缺乏利多信号，但向下空间也有限，预计BU盘面维持震荡格局。
■
策略
单边中性偏空，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF：短期PTA现货偏紧，成本端有支撑
策略摘要
PX做多套保，PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场表需依然表现平平，整体调油端对PX带动作用有限，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库, 另外海外沙特拉比格134万吨装置计划外停车，后续欧美对亚洲方向的PX需求可能增加，PX窗口买盘活跃，在此支撑下PX短期或偏强。PTA方面，当前TA加工费到达阶段性高位，6月预计PX基本面好于PTA，关注做缩TA加工费机会；短期PTA现货市场码头库存低位、部分供应商排货偏紧，基差上行至高位，短期基差或有支撑，后续6月上随着汉邦/蓬威重启，PTA供应压力将增大，关注后期是否有计划外装置波动。PF短纤格局在聚酯各品种中格局尚可，库存不高，总体价格跟随成本波动。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场表需依然表现平平；上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损但利润有所修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场预期对于调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，本周五PX加工费374美元/吨（较上周+24），本周中国 PX 开工率71.6%（-2.1%），亚洲 PX 开工率66.9%（-2.1%），周中PX装置变动较多，但国内整体均处于预期内，浙石化250万吨PX装置重启，恒力250万吨装置检修；海外沙特拉比格134万吨装置计划外停车，后续欧美对亚洲方向的PX需求可能增加，另外PX华东市场PX现货边际收紧，窗口买盘活跃，在此支撑下PXN修复。当前芳烃现实库存压力有所缓解，PX装置检修影响价格或有支撑，6月PTA供应增加下PX维持去库，短期或偏强。
TA方面，中国 PTA 开工率72.1%（+0.6%），本周五PTA现货加工费253元/吨（较上周-13），当前TA加工费到达阶段性高位，6月预计PX基本面好于PTA，关注做缩TA加工费机会；短期PTA现货市场码头库存低位、部分供应商排货偏紧，基差上行至高位，短期基差或有支撑，后续6月上随着汉邦/蓬威重启，PTA供应压力将增大，关注后期是否有计划外装置波动。
需求方面，江浙织造负荷78%（+1%），江浙加弹负荷94%（+1%），聚酯开工率88.7%（+0.2%），直纺长丝负荷89.9%（+1.0%）。POY库存天数18.2天（-10.1）、FDY库存天数17.7天（-4.8）、DTY库存天数27.7天（-2.8）。涤短工厂开工率87.7%（+2.2%），涤短工厂权益库存天数11.5天（+1.2）；瓶片工厂开工率76.2%（持平）。当前终端织造开工高位坚挺，上周长丝促销和原料上涨氛围下终端集中备货，长丝产品库存去化明显，聚酯负荷整体降幅不及预期，预计短期聚酯开工维持运行，后续关注瓶片新产能逐步释放带来的负荷下降压力，以及6月下恒逸荣盛等长丝装置能否回归。
PF方面，PF生产利润-212元/吨（较上周-62），本周涤纱开机率73.3%（持平）,涤纶短纤权益库存天数11.5天（+1.2），1.4D实物库存21.7天（+1.0），1.4D权益库存8.6天（+1.1），短纤格局格局相对较好，库存不高，成品库存也不高，成本端支撑也在，总体价格震荡略强。
■ 策略
PX做多套保，PTA、PF中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性和补库节奏
甲醇：关注下游MTO装置的检修兑现程度
策略摘要
逢高做空套保。港口方面，港口基差冲高后快速回落，反映纸货最紧张时期或暂过，而港口需求方面，下游MTO装置检修预期亦有所增加，叠加6月到港预期进一步回升，平衡表预估5月去库周期逐步结束，6月进入供需平衡表到微幅累库周期，驱动边际转弱，具体转弱速率关注下游MTO装置的检修兑现程度；内地方面5月上中旬仍处于检修集中期，6月煤头甲醇开工回升，内地库存预计亦逐步见底，结合目前煤头甲醇生产利润偏高，关注进入6月估值回落的预期。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率69.51%（+4.37%），西北开工率75.46%（+6.15%）。国内开工率快速提升，内蒙古荣信90万吨/年甲醇装置5月25日重启。
隆众西北库存24.89万吨（-1.1），西北待发订单量12.4万吨（-5.5）。传统下游开工率41.7%（-0.38%），甲醛35.1%（+1.42%），二甲醚7.0%（+1.43%），醋酸85.7%（-5.13%），MTBE61.7%（-2.64%）。
港口方面，外盘开工率持续走低，达到历史低位。海外开工率短期维持低位。马来西亚Petronas目前两套装置均稳定运行中；5月23日文莱BMC85万吨/年甲醇装置临停，预期停车一周。伊朗Bushehr目前装置停车检修中。
卓创港口库存53.52万吨（-3.7），其中江苏28.7万吨（-0.4），浙江13.7万吨（-2.3）。预计2024 年5月24日至6月9日中国进口船货到港量49.2万吨。
■ 策略
逢高做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：检修装置回归，开工负荷上行
策略摘要
中性：受宏观因素提振，聚烯烃现货价格上行，由于部分检修装置提前开车，供应量有所增加，开工负荷小幅上行。原油弱势延续，油制PE生产利润盈利，成本支撑偏弱，PDH制PP生产利润尚可，预计未来开工率将持续提升，但近期丙烷价格走高，关注上游丙烷价格对生产利润的影响。PE下游农膜进入淡季，PP下游开工大体维持，刚需采购为主，下游抵触高价，市场成交较弱，社会库存小幅去化，预计聚烯烃偏震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
石化库存84.5万吨，较上周去库1.5万吨。
基差方面，LL华东基差-30元/吨，PP华东基差-70元/吨。
生产利润及国内开工方面，原油弱势延续，油制PE生产利润盈利，PDH制PP生产利润尚可，成本端支撑偏弱。PE开工率83.8%（+2.8%），PP开工率80.9%（+3%），供应量有所增加，开工负荷小幅上行。
进出口方面，PP进口窗口关闭，LL进口窗口打开。
下游需求方面，PE下游农膜厂开工率17%（-2%），包装膜开工率54%（0）；PP下游塑编开工率45%（-1%），BOPP开工率48%（0），注塑开工率50%（0）。PE下游农膜进入淡季，PP下游开工大体维持，刚需采购为主。
■ 策略
建议暂观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，需求恢复不及预期。
EB：下游开工尚可，纯苯兑现去库预期
策略摘要
EB逢低做多套保。纯苯方面，国产开工再度回落，进口到港回升速率可控，纯苯下游开工仍有一定韧性，平衡表预估6月持续去库周期，纯苯加工费仍建议逢低做多，但亦要关注CPL、己二酸、酚酮等品种目前亏损情况，慎防亏损减产增加。芳烃上游方面，美汽油表观消费持续弱势，本轮夏季美国调油支撑不及预期。苯乙烯方面，港口去库速率开始放缓，到港有所回升，需求方面下游硬胶开工仍等待进一步恢复，后续EB浙石化检修预期若不兑现，则6月进入累库周期，但累库速率可控；若浙石化兑现检修，则继续维持去库周期。
核心观点
■ 市场分析
芳烃上游的油品方面：美汽油表观消费仍维持弱势，甲苯调油需求回落，难出现芳烃普涨行情，芳烃内部各品种根据自身基本面分化。
上游方面：本周国内纯苯开工率70.2%（-2.9%），国内纯苯开工再度回落；国内纯苯下游综合开工率75.3%（+0.4%），纯苯下游开工韧性尚可，苯胺及己二酸负荷回升贡献，但酚酮及CPL开工再度回落，目前己二酸、酚酮、CPL仍亏损背景下，慎防后续亏损检修增加。
纯苯华东港口库存4.77万吨（-0.80），纯苯港口继续兑现去库，到港量级有所回升，但预计速率可控，下游开工韧性仍存，预计6月纯苯仍是去库周期。
中游方面：本周EB基差在EB2407+185元/吨，基差仍坚挺
本周EB开工率69.4%（+0.4%），5月下旬镇海利安德检修兑现；另外浙石化苯乙烯6月检修计划关注兑现进度，有延后可能。卓创EB生产企业库存19.22万吨（+0.88），工厂库存压力仍存。卓创EB华东港口库存6.16万吨（-0.40），卓创EB华东港口贸易库存5.27万吨（-0.24），EB到港回升，港口去库速率放缓。
苯乙烯美湾-中国地区价差234美元/吨（-8)），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差265美元/吨（-28)），欧美对中国地区价差继续回落，但美国装置复工仍在延后，原欧美装置开工回升节点继续后推，中国苯乙烯即期进口窗口仍在打开边缘，未大幅打开，预计进口回升速率可控。
三大下游方面：本周PS开工率62.0%（-0.9%），PS样本企业成品库存7.82万吨（-0.51）；本周ABS开工率65.3%（+0.6%），ABS样本企业成品库存16.20万吨（+0.00）；本周EPS开工率61.0%（+2.3%），EPS样本企业成品库存2.83万吨（+0.08）。ABS及PS开工未延续进一步快速回升，小幅亏损背景下持续提负积极性或有限。
■
策略
EB逢低做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，下游硬胶提负持续性
EG：短期基本面矛盾不大，震荡运行
策略摘要
MEG中性。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，煤制负荷已处在高位继续增加空间有限、聚酯需求端继续下滑空间也不大，6月平衡表整体平衡为主，在下游聚酯维持低原料备货的情况下港口库存矛盾不大，预计短期MEG价格震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
本周乙二醇基差走弱，周五EG基差为-56元/吨（-14）。
本周国内乙二醇整体开工负荷在59.14%（环比上期+1.02%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.52%（环比上期+2.46%）。周内煤化工通辽金煤、建元等重启，油制装置中，中科炼化升温重启中，后续煤制预计负荷维持高位运行。
需求方面，江浙织造负荷78%（+1%），江浙加弹负荷94%（+1%），聚酯开工率88.7%（+0.2%），直纺长丝负荷89.9%（+1.0%）。POY库存天数18.2天（-10.1）、FDY库存天数17.7天（-4.8）、DTY库存天数27.7天（-2.8）。涤短工厂开工率87.7%（+2.2%），涤短工厂权益库存天数11.5天（+1.2）；瓶片工厂开工率76.2%（持平）。当前终端织造开工高位坚挺，上周长丝促销和原料上涨氛围下终端集中备货，长丝产品库存去化明显，聚酯负荷整体降幅不及预期，预计短期聚酯开工维持运行，后续关注瓶片新产能逐步释放带来的负荷下降压力，以及6月下恒逸荣盛等长丝装置能否回归。
库存方面，本周一CCF主港库存79.1万吨（+2.2），主港小幅累库；周四隆众MEG港口库存75.5万吨（-0.1），本周EG港口提货尚可，港口库存微量回落。
■
策略
MEG中性。
■
风险
地缘冲突 油价煤价波动情况，下游需求持续性，EO需求
尿素：库存维持低位，下游谨慎采购
策略摘要
中性：尿素高位盘整走势延续。部分企业检修逐步兑现，产量与开工率持续下行，供应端收紧给予价格较强支撑。复合肥工厂接货积极性下降，随着复合肥开工即将进入下行期，下游工厂刚需采购为主。预售订单量走低，工业需求稳步推进，局部地区农业或有备肥需求。尿素上游库存维持低位，前期待发订单尚可，暂无出货压力。现阶段下游接货较为谨慎，预计尿素短期震荡走势。
周度产业信息
■ 市场分析
海外价格：截至5月24日，散装小颗粒中国FOB报334美元/吨（+6），波罗的海小颗粒FOB报270美元/吨（+10），印度小颗粒CFR报344美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报335美元/吨（+7），东南亚大颗粒CFR报343美元/吨（+15），巴西大颗粒CFR报320美元/吨（+10）。
生产利润：截至5月24日，煤制固定床理论利润103元/吨（-60），煤制新型水煤浆工艺理论利润554元/吨（-56），气制工艺理论利润440元/吨（+100）。
供应端：截至5月24日，全国周度尿素产量121.03万吨（-2.1）；企业产能利用率79.85%（-1.38%）。企业总库存量32.12万吨（-5.56），港口样本库存量为17.8万吨（-1.4）。
需求端：截至5月24日，复合肥产能利用率50.47%（+0.87%）；三聚氰胺产能利用率为66.79%（-4.02%）；尿素企业预收订单天数5.06日（-0.7）。
■ 策略
中性。
■ 风险
装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口影响
天然橡胶与合成橡胶：供应偏紧库存下降，短期橡胶震荡运行
策略摘要
目前天胶国内外产区天气扰动有所改善，但短期对于割胶活动的开展也有影响，原料上量仍然较慢，橡胶成本端支撑或延续。合成橡胶方面，顺丁橡胶生产利润维持亏损，叠加上游装置仍有检修，整体供应也保持低位。但全钢胎需求有走弱迹象，预计下周价格继续上冲动能减缓，橡胶以震荡运行为主，后期主要关注产区胶水的释放进度和库存变化程度。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
原料及价差：海外主产区降水不规律，部分地区仍然干旱，进口干胶人民币市场报盘上涨，贸易商换月及单边补货，近月报盘高低差较大，报盘虚高，终端高价避险观望为主。
供应：国内产区部分地区大幅降雨影响割胶工作的开展，短时新胶上量不及预期，天然橡胶产区供应偏紧延续，对胶形成支撑。
需求：截至5月24日，全钢胎开工率66.10%（+3.19%），半钢胎开工率80.77%（+4.22%）。半钢胎样本企业排产稳定，以满足订单需求，整体发货略有放缓，企业库存提升，但多数企业缺货现象仍存。全钢胎样本企业检修企业开工逐步恢复正常，部分小规模企业考虑到库存压力，开工维持低位运行，整体出货表现一般。
库存：天胶市场去库节奏延续，但由于目前物候因素改善，胶农开割意愿强，市场对后期库存去化速度有减弱预期。
顺丁橡胶：
上游原料：截至5月24日，上海石化丁二烯报价11200元/吨，折算成顺丁橡胶成本为13924元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至5月24日，高顺顺丁开工率51.57%（+6.88%），高顺顺丁产量18325吨（+2446）。虽丁二烯市场震荡整理，资源偏紧的情况对行情仍有所支撑，预计下周丁二烯市场震荡整。
生产利润：截止5月24日顺丁橡胶生产利润-524元/吨。原料丁二烯价格高位整理，成本压力下，顺丁橡胶行业利润大幅亏损。
装置检修动态：本周山东益华顺丁橡胶装置临时停车，下周台橡宇部即将安排装置重启，锦州石化计划月底重启，齐翔、威特、振华、菏泽科信、独山子、蓝德维持检修，其他装置正常运行，行业开工负荷预计窄幅回升。
库存：截止5月24日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.245万吨（-0.10 ）；顺丁橡胶贸易商库存2790吨（-70）。
需求：受终端需求偏弱，物流行业景气度偏低，车多活少现象越发明显，部分地区运费继续走低，对全钢胎终端替换需求形成明显拖。
■
策略
RU及NR中性。目前国内外产区天气扰动有所改善，近几日有较大程度的降雨，但短期对于割胶活动的开展也有影响，原料上量仍然较慢，橡胶成本端支撑或延续。国内则因近期到港量延续偏少，库存去化较为明显，预计去库格局延续，对于胶价下方支撑较强。但全钢胎需求有走弱迹象，预计下周价格继续上冲动能减缓，后期主要关注产区胶水的释放进度。
BR中性。上游丁二烯原料价格持稳为主，国内到港量仍偏少，预计价格持稳为主。顺丁橡胶生产利润维持亏损，叠加上游装置仍有检修，开工率回升缓慢，需求刚性释放为主，导致国内最近库存持续下行，价格下方有较强支撑，但上行动能仍不足，主要跟随天然橡胶价格波动。
■
风险
下游轮胎企业开工率变化，国内外产区供应上量，顺丁橡胶装置开工变化，下游轮胎企业开工率变化情况。
氯碱：宏观面改善，大幅拉涨PVC
摘要
PVC中性。近期基本面小幅改善，主要是上游仍延续检修以及成本端支撑增强叠加出口小幅改善，但改善幅度有限，社会库存仍难以去化。期货盘面价格的强势更多基于宏观层面的拉动，房地产支持政策的持续推出叠加当前高库存带来的交割库容满，导致新仓单注册难度提高，盘面价格大幅拉涨。目前上游生产利润仍较低迷，市场氛围没有结束之前，价格或维持坚挺，但因总体供需改善有限，库存没有明显去化之前，仍建议谨慎对待。
烧碱中性：上游装置仍有检修，预计下周上游库存还有下降可能，对现货价格有一定支撑。但随着上游检修结束之后，后期6月份供应有重新回升预期，下游需求也呈现淡季格局，目前氧化铝价格坚挺主要是国内矿紧张的影响以及其下游需求的季节性改善，对于烧碱而言其供应紧张将使得烧碱需求下降，其他非铝需求也呈现淡季格局，预计价格短期震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
电石开工率：截至5月24日，周度平均开工负荷率在58.3%，环比上周-0.1%。
PVC开工率：截至5月24日，整体开工负荷73.1%，环比-5.19%。其中电石法PVC开工负荷72.5%，环比-4.91%；乙烯法PVC开工负荷74.9%，环比-5.99%。
PVC检修：截至5月24日，停车及检修造成的损失量在15.09万吨，较上周+1.72万吨。%
PVC库存：截至5月24日，仓库总库存55.03万吨，较上周+0.28万吨。
需求：市场终端需求偏弱，市场社会库存延续高位。
烧碱：
烧碱产量及开工率：截至5月24日，烧碱开工率83.6%，烧碱产量79.28万吨。
生产利润：截至5月24日，山东氯碱综合利润249元/吨，西北氯碱综合利润1111元/吨。
库存：截至5月24日，国内上游企业液碱库存41万吨。
需求：下游需求呈现淡季格局，总体仍偏弱。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
贵金属：冲高回落 但后市偏乐观展望不改
■市场分析
宏观面
美联储5月会议纪要显示多位官员愿在必要时进一步收紧政策。长期中性利率可能高于此前预期。官员讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。一些官员注意到金融环境过于宽松的风险。会议纪要公布后，交易员减少对美联储今年将不止一次降息的押注。贵金属则是出现一定回落。此外，在经济数据方面，美国5月标普全球综合PMI初值超预期升至54.4，表明商业活动以两年来最快的速度加速，同时制造业、服务业PMI初值均高于预期。数据公布后，交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月，利率期货市场削减美联储全年降息押注至34个基点。当下，贵金属在此前大幅走高后出现回落，不过总体而言，上期所于Comex持仓仍然居高不下，同时利率终将回落仍为大势所趋，故操作上6月间可适当观望或以轻仓参与，但总体仍建议以逢低买入套保为主。
基本面
5月24日当周，黄金T+d累计成交量为171886千克，较此前一周下降85.08%。白银T+d累计成交量为4958490千克，较此前一周下降82.02%。
5月24日当周（目前最新），上期所黄金仓单为7719千克，较节前增加411千克。白银仓单较节前增加13232千克至774442千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周增加103921.98盎司至17563550.53盎司，Comex白银库存较上周增加514307.95盎司至298514895.3盎司。
在贵金属ETF方面，5月24日当周（目前最新）黄金SPDR ETF较上周减少6.33吨至832.21 吨，而白银SLV ETF持仓较上周增加89.54吨至13104.33 吨。
5月24日当周，沪深300指数较前一周下降2.08%，与贵金属相关的电子元件板块指数下降3.49%，光伏板块上涨0.46%。
光伏价格指数方面，截至5月20日（最新）数据报14.77，较此前一期下降2.12%。光伏经理人指数报124.16，较此前一期下降3.29%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：暂缓
期权：暂缓
■ 风险
多头持仓获利了结
流动性风险冲击市场
镍不锈钢：印尼RKAB进度未超预期，镍价受到支持
镍品种：
5月24日当周，沪镍价格整体走势为冲高回落，主力合约2406开于155010元/吨，收于152780元/吨，相比前一周微跌0.44%，并于周三冲破16万关口，刷新年内新高，最高价格为160500元/吨，周五最低价为150530元/吨。宏观方面，周初受到中东地缘局势动荡影响下，有色普涨；下半周公布的美国经济数据强劲，市场降息预期降温。基本面方面，由于印尼RKAB的进展会影响镍价的运行方向，虽然本周更新的印尼RKAB进度并未超出市场预期，且短期内镍矿紧张的预期依然存在，镍价受到支撑；但远月镍矿可流通量的增加预期升温，各镍产品在下半年的产能过剩预期不变。预计下周沪镍运行方向仍将受到有色板块的影响，以震荡为主。
目前中国电解镍产量维持高位，国内精炼镍现货供应仍较为充足，社会库存累库，短期内纯镍供应持续高位。SMM数据，5月24日当周金川镍升水上涨25元/吨至1150元/吨，俄镍升水下降100元/吨至-450元/吨，镍豆升水上涨100元/吨至-3150元/吨；LME镍0-3价差上涨15.87美元/吨至-234.38美元/吨。本周沪镍库存增加1209吨至25699吨，LME镍库存增加2184吨至83988吨，上海保税区镍库存持平为4160吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加2812吨至42857吨，全球精炼镍显性库存增加4996吨至126845吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。
■ 镍观点：
中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期矿端供应扰动因素加强，尤其是印尼矿端RKAB审批依然偏慢，叠加新喀里多尼亚以及澳洲镍矿供应也因各种因素出现了问题，镍价乘势走高。同时当前成本端硫酸镍价格维持高企，预计短期镍价或震荡偏强运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍可维持逢高卖出套保思路。
镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、新喀供应扰动。
304不锈钢品种：
5月24日当周，不锈钢期价震荡向上，主力合约2409开于14400元/吨，收于14640元/吨，相比前一周上涨270元/吨，涨幅1.88%。
本周不锈钢价格震荡偏强运行。周初在原料价格与钢厂盘价上调支撑下，贸易商多延续调涨情绪，现货价格调涨50-100元/吨，但下游备货意愿并未出现明显回暖；周中代理报盘相对坚挺，部分商户存在封盘惜售现象，但市场缺乏需求支撑，且低价规格资源有所减少，难以刺激下游成交，商家谨慎备货；下半周行情转弱后，商家出货心态一般，多不愿过低回调价格刺激成交，成交提货积极性一般。周五市场库存略有下降，SS合约有所反弹，但多方力量平仓离场后，后续上涨压力较大，预计下周将偏弱运行回归基本面。
5月24日当周，无锡市场304不锈钢冷轧基差下降210元/吨至-355元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降160元/吨至-355元/吨。Mysteel数据，5月24日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少0.88万吨至63.52万吨，对应幅度为-1.37%，其中热轧库存减少0.31万吨至20.15万吨，冷轧库存减少0.57万吨至43.36万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，5月24日当周高镍生铁出厂含税均价较春节前最后一周上涨8.5元/镍点至981.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8800 元/50基吨。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。4月，国内不锈钢产量回升至高位，而终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，周内库存小幅下降。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，不过成本倒挂现象并未完全消除，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度。当前宏观情绪营销部逐步消退，短期来看不锈钢价格或回归基本面震荡偏弱运行，同时后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化。
铜：铜价冲高回落 地产板块未来表现有待观察
■ 市场分析
现货情况：
据SMM讯，5月24日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于82960元/吨至86880元/吨，周内铜价冲高回落。
SMM升贴水报价运行于-340至-260元/吨。
库存方面，5月24日当周，LME库存增加0.90万吨至11.27万吨。上期所库存较上周同期环比增加0.99万吨至30.10万吨。国内社会库存（不含保税区）增加0.47万吨至41.51万吨，保税区库存上涨0.91万吨至9.98万吨。
观点：
宏观方面，美联储5月会议纪要显示多位官员愿在必要时进一步收紧政策。
长期中性利率可能高于此前预期。
官员讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。
一些官员注意到金融环境过于宽松的风险。
会议纪要公布后，交易员减少对美联储今年将不止一次降息的押注。
国内方面，地产板块扶持政策再度加码，并且已经给出相对具体的实施细节，预期层面同样存在向好的情况，但实际效果则仍需观察。
矿端方面，供应保持稳定，但需求的减弱可能导致了现货TC的下降。据Mysteel讯，本周铜精矿现货市场的交易焦点正逐步转向7月的船期货物，TC价格出现了小幅下降，整体市场活跃度较低，主流的成交价格保持在较低的个位数水平。在供应端，目前情况保持稳定，没有出现新的干扰因素。这可能意味着现有的供应链运作相对顺畅，没有显著的供应短缺或物流问题，需求端，冶炼厂继续减少对铜精矿的投入量，这可能是由于冶炼厂在调整生产计划，或是对铜精矿的需求有所下降。
冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.7万吨，环比持平；本周检修企业较上周变化不大，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此产量环比波动不大。
消费方面，据Mysteel讯，本周初，由于铜价大幅上涨，下游加工企业普遍产生了畏高情绪，导致采购和接货的意愿大幅降低，几乎降至最低点，整体消费表现疲软，部分企业为了应对高铜价的压力，制定了停产或检修计划。尽管在本周后期铜价出现了较大幅度的回调，但这并未能显著改善下游的消费状况。市场参与者中存在继续看跌的情绪，意味着市场对铜价的前景持谨慎态度，下游企业可能还在观望，希望铜价能进一步下降后再进行采购。
总体而言，目前TC继续低位运行，并且5-6月国内冶炼厂检修相对密集，虽然目前下游需求受到高铜价抑制明显，不过宏观因素对于铜价目前而言又相对有利，叠加此前于Comex市场上发生的事在当前持仓居高不下的情况下未来或仍会不时显现，故此操作上目前铜品种仍然建议以逢低买入套保为主，Cu2407操作区间在79,600元/吨至81,500元/吨。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put @80500元/吨
■ 风险
需求持续性寡淡
海外流动性风险
铝：高铝价制约需求释放，库存小幅累积
策略摘要
铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，云南亦全面放开电力负荷，产能复产也在如火如荼进行当中，或在6月份完成复产动作，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，近期宏观情绪偏强，铝价受此影响高位运行，高价对下游消费有一定抑制。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝供应变动的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。
氧化铝：本周晋豫地区的国产矿未有批量复产的消息，同时氧化铝现货的进口窗口仍然关闭，这意味着短期内氧化铝供应端难以实现显著增长。在需求端，云南地区的复产工作正在稳步推进，这为氧化铝市场带来了积极的需求信号。氧化铝的价格在本周初再次冲高，这主要是由于套利空间的出现以及近期氧化铝交割库的扩容，这增加了市场对交割品氧化铝的需，本周的后半周，氧化铝的价格出现了回落，市场交易情绪有所减弱。总体来看，当前氧化铝市场呈现出供应偏弱、需求偏强的态势。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：5月24日当周沪铝价格冲高回落，周内沪铝主力合约2407开于20965元/吨，收于20855元/吨，较上周收盘下跌140元/吨，跌幅0.67%，最高曾一度触及年内21620元/吨，创年内最高价。截至5月24日当周，伦铝价格较上周收盘下跌30.5美元/吨至2520.5美元/吨。5月24日当周， LME铝现货升贴水(0-3)由节前的贴水33美元/吨变动至贴水45.7美元/吨。
宏观方面，SMM讯，宏观层面上，美联储最近发布的会议纪要显示出对降低通胀的坚定决心，并暗示了未来加息的可能性，纪要中还强调了高利率对经济的压制作用正在减弱，这表明美联储可能认为经济已经适应了当前的利率水平。同时，地缘政治风险正在上升，伊朗总理的失事和俄乌战争的持续导致资金避险情绪增强。国内方面，政府推出了一系列房地产政策以稳定房地产市场，包括放开购房限制、降低房贷利率、减少首付比例，以及政府直接购买房产等措施。这些政策旨在提振市场信心，并可能增加对铝材等建筑材料的需求。
供应方面，SMM讯，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南复产持续进行，有望在6月份完成复产动作，云南大部分企业开工率达到85%以上，内蒙古华云三期
项目也与5月18日顺利通电，但距离企业满产仍需一段时间，5月份产量贡献较小，国内电解铝运行产能或在5月底达到4290万吨附近，供应端压力或逐步凸显。
需求方面， SMM讯，本周国内下游开工略显疲软，终端客户畏高下单意愿不足，铝材中间加工企业成品库存压力较大，部分企业出现压减开工的情况。另外原铝价格持续高位，部分板带及型材企业寻找再生铝资源替代原铝，用废比例有所增加。国内铝下游行业龙头企业平均开工率下跌0.3%至64.6%，其中铝型材龙头企业开工率小幅下降，由上周的60%降低至当前的58.5%，铝板带平均开工率由上周77%下降至76.4%，铝箔平均开工率维持在77.3%，铝线缆平均开工率维持在66%。
4月进口窗口持续关闭，进口持续大幅亏损，通过一般贸易方式实际流入国内市场的进口原铝明显减少，仅有9.66万吨，对国内市场的冲击也有所减弱，一定程度上降低了国内市场的供应压力。进入5月，原铝进口亏损有所收窄，但截至当前每进口一吨原铝仍亏损超过千元，预计5月通过一般贸易方式实际进入国内市场的原铝进口量仍维持较低水平，对国内市场冲击有限。
库存方面，周内铝锭库存不减反增，高铝价下去库节奏滞缓。截止5月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.70 万吨，较上周同期环比增加2万吨万吨。截止5月24日，LME铝库存112.47 万吨，较前一交易日减少0.31万吨，较上周同期增加3.14万吨。
氧化铝方面：本周氧化铝期货价格明显上涨，现货价格亦偏强。截至5月24日当周，氧化铝主力合约2407价格收于4093元/吨，较上周收盘上涨314元/吨，SMM氧化铝指数价格由上周3719元/吨上涨227元/吨至3845元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的贴水323元/吨收窄至贴水998元/吨。
供应方面，矿石供应依然紧张，不过矿山复产有一定的进展。SMM讯，氧化铝行业的开工率在全国范围内有所提升，特别是广西和贵州地区表现较为明显。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅抬升了0.34%，达到了81.74%。其中广西地区本周氧化铝开工环比抬升了1.22%，达到了88.6%。主要原因是当地某氧化铝厂前期的检修结束，该厂涉及的年产能大约为20万吨，贵州地区本周氧化铝开工环比上升了2.59%，达到了87.93%，该企业在5月初因检修焙烧炉而暂停生产，但已于本周恢复生产，涉及的年产能大约为15万吨。阿拉丁消息，河南和山西的国产矿山都传来了实质性复产的消息，其中以洞采方式为主。尽管矿山已经复产，但由于产量有限，市场上基本没有矿石流出，矿石供应仍然处于偏紧状态。
海外方面，力拓澳洲两家氧化铝工厂发货问题宣布不可抗力，将影响向第三方销售氧化铝的担忧。同时，几内亚雨季即将到来，矿价或有所上涨，运费也有上涨可能。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，基本能在6月完成复产动作，预计5月份氧化铝需求或稳定增加。
■
策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、国内铝土矿复产持续推迟 。2、消费不及预期。
锌：矿端紧缺逻辑延续 锌价冲高回落
策略摘要
锌市场矿端紧缺逻辑延续，短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，供应问题支撑锌价高位运行，建议以逢低买入套保思路对待，且仍需关注市场宏观情绪变化和实际需求表现情况。
投资逻辑
■ 市场分析
本周锌价冲高回落。截至5月24日当周，伦锌价格较上周变动+0.51%至3058.5 美元/吨，沪锌主力较周初变动+3.54%至24725 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-37.59美元/吨变动至-57.35美元/吨。
供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为2900元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为25美元/干吨。当前国内矿端供应仍显紧缺，且市场流通的进口矿现货仍较少，国内炼厂原料库存天数多维持在5-15天，不排除炼厂后续增加减产检修情况。冶炼方面，5月下旬，云南及陕西前期检修炼厂有复产计划，关注矿端供应对生产的干扰。
消费方面：随着 2024年国内超长期万亿国债落地，基建有望拉动锌下游需求，但目前整体消费表现偏弱，仍需关注后续消费释放情况。具体来看，其中镀锌企业开工率较上周下降2.17%至62.37%，镀锌管和铁塔订单尚可，而光伏和交通类订单依然较差，且需关注地产政策落地后，镀锌板块需求回暖情况；压铸锌合金开工率较上周下降1.38%至47.78%，主要受锌价高位抑制，开工较弱新增订单偏少；氧化锌企业开工率较上周下降0.9%至60.9%，氧化锌开工相对维持稳定。
库存：根据SMM，截至5月23日，SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，较5月16日降低0.21万吨，较5月20日降低0.29万吨，国内库存录减，其中上海地区以消化库存为主，叠加下游企业后点价带动去库明显；广东地区受价高位影响下游采买提货不多；天津地区库存同样增加。LME锌库存较上周增加0.74万吨至25.94万吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：原料供应矛盾有所缓和 铅价先扬后抑
策略摘要
随着铅价冲高回落，废电瓶贸易商畏跌抛货，叠加铅精矿进口补充，近期原料供应矛盾有所缓和，关注后续冶炼企业生产情况，预计锭端供应或将增加，而铅蓄电池市场淡季态势延续，短期建议高抛低吸的思路对待。
投资逻辑
■ 铅市场分析
本周铅价先扬后抑。截至5月23日当周，伦铅价格较上周增加0.11%至2305美元/吨，沪铅主力较节前减少1.1%至18490元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-52.92美元/吨变动至-45.72美元/吨。
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于700元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为30美元/干吨。进口矿加工费报价并未明显松动，短期原料补充相对有限，国内矿端供应紧张局面难以缓解，原料加工费维持低位。
原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨1.26%至58.68%。河南地区某冶炼厂小幅提产；湖南地区上周临时检修的冶炼厂周内恢复，但该地区粗铅供应偏紧的情况尚未缓和；云南地区上周检修恢复的冶炼厂生产逐渐稳定，下旬产量增加。
再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在10805元/吨，废白壳周均价在9955元/吨，废黑壳周均价在10360元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨3.62万吨至14.21 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.11万吨至1.24 万吨。再生铅四省周度开工率为39.48%，较上周下滑2.78%。SMM再生铅四省周度开工率为44.95%，较上周增加4.04%。铅价下跌后，再生铅炼厂废电瓶采购报价陆续下调，多地区原料到货量明显好转，其中河南地区炼厂因原料库存上升，开工率增加，内蒙古地区部分炼厂随着原料的到货开工率小幅上升。
消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周上涨0.63%至68.69%，其中江苏地区铅蓄电池周度开工率较上周下降0.27%至73.82%，浙江地区铅蓄电池周度开工率较上周上涨1.78%至59.01%。铅蓄电池市场淡季态势延续，铅蓄电池企业普遍以销定产，出口型企业受内外比价差异影响，出口订单较差。
库存：根据SMM，截至5月23日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.84万吨，较5月16日)减少2.01万吨;较5月20日减少1.49万吨。铅价若继续回落，下游企业采购需求或阶段性释放。LME库存较上周减少1.42万吨至198750吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧
工业硅：资金博弈加剧，期货盘面反弹
期货市场行情
本周，受宏观情绪及资金博弈影响，工业硅期货价格大幅反弹。因期货盘面上涨，企业套保意愿较强，满足主流交割标准的现货成交良好，行业内情绪有所改善。截止周五收盘，总持仓量为39.09万手，创工业硅期货上市后新高，主力合约2409收盘价为12940元/吨，较上周上涨1065元/吨。根据SMM报价，目前华东通氧553升水325元/吨，华东421牌号计算品质升水后，贴水1175元/吨，昆明421牌号计算品质升贴水后，贴水375元/吨，421与99硅价差为100元/吨。本周西南地区继续复产，且行业库存仍处于高位，仓单持续增加。需求方面，本周下游产品价格下跌，预计多晶硅本月产量较上月有小幅下降，对工业硅需求减少。截止到5月24号，已经注册成功的仓单有55,626张，折合成实物有278,130吨。
现货市场行情
5月24号当周，成本端：当周原料价格波动不大，电价持稳，生产成本变化不大，短期内西南地区电价陆续下调，成本将小幅下降。需求端：下游产品价格下跌，对工业硅的需求减少；多晶硅本周价格持续下跌，部分企业检修或降负生产，预计本月产量较上月下滑，对工业硅的采购或减少；有机硅价格本周持稳，对工业硅采购偏谨慎；铝棒企业按需采购，对工业硅需求持稳。供应端：行业整体开工率小幅增加，西南地区陆续复产，北方开工率持稳，周度产量上升。库存端：厂库库存持稳，期货交割库库存继续累库，港口库存变化不大，行业总库存小幅增加。
价格方面：5月24号当周现货价格持稳，除主流交割品价格随期货盘面上涨外，其他型号价格变化不大。当前现货端整体库存仍较高，仓单继续增加。此外，西南生产企业陆续复工，供应充裕。最大消费下游多晶硅因价格持续下跌，部分企业检修或降负生产，或减少对工业硅的需求。短期需关注仓单变化情况，宏观情绪及资金动向。
■
策略
目前主产区开工率上行，最大消费下游多晶硅开始减产，且总库存及仓单压力较大。虽盘面短期内受资金行为盘面快速上行，但基本面仍然偏弱，目前盘面已给出较高生产利润，在做好资金压力测试情况下，可择机逢高卖出套保。短期内，需要关注宏观情绪及资金动向。从中长期看，供大于求的局面依然没有改变。
■
风险
1、下游采购情绪；
2、 仓单数量变化；
3、硅料企业开工率；
4、 宏观情绪及资金博弈
钴锂：基本面偏弱 宏观偏强 盘面维持宽幅震荡
策略摘要
锂期货：碳酸锂期货本周经历下跌行情，主力合约2407本周五收于107600元/吨，本周跌幅为1.75%，持仓量为168876手。根据SMM数据，周五电池级现货均价10.65万元/吨，较前一周下跌0.05%，工业级均价10.22万元/吨，较上周下跌0.3%，目前期货升水电碳1100元/吨。
截至本周五，主力合约2407持仓为168876手，较前一交易日减少4383手，所有合约总持仓284945手，较前一交易日增加2120手。截至本周五，碳酸锂当日仓单24352手，较前日增加300手。
锂现货：近期现货价格走弱，期现关联度较大，盘面回落后成交有所好转。
从供应端来看，整体产能过剩。虽然本周部分江西企业因环保问题停工，但随着天气转暖，青海盐湖地区产量逐渐增加，4月智利出口的碳酸锂价格下降，往国内出口2.29万吨，对国内市场产生一定冲击，非洲进口矿量供应充足，根据SMM统计，5月国内碳酸锂供应量预计增加到60000吨以上，供应端预期宽松。
从库存端来看，碳酸锂库存较上周小幅增加，总库存仍较高。根据SMM最新统计数据，现货库存为8.89 万吨，其中冶炼厂库存为5.10 万吨，下游库存为2.17 万吨，其他库存为1.62 万吨。较上周小幅增加1836吨。本周由于终端需求减弱，向上传导，部分正极材料厂，电池厂有减产情况。碳酸锂需求转弱，市场上批量成交订单较少，出货不顺，库存有所积累。
从需求看，5月中下旬下游需求增速放缓。目前市场分歧较大，部分龙头企业订单接近饱和。另一部分企业对未来持悲观态度，将需求后置，仅保持少量刚需跟进，材料厂接货意愿走低，下游未见大量补库。中游市场产能过剩，价格内卷，对高价锂盐接受度不高，综合来看，需求增速放缓。
从成本看，本周锂矿市场价格稳定，据百川报道，锂辉石 6.0%（CIF到港）价在1060-1170美元 /吨；非洲SC 5%价格在460-500美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到2150元/吨。近期， 锂矿市场价格窄幅向下。外购锂矿生产碳酸锂的厂家回收企业成本压力较大，本周碳酸锂价格再次走跌，锂盐厂利润再度压缩。下游对高价货源接受度仍然较低。盐湖端生产成本较低，能够保持稳定生产。
从利润看，本周利润较上周比变化不大，自有矿石及盐湖利润空间被压缩；锂盐厂挺价，下游厂商仅维持刚需购买，不愿为高价买单。总体来看自有盐湖矿山仍有利润空间，外购锂矿压力仍存。回收企业由于黑粉、粗碳等价格偏高，仍难有获利空间。
氢氧化锂：本周氢氧化锂产量6250吨，较上周增加52吨，氢氧化锂的性质决定，厂家不会过多生产，仅以单定产，库存在合理区间小幅波动.另下游市场担忧采购成本过高的心态持续，所以目前能够开启装置进行生产的企业少之又少，多数炼厂或停产观望市场等待原料或停产转型倒卖成品以获取利润。
成本方面：氢氧化锂面临低价原料难寻的问题，难以解决，导致江西河北的部分厂商难以大批生产，存在产能过剩问题。
市场价格方面，据百川统计数据，本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在10.1-10.4万元/吨之间，市场均价涨 至10.25 万元/吨，相比上周上涨0.05万元/吨，涨幅0.49%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在10.4-10.8万元/吨，市场均价涨至10.6万元/ 吨，相比上周上涨0.05万元/吨，涨幅0.47%。本周国内氢氧化锂持稳，截止到本周四，国内内电池级粗粒氢氧化锂价格 为9.5-10 万元/吨，市场均价9.75万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为10.0-11.0万元/吨，均 价10.5 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格8.4-9.4万元/吨，均价在8.9万元/吨。
■
策略
综合来看，在供应端扰动减弱，需求增速减缓的情况下。同时仓单及总库存较多，需要关注期货贴水现货后对现货市场影响，盘面贴水现货后，仓单流出及期现商出货，或导致流通现货较多，对现货市场形成负反馈，整体基本面偏弱，但近期宏观情绪偏强，盘面有所反弹，若盘面反弹较高给出生产企业较高利润，可择机在盘面对后期产品进行卖出套保。需要严格按照套期保值规定操作，做好风险压力测试与现货生产准备。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。当前主力合约持仓量较大，后续减仓或对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。
钴：供应方面，本周国内四氧化三钴产量约1775吨，较上周产量不变，开工率同样不变。硫酸钴较上周产量不变，约1160吨，开工率同步不变，近期钴盐市场价格已到低位，部分厂家选择减产或停产。结合钴盐行业低迷的市场氛围，综合来看，钴盐的供应短期内均大于需求，库存压力不减。
消费方面，本周四氧化三钴和硫酸钴市场需求较上周未有明显波动，进入5月下旬，终端需求仍旧萎靡，传至电池厂需求有限。据百川消息，钴盐市场长期需求仍存在不确定性，增量刺激性因素不足；储能市场正在缓慢恢复，但是用量方面主要还是集中在 3C 行业，下游储能市场需求较低迷。
成本方面，本周四氧化三钴成本震荡调整。国际市场报价向下整理，据百川数据，截至目前标准级钴报价 11.40-13.80美元/磅，合金级钴报价15.00-16.25美元/磅。原料系数维持在57%-60%，国内生产成本压力仍存。
库存方面，：本周四氧化三钴厂家库存量较上周小幅增加。周内四钴终端需求未明显提振，下游采买兴趣难以建立且下游钴酸锂企业库存量尚可，对原料备货有限，厂家多交付已有订单，库存压力不减，后续仍需静待需求恢复。
市场价格方面，据百川盈孚统计；四氧化三钴市场报价为12.50-12.9万元 /吨，均价为12.70万元/吨，较上周同期价格保持不变；氧化钴价格较上周保持不变，当前价格为 12.50- 12.9万元/吨。本周硫酸钴价格上涨，目前百川盈孚统计，硫酸钴价格3.0-3.15万元/吨，均价3.075万元/ 吨，较上周同期均价上涨0.025万元/吨，涨幅0.82%；氯化钴价格上行，氯化钴市场报价为3.80-3.85万元/吨，均价为3.825万 元/吨，较上周价格上涨。综合来看，市场行情波动有限，需求端未有明显好转，市场行情未有明显起色，在没有重大利好消息的情况下，预计下周钴盐市场价格将小幅下调。
■
风险点
1、 消费端增速放缓，市场行情不佳，
2、 锂矿进口增量明显，供强需弱态势没有改变，
3、 钴产业链下游维持刚需，观望气氛浓郁，需求难有明显放量，
4、需持续关注澳矿拍卖、江西环保影响及下游排产情况，
5、减仓引发行情大幅波动风险，
6、宏观情绪影响。
钢材：市场预期转好，钢价震荡偏强
策略摘要
在专项债加快发行及地产政策刺激下，国内宏观仍维持乐观情绪，推动炉料成本上涨，从成本端推动成材价格上行。但随着宏观情绪逐步消退，及南方进入雨季后，建材端消费强度将成为市场关注重点。后期需关注炉料端成本支撑及成材库存表现情况。
核心观点
■ 市场分析
本周钢材价格快速上涨，本周螺纹主力合约2410收于3788元/吨，环比上涨78元/吨，上涨2.1%；热卷主力合约2410收于3897元/吨，环比上涨49元/吨，上涨1.27%。
供给方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.5%，环比持平，同比下跌0.86%；高炉炼铁产能利用率88.54%，环比降低0.03%，同比减少1.39%；钢厂盈利率54.11%，环比增长19.91%，同比增加2.16%；日均铁水产量 236.8万吨，环比减少0.09万吨，同比减少4.72万吨，成材复产进度放缓。
消费方面：据钢联数据表示，本周螺纹需求278.17万吨，环比降12.14万吨；热轧需求327.84万吨，环比降2.66万吨；五大材需求950.18万吨，环比降10.91万吨。随着南方逐步进入雨季，建筑材需求强度仍有待检验；板材端在制造业高速增长的情况下，板材需求仍维持高位；出口端仍维持强势。
库存方面：本周螺纹库存784.1万吨，环比去库42.43万吨；热轧库存413.17万吨，环比去库2.48万吨。五大材库存1758.88万吨，环比去库54.17万吨。受益于低产量，建材库存情况仍然健康，去库速度较快，对盘面形成利多；板带材端则由于高产量，库存去库较缓，高度偏高。
整体来看，本周美联储发言降低市场降息预期，带动盘面小幅回落。国内则在专项债加快发行及地产政策刺激下仍维持乐观情绪，推动炉料成本上涨，从成本端推动成材价格上行。但随着宏观情绪逐步消退，及南方进入雨季后，建材端消费强度将成为市场关注重点。后期关注炉料端成本支撑及成材库存表现情况。
■ 策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■
风险
宏观政策、成材需求情况、炉料成本支撑，钢厂利润情况、进出口表现等。
铁矿石：市场情绪转暖，铁矿高位震荡
策略摘要
目前在120美元/吨高矿价影响下，铁矿供应将持续宽松，高库存压力下较为考验需求的成色，若后续钢材端需求无法维持或转好，铁矿基本面偏弱，价格存一定向下风险。
■ 市场分析
本周铁矿石期货价格震荡偏强运行，截止周五铁矿主力合约2409收于908元/吨，涨23元/吨，涨幅2.6%。铁矿石62%澳粉价格指数119.8美元/干吨，周环比上涨3.5美元/干吨，涨幅3.0%。
供应方面：Mysteel数据显示，本周铁矿石新口径全球发运总量3068.7万吨，周环比增加65.8万吨；45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2847万吨，周环比增加701万吨。今年以来，45港铁矿石到港量累计同比增加3446.5万吨，其中澳洲累计同比减少235万吨，巴西累计同比增加2038万吨，非主流累计同比增加1644万吨。
需求方面：Mysteel数据显示，247家钢厂高炉开工率维持在81.5%，与前一周持平，变化并不显著。本周247家样本钢厂的日均铁水产量止增转降，微幅回落。截至周五，样本钢厂的铁水日均产量为236.8万吨/天，周环比减少0.09万吨/天。同时，64家钢厂的烧结矿日耗为61万吨，周环比增加1万吨，呈现出小幅增长。
库存方面：Mysteel数据显示，全国45个港口进口铁矿库存为14855.32，环比增49.53；日均疏港量298.96降8.02。全国47个港口进口铁矿石库存总量15506.32万吨，环比增65.53万吨，47港日均疏港量311.59万吨，环比降8.50万吨。
整体来看，在宏观政策持续宽松的背景下，市场氛围逐渐转暖，进一步提振了市场信心，使得黑色板块的价格重心有所上移。供应方面，今年以来铁矿供应维持宽松格局，处近3年同期高位水平。需求方面，目前处于建筑材传统需求淡季，钢厂盈利率环比降低，日均铁水产量环比走弱，钢厂复产进度短期放缓。库存方面，铁矿港存继续累积，去库压力较大。目前在120美元/吨高矿价影响下，铁矿供应将持续宽松，高库存压力下较为考验需求的成色，若后续钢材端需求无法维持或转好，铁矿基本面偏弱，价格存一定向下风险。
■ 策略
单边：震荡偏弱
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
钢厂补库、利润及复产检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。
焦炭焦煤：焦煤持续低库存，双焦预期向好
策略摘要
焦炭方面，近期受地产政策刺激，市场情绪高涨，钢厂利润持续回升，使得钢厂对于双焦原料采购热情有所恢复，第二轮提降预期下降，提涨预期升温，后续关注铁水产量和钢材消费情况，预计焦炭仍呈现震荡偏强运行；焦煤方面，由于成材低产量低库存利润尚可，后续仍有复产空间，且焦化有利润，钢焦企业对焦煤的采购积极性增加，叠加煤矿库存较低，另外上周又爆发煤矿安全事故，煤矿安全生产检查趋严，后期关注煤矿复产进度和铁水恢复进度，预计焦煤仍呈现震荡偏强运行。
核心观点
■ 市场分析
本周焦炭2409合约收于2374.5元/吨，周环比上涨110.5元/吨，涨幅4.88%；焦煤主力合约2409盘面收于1814元/吨，周环比上涨89.5元/吨，涨幅5.19%。现货方面，日照港准一焦现货最新报价2000元/吨，较前一周上涨100元/吨，山西低硫主焦S0.7 1994元/吨，较前一周41元/吨，现货同步上涨。
从供给端看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为72.70%，增0.74%；焦炭日均产量53.19万吨，增0.55万吨，钢厂利润回升对于原料采购有所回升。
从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.5%，环比上周持平，同比去年减少0.86个百分点；高炉炼铁产能利用率88.54%，环比减少0.03个百分点，同比减少1.39个百分点；钢厂盈利率54.11%，环比增加2.16个百分点，同比增加19.91个百分点；日均铁水产量236.8万吨，环比减少0.09万吨，同比减少4.72万吨。
从库存看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：焦炭库存39.55万吨，减5.8万吨，炼焦煤总库存767.61万吨，增13.93万吨，焦煤可用天数10.9天，增0.08天。
综合来看：焦炭方面，近期受地产政策刺激，市场情绪高涨，钢厂利润持续回升，使得钢厂对于双焦原料采购热情有所恢复，第二轮提降预期下降，提涨预期升温，后续关注铁水产量和钢材消费情况，预计焦炭仍呈现震荡偏强运行；焦煤方面，由于成材低产量低库存利润尚可，后续仍有复产空间，且焦化有利润，钢焦企业对焦煤的采购积极性增加，叠加煤矿库存较低，另外上周又爆发煤矿安全事故，煤矿安全生产检查趋严，后期关注煤矿复产进度和铁水恢复进度，预计焦煤仍呈现震荡偏强运行。
■ 策略
焦炭方面：震荡偏多
焦煤方面：震荡偏多
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给等。
动力煤：看涨情绪有所降温 看涨动能有所放缓
策略摘要
动力煤品种：各地煤矿正常生产，部分煤矿库存持续去化。受海运费上涨影响，进口煤成本有所增加。外矿报价维持高位，国内看涨情绪有所降温，看涨动能有所放缓。短期煤炭传统旺季及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
市场分析
