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【社会服务】社服与消费视角点评3月国内宏观数据—一季度平稳增长,三月社零表现低于预期

中银证券研究  · 公众号  ·  · 2024-04-19 09:11

正文

李小民 纠泰民

国家统计局等部门公布了部分 24 3 月及一季度国内宏观数据。其中, 3 月社零总额 3.9 万亿元, yoy+3.1% 3 月餐饮收入 3964 亿元, yoy+6.9% ,在去年同期较高基数下实现增长,但增速有所回落。 3 月服务业 PMI 52.4% ,较上月小幅提升。此外, 24 年一季度实现 GDP29.63 万亿元,按不变价格计算 yoy+5.3% 。一季度全国居民人均可支配收入 11539 元,实际 yoy+6.2% ,人均消费支出实际 yoy+8.3% ,消费增速高于收入。 24 年经济和消费延续恢复性增长。

支撑评级的要点

整体经济增势良好, 3 月社零消费增速环比回落。 24 年一季度实现 GDP296299 亿元,按不变价格计算 yoy+5.3% ,高于 4.8% 的一致预期水平。 3 月社零 39020 亿元, yoy+3.1% ,受去年同期偏高基数的影响,增速有所回落,低于 5.1% 的一致预期水平,且 4 月同比增速表现可能受去年同期较高基数影响依然承压。 3 月社零中,除汽车以外的消费品零售额 34968 亿元, yoy+3.9% ;商品零售 35056 亿元, yoy+2.7% ;餐饮收入 3964 亿元, yoy+6.9% 。一季度社零总额 120327 亿元, yoy+4.7% ;服务零售额 yoy+10.0% ;餐饮收入 yoy+10.8%

人均收入与消费延续恢复性增长,就业形势总体稳定。 24 年一季度全国居民人均可支配收入 11539 元,实际 yoy+6.2% ;全国居民人均消费支出 7299 元,实际 yoy+8.3% ,消费增速高于收入增速水平。收入中,受益于假期催化可选消费行业,相关服务业增势良好吸纳就业令就业形势趋于稳定,一季度工资性收入、经营净收入同比增速较快,皆为 6.8% ,消费中,居住消费增速较低,食品烟酒、衣着、交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务支出增长较快。就业上,一季度全国城镇调查失业率均值为 5.2% ,同比下降 0.3pct ,其中 3 月失业率受益于春节后复工复产影响,数据表现为 5.2% ,环比下降 0.1pct

消费者信心仍有较大修复空间,假期催化出行消费。最新一期( 24 2 月)披露的消费者信心指数为 89.10 ,环比小幅提升,但仍较 19 21 年水平有较大差距,恢复空间较大。节假日方面,清明节出行消费数据中,人均消费支出首次超过 19 年水平,后续有望延续高质量增长。“五一”将至,出行及相关消费热度也在持续提升。出入境方面,据航班管家数据,国际客运航班执行航班量已连续三周( 3.25-4.14 )恢复至 19 70%+ 水平。

评级面临的主要风险

消费信心恢复不足,行业供需复苏不及预期,政策落地及执行不及预期。

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