重要信号来了！
今天（
7
月
17
日）上午
10
点，央行公布了“
2018
年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标结果”，传递了引导市场利率走低的重要信号！
可以看出，此次央行向商业银行释放了
1500
亿的资金，为期
3
个月，年化中标利率为
3.7%
。这个利率，比此前同类存款有了较大幅度降低。
所以我们可以说：央行在引导市场利率走低，这是一次非常规的降息！
先解释一下“中央国库现金管理商业银行定期存款”。
中央国库里的钱，主要来自财政收入。一般来说，国库资金会存放在央行，获取比较低的利息（一般为活期存款、活期利息）。所以，企业交税会带来市场流通的货币减少，相当于紧缩货币。
为了保持市场流动性，央行会定期把中央国库里
暂时用不到的钱
，通过招标以定期存款方式放在商业银行，这样做有两大目的：
第一，让中央财政资金获得更高的收益；第二，这相当于向市场投放基础货币。
按照目前货币乘数
5.4
左右来计算，通过“中央国库现金管理商业银行定期存款”每释放
1500
亿，理论上可以衍生出
8100
亿的广义货币
M2
。
更为重要的是，央行通过“中央国库现金管理商业银行定期存款”不仅可以释放流动性，还可以传递对利率的看法，引导市场利率的走向。
此次
3.7%
的中标利率，比之前
6
期同样是
3
个月的同类存款，有了较大幅度的降低。
上图是今年
6
月
15
日第六期存款，中标利率是
4.73%
。
上图是今年
5
月
9
日第五期存款，中标利率是
4.63%
。
上图是今年
4
月
20
日第四期存款，中标利率是
4.50%
。
上图是今年
3
月
26
日第三期存款，中标利率是
4.62%
。
上图是今年
2
月
7
日第二期存款，中标利率是
4.50%
上图是今年
1
月
15
日第一期存款，中标利率是
4.70%
。
而今天的中标利率竟然只有
3.70%
。这个利率大幅低于此前的
6
期同类存款（均为
3
个月定期存款），由此可见央行传递的信号非常明显，也非常强烈。
美元进入了快速加息时期，今年已经加息两次。下半年很有可能会再加息两次，时间可能是
9
月和
12
月。
为什么在这个时候，中国央行要“降息”？
其实说到底，还是因为中国经济和美国处于不同周期。近期由于贸易摩擦、大基建收紧（地铁、轻轨项目上马都受到控制）、环保要求提高、压缩过剩产生等，经济下行压力开始显现。
在昨天的专栏里，我曾分析过固定资产投资减速（下降到了
6%
，低于
GDP
增速），规模以上工业增加值减速（
6%
）。这说明经济下行压力开始显现。其实高层早有预见，
所以此前央行定向降准、定向降息（针对中小企业贷款），并提出要保持流动性“合理宽裕”。
但直到目前，今年的社会融资额仍然是下降的。但市场利率已经开始松动，
这次央行通过国库资金定期存款，再次传递了“降息”的信号，对于实体经济、股市、楼市都构成显著利好。
当然，中国人对于“降息”有自己的理解，
只有央行降低银行存贷款基准利率，才被认为是货真价实的降息。
但实际上，由于利率市场化，央行公开市场操作的利率越来越重要。
MLF
、逆回购和国库存款招标，都是公开市场操作的一部分，所以此次央行的动作非常重要，值得高度关注。
同样在今天上午，国家发改委表示：
当前，
我国财政赤字率、政府负债率较低
，商业银行资本充足率、拨备覆盖率较高，企业负债率趋于下降，宏观调控有足够的空间和政策工具可用。下半年，我们将坚持稳中求进这一工作总基调，保持战略定力，
增强宏观经济政策的灵活性
，加强政策之间的协调联动，确保稳住宏观经济基本面。
下一步，国家发改委将与相关金融监管部门一道，全力为定向降准资金运用创造良好的政策环境，精准推动降准资金参与市场化债转股，促进高负债优质企业转型升级。
发改委的表态里，至少暗示三点。
第一，“我国财政赤字率、政府负债率较低”，所以下半年积极的财政政策会发力；
第二，“增强宏观经济政策的灵活性”，宏观政策会根据市场走势发生新的调整和变化。
第三，针对大型国企等的定向印钞（债转股）会继续。
本月，政治局会有一次研究经济工作的会议，将为全面应对当前局面定调，大家可以密切关注其会议通稿。在这个会议前夕的央行“降息”，显得意味深长。
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