滕泰：宽松货币政策的首要目标是修复家庭资产负债表

万博新经济观察 · 公众号 · · 2024-12-25 17:06

正文

疫情三年，不论是坐吃山空消耗储蓄，还是股市下跌、房价下跌的严重损失，都让中国居民的家庭资产负债表受到了严重创伤。在这种背景下，宽松的货币政策怎么促消费呢？

以往的货币投放，片面强调对实体经济的支持，要求防止脱实向虚，忽视了资本市场对货币投放的需求。过去几年的实践证明，把股市搞得那么低迷，脱了虚也向不了实。实体经济和股市不是对立的，而是互相促进、相辅相成的。

以往中国的宽松货币政策，新增的货币投放，大部分通过贷款投放到房地产投资、基本建设投资、或企业项目投资。可是，中国上述投资都已经严重过剩了，再向这些领域发放贷款，恐怕投放不下去。在这种情况下，中国转向宽松货币政策应该怎么实现呢？应该怎么样促消费、扩大内需呢？

显然，中国的货币政策需要寻求新的传导机制，而在这个新传导机制当中，资产价格一定会扮演最重要的角色。2009年以来美国的宽松货币政策，以及2013年以来日本的超宽松货币政策，都表明股市的上涨是促进消费繁荣、扩大需求的重要传导渠道。

中国的宽松货币政策，不应该再片面指向扩大投资，而是应该首先修复居民的家庭资产负债表。到目前为止，货币政策对股市、楼市的实际资金支持还是远远不够的，有关部门承诺的几个5000亿、几个3000亿，实际都没有落实到位。

建议新的一年，尽快向股市注入万亿流动性，只有稳住楼市，推动股市持续上涨，迅速修复中国居民的家庭资产负债表，才能活跃消费；进而形成“消费激活市场，市场引领企业，企业再扩大投资和就业，就业增加居民收入”的良性经济循环。

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