新春遐想---冬日暖阳下的黑色行情展望

即将到来的 1 月 28 日是农历腊月二十三，传统的小年。随着春节的来临，年味越来越重。周末国内证监会换帅 — 宇宙行行长易会满调任证监会主席，国外淡水河谷的尾矿发生事故，几百人失踪，事故发生后，舆论逐步发酵，国内黑色铁矿圈已经在谈论周一涨停了。元旦过完的这段时间，天气晴朗，风和日丽，气温有回升迹象，一扫 12 月份以来的阴雨绵绵，低温冷冻天气，而春节这天正好是 24 节气中的立春。春天到了，万物复苏。即将迎来的又将是需求的大爆发吧。

如何看待新春后的市场，不妨做些遐想。从 11 月、 12 月份的市场表现情况来看，当然我们不能仅仅看价格的涨跌，更重要的是要看到产量与库存的变化。价格虽跌幅达到千点，但是库存并未明显垒库，垒库是在 12 月底时才开始逐步垒库，并且垒库幅度非常温和，钢联发布的周产量统计数据从最高的接近 350 万吨，回落到近期的不足 305 万吨，即使是这样，厂库依旧处于去库状态，社会库存增库仍处于缓慢之中。

当下的市场，对多头是最有利的，而 2018 年 10 月中旬以后的市场对空头是最有利的。 2018 年 10 月份螺纹钢的周产量从上海钢联发布的数据看是节节攀升，说明在需求释放中由于利润太高，伴随着产量的释放力度也非常大，这里面既有电弧炉产能在集中释放的因素，也有高炉长流程企业在超高利润诱惑下，竭尽全力提升产量的因素。而这所有的一切集中到废钢。成也废钢，败也废钢。随着近期上海钢联发布的调研全国 53 家独立电弧炉钢厂情况： 平均开工率为 36.99%, 较上周降 25.57%; 产能利用率为 31.99%, 较上周降 22.00% 。说明随着利润的快速下降，成本较高的短流程炼钢企业首先受到冲击，开工率自 11 月底以来一直快速下降。很多企业开始提前放假。为什么 2018 年 10 月中旬以后的市场对空头是最有利的呢，主要在于高产量，以及即将到来的消费淡季，在有 2017 年 12 月份的暴跌情况下，市场率先反应高利润高产量下的需求萎缩预期。聪明资金率先反应市场下行预期。所以那时候的市场空头占据优势，即使有现货市场低库存，强需求的支撑，但依旧无法抗拒市场下行。随着冬储接近尾声，临近春节，此时的市场确实对多头最有利的。

从宏观层面看，当前的货币环境是非常友好的，不同于 2017 年三四季度以来一直的金融去杠杆，防范明斯基时刻，警惕灰犀牛。随着本轮央行降准 1% ，地方债发行提前（预计 2019 年 1 月份地方债发行规模接近 3000 亿）。隔夜拆借利率下行，各类宝宝类收益率也回归到 4% 以下，市场资金紧张氛围环境。叠加 1 月份央行又开展了上万亿的中期借贷便利操作，什么 TMLF 、 MLF ，收短放长，现在仅差的银行端信用体系扩张，从宽货币向宽货币宽信用延伸。资金面的好转，有助于融资环境的改善，有助于债券的顺利发行，有助于在建工程项目的资金回笼，有助于承建企业与相关原材料供应商改善自身资金紧张局面，从而根据下游情况，合理准备原材料库存。